>> 興業(yè)證券-基礎化工行業(yè)周報：地緣政治事件擾動持續(xù)，繼續(xù)看好化工龍頭和新材料成長-250623
| 上傳日期： |
2025/6/24 |
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| 991KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張勛,吉金,劉梓涵 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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投資要點：
中東地緣局勢影響供給及預期，甲醇國內及進口價格均顯著上漲。國內端，據隆眾資訊，供給端，本周國內甲醇總產量199.78萬噸，環(huán)比增加1.51萬噸；進口端，本周甲醇進口量23.70萬噸，環(huán)比大幅減少20.03萬噸。需求端，本周甲醇總消費量224.23萬噸，環(huán)比增加0.65萬噸。綜合來看，進口貨到港確有減少且地緣沖突背景下，進口供應不確定性增強，甲醇價格周內大幅上漲。國際端，據隆眾資訊數據，周內國際（（除中國外）甲醇產量80.4萬噸，環(huán)比減少23.1萬噸，裝置產能利用率為55.11%，環(huán)比大幅下降15.80 pcts，伊朗裝置已全部停車。在此影響下，截至2025年6月20日，甲醇（華東）價格錄得2750元/噸，環(huán)比上漲10.9%；甲醇-煙煤價差錄得1820元/噸，環(huán)比擴大17.4%；甲醇（中國CFR）周均主流價錄得302.25美元/噸，環(huán)比上漲29.25美元/噸（+10.7%）。后續(xù)仍需緊密跟蹤地緣政治局勢及伊朗甲醇裝置開工變化情況。
地緣政治因素擾動持續(xù)，短期油價或寬幅震蕩波動，需進一步緊密跟蹤中東地緣局勢發(fā)展情況。本周國際油價在以伊沖突主導下仍呈現寬幅震蕩走勢。其背后邏輯為，伊朗陷入地緣沖突背景下，其一方面作為產油國，直接產出或受戰(zhàn)爭影響而縮減；另一方面，市場擔憂其或封鎖霍爾木茲海峽導致波斯灣出口原油受阻?？紤]地緣政治因素帶來的供給擾動預期或階段性主導國際油價走勢，短期油價波動率或較前期加大，且周末美軍空襲伊朗三處核設施會否導致局勢升溫尚不明朗，后續(xù)仍需進一步緊密跟蹤地緣事件發(fā)展情況。
中長期投資推薦：
堅守白馬長期價值，化工核心資產有望迎來盈利與估值修復。
當前，化工品價格、價差處于底部區(qū)域，龍頭白馬估值亦跌至底部水平。從龍頭公司周期底部業(yè)績測算來看，該估值具有強安全邊際。疊加龍頭白馬產業(yè)鏈一體化、規(guī)模、成本優(yōu)勢明顯，儲備項目充足，中長期有望在當前擴產周期中保持市場份額與盈利能力持續(xù)增長。重點推薦化企核心資產與相關細分子行業(yè)領先龍頭：萬華化學、華魯恒升、華峰化學、龍佰集團、揚農化工、新和成、衛(wèi)星化學、寶豐能源、恒力石化、榮盛石化等。
外部環(huán)境波動背景下，剛需/內需相關的化工子行業(yè)確定性凸顯。
（1）農化行業(yè)需求剛性，隨糧食種植面積穩(wěn)步增長，復合肥進入量、利修復通道，龍頭集中度提升的中長期邏輯持續(xù)兌現；海外農藥庫存去化，細分品類農藥價格有望觸底反彈。建議關注：新洋豐、史丹利、揚農化工等。（（2）民爆行業(yè)由內需驅動，新疆、西藏等地增量需求旺盛，而供給端嚴約束集中度不斷提升，行業(yè)龍頭有望充分受益。建議關注：廣東宏大、易普力、雪峰科技等。
貿易關稅疊加反壟斷背景下，化工新材料國產替代加速。
?。?）吸附分離材料下游應用廣泛，層析介質、超純水純化樹脂等高端產品多被海外企業(yè)壟斷，創(chuàng)新型龍頭企業(yè)推動國產化進程，建議關注：藍曉科技。（2）潤滑油組分全球供應格局重塑，且關稅對壘背景下進口產品價格上行或將進一步加速國內產業(yè)升級及國產替代，建議關注：瑞豐新材、利安隆等。（3）OLED材料和設備受益于OLED滲透率持續(xù)提升及國內高世代產線建設推進，國產專利材料打破海外壟斷，建議關注：奧來德、萊特光電。（4）光刻膠是芯片生產的重要上游原料，高端光刻膠國產化率較低，自主可控背景下產業(yè)鏈迎來發(fā)展機遇，建議關注：彤程新材、鼎龍股份、八億時空。
底部區(qū)域，建議關注價格見底后部分產品漲價機遇。
?。?）供給增速放緩與或存政策約束的子行業(yè)，盈利有望迎來改善。如新興領域需求快速增長疊加供給投放接近尾聲的有機硅行業(yè)；本輪新增產能投放或已接近尾聲，后續(xù)行業(yè)盈利中樞有望回升的氨綸行業(yè)；政策端推進行業(yè)節(jié)能降碳高效發(fā)展，關注高能耗高污染、行業(yè)協同性較好、持續(xù)虧損的化工子行業(yè)如磷化工、氯堿化工、鈦白粉等。（2）油價階段性回調見底或將帶來石化行業(yè)戰(zhàn)略布局機遇。當前供需兩端中期維度均對油價預期形成壓制，但美國頁巖油成本曲線或對油價形成一定支撐，建議關注油價風險階段性釋放及觸底后所帶來的煉化及下游滌綸長絲行業(yè)的戰(zhàn)略性布局機遇。
風險提示：化工產品需求不達預期的風險，國際油價大幅下跌的風險，環(huán)保落實不力的風險。
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