>> 中郵證券-食品飲料行業(yè)報(bào)告：白酒啤酒個(gè)股有望情緒修復(fù)，新渠道拓展與全球化成為消費(fèi)品牌新增長路徑-250624
| 上傳日期： |
2025/6/24 |
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| 1863KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
蔡雪昱,楊逸文,張子健 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
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投資要點(diǎn)
人民網(wǎng)和新華社相繼發(fā)表時(shí)評“禁止違規(guī)吃喝，不是吃喝都違規(guī)”和“整治違規(guī)吃喝，不是一陣風(fēng)不能一刀切”。時(shí)評指出整治違規(guī)吃喝需精準(zhǔn)，兼顧反腐與民生煙火，針對個(gè)別地方“層層加碼”，將正常餐飲與違規(guī)吃喝混為一談，既損害民生經(jīng)濟(jì)，又暴露懶政思維。自5月18日條例發(fā)布至今，根據(jù)企業(yè)及渠道摸底，消費(fèi)場景的缺失對實(shí)際的動銷影響已經(jīng)造成、但好在當(dāng)下是在白酒消費(fèi)淡季，預(yù)計(jì)白酒企業(yè)在Q2淡季將會合理放緩節(jié)奏、這也體現(xiàn)在近期股價(jià)走勢內(nèi)，企業(yè)以此能更好的應(yīng)對旺季中秋傳統(tǒng)節(jié)日消費(fèi)。
518條例后至6月20日，茅臺、汾酒、五糧液、老窖、今世緣、古井股價(jià)分別下跌11.49%、10.52%、8.79%、9.65%、14.07%、12.31%，目前對應(yīng)25年一致預(yù)期的PE分別為19、17、14、12、13、12倍。這輪下跌隱含了5月18日條例影響至7-8月消退的預(yù)期。隨著政策的糾偏我們預(yù)計(jì)影響消退時(shí)間可能提前，以上基本面相對穩(wěn)健的個(gè)股有望迎來估值的修復(fù)。此外此前擔(dān)憂《條例》執(zhí)行加碼后對于正常餐飲業(yè)的影響、以及擔(dān)憂情緒蔓延到啤酒的消費(fèi)，基本面更為扎實(shí)的燕京啤酒也將有望迎來修復(fù)。
五糧液：公司本周召開股東大會。在復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境下堅(jiān)持既定目標(biāo)，公司通過四大核心舉措應(yīng)對挑戰(zhàn)：1、精細(xì)化市場運(yùn)作：鞏固華東優(yōu)勢市場，突破四川對壘市場，發(fā)力廣東、海南弱勢市場；實(shí)施"一群一策"營銷策略，保持量價(jià)平衡與渠道信心。2、營銷改革與執(zhí)行強(qiáng)化：撤銷五品部，成立銷售公司，推行競爭選聘和"流動池"制度，業(yè)績不達(dá)標(biāo)者面臨降薪降級。3、產(chǎn)品與場景創(chuàng)新：布局新產(chǎn)品，拓展宴席市場，加強(qiáng)終端直配和價(jià)格管控，構(gòu)建會員體系提升黏性。4、年輕化與國際化：開發(fā)低度潮飲，開設(shè)體驗(yàn)店融入年輕社交圈；瞄準(zhǔn)世界杯IP擴(kuò)大全球曝光，目標(biāo)未來5-10年實(shí)現(xiàn)海外規(guī)模顯著增長。此外，公司24年分紅率提升至70%，未來會適時(shí)進(jìn)一步提升分紅率。
