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金融科技的進(jìn)步為國際貨幣體系乃至全球金融治理提供了一條新的路徑。
　　國際貨幣體系改革時(shí)不時(shí)會(huì)成為學(xué)術(shù)界討論的問題。但現(xiàn)行的以美元為核心的國際貨幣體系有極強(qiáng)的路徑依賴特征，畢竟美元作為交易媒介、計(jì)價(jià)單位、價(jià)值儲(chǔ)備等功能自二戰(zhàn)之后已經(jīng)運(yùn)行了80周年，雖然其中也經(jīng)歷了布雷頓森林體系崩潰、2008年全球金融危機(jī)等重大事件沖擊，但美元充當(dāng)主要國際貨幣的地位一直沒有發(fā)生改變。這一方面是因?yàn)槠渌泿烹y以承擔(dān)美元的作用，即使歐元、日元也能作為其他國家的儲(chǔ)備資產(chǎn)，但國際貨幣的其他作用二者均難以與美元匹敵，另一方面長期以來美國既通過美元攫取大量利益，也承擔(dān)了國際貨幣發(fā)行國應(yīng)有的義務(wù)，即美國需要向全球經(jīng)濟(jì)投放美元流動(dòng)性，雖然偶爾美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢與全球經(jīng)濟(jì)形勢會(huì)存在一些沖突，但整體而言，美國還是穩(wěn)定地全球提供國際貨幣。
　　然而，正如我們在《特朗普的兩難》報(bào)告中所提到的，在MAGA眼中，美元作為國際貨幣的成本美國長期國際收支失衡已經(jīng)與美國的國家利益相沖突。而美國既不想失去美元國際貨幣地位，又想縮小國際收支逆差就成為互斥的目標(biāo)。對于全球經(jīng)濟(jì)而言，國際貨幣的供給未來可能成為不穩(wěn)定的因素，那么全球經(jīng)濟(jì)也將陷入不穩(wěn)定的泥沼之中。在此前的國際貨幣體系改革的設(shè)想中，主要分為SDR和區(qū)域貨幣兩條路線。此時(shí)，穩(wěn)定幣的出現(xiàn)為國際貨幣體系改革提供了一條新的路徑。
　　穩(wěn)定幣天生具備去中心化的特征，有助于各種擺脫對美元體系及其掛鉤全球金融基礎(chǔ)設(shè)施的依賴。并且，穩(wěn)定幣是有底層資產(chǎn)存在，這與信用貨幣還是存在一定的區(qū)別，也避免了SDR的重大缺陷。SDR本質(zhì)也是一種信用貨幣，只是發(fā