百潤股份：嵊州單一麥芽威士忌全新系列正式發(fā)布，此次發(fā)布共五款新品，包括崍州甄選、崍州STR紅葡萄酒桶、崍州菲諾雪莉桶、崍州泥煤波本、崍州阿蒙蒂亞雪莉桶，均為單一麥芽威士忌，其中崍州甄選售價(jià)229元/瓶，STR紅葡萄酒桶279元/瓶，菲諾雪莉桶和泥煤波本339元/瓶。天貓、京東、小紅書、抖音、有贊、快手六大官方店鋪，上海與廣州崍州吧、體驗(yàn)中心及全國多城市線下經(jīng)銷渠道均有售。300元價(jià)格帶是公司瞄準(zhǔn)的主流價(jià)格帶，我們認(rèn)為這些產(chǎn)品將成為公司核心的與進(jìn)口品牌競爭的產(chǎn)品。
新渠道拓展與全球化發(fā)展成為消費(fèi)品牌尋求增長的重要路徑：1）618電商大促再度推動寵物消費(fèi)爆發(fā)。京東618期間京東寵物成交用戶同比增長32%、新晉養(yǎng)寵用戶同比增長39%、PLUS用戶同比增長35%、成交額翻倍商家超400個(gè)，皇家、麥富迪、弗列加特位列榜單TOP10。天貓平臺開售100分鐘成交額超去年首日全天，首小時(shí)653個(gè)品牌成交翻倍，弗列加特等品牌領(lǐng)跑，乖寶寵物、中寵股份業(yè)績有望高增。2）傳統(tǒng)商超調(diào)改轉(zhuǎn)型推動供應(yīng)鏈發(fā)展。立高食品今年在山姆渠道表現(xiàn)優(yōu)異、新品月銷超預(yù)期，同時(shí)公司積極關(guān)注商超調(diào)改趨勢、并積極開展合作，目前部分產(chǎn)品進(jìn)入研發(fā)銷售階段。除此之外，公司探索零食量販渠道烘焙區(qū)域合作，由于業(yè)態(tài)尚處于迭代發(fā)展過程中、需要培養(yǎng)短保產(chǎn)品理念，期待后續(xù)合作模式探索成功后的新渠道動能。3）新茶飲尋求全球化發(fā)展，東南亞、美日韓成為主要目的地。蜜雪冰城宣布自2025年6月11日起，對新開門店進(jìn)行調(diào)整，放緩整體開店節(jié)奏、轉(zhuǎn)向精耕存量市場、提升單店水平，并通過政策引導(dǎo)加盟商回歸運(yùn)營一線、發(fā)力特渠門店。霸王茶姬25年預(yù)計(jì)新開1000家門店，開店增速同樣較前兩年有所放緩，去年下半年至今年上半年由于新開店稀釋下同店面臨一定壓力，隨著基數(shù)減弱、門店銷量回歸常態(tài)后預(yù)計(jì)同店將穩(wěn)定在合理水平。公司積極規(guī)劃海外市場布局，目前逐步搭建海外市場團(tuán)隊(duì)，先對目標(biāo)市場進(jìn)行深入調(diào)研分析、制定區(qū)域性方案，后續(xù)再采用直營或合資模式進(jìn)行全球化拓店，目前已在馬來西亞、印尼、泰國等東南亞市場完成合作簽約。
06月16日-06月20日行情回顧
本周食飲板塊漲幅靠前，申萬食品飲料行業(yè)指數(shù)（801120.SL）本周區(qū)間漲跌幅為-0.12%，在30個(gè)申萬一級行業(yè)中位列第4，跑贏滬深300指數(shù)2.10個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)前行業(yè)動態(tài)PE為21.04。
本周食飲行業(yè)的10個(gè)子板塊中僅啤酒和白酒實(shí)現(xiàn)上漲，板塊漲幅最高的為啤酒（+1.91%）。
從個(gè)股角度看，食飲板塊本周26只個(gè)股收漲，漲幅前5分別為皇臺酒業(yè)（+11.41%）、金種子酒（+9.78%）、迎駕貢酒（+7.52%）、山西汾酒（+7.21%）、加加食品（+6.93%）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
食品安全的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；成本波動的風(fēng)險(xiǎn)。
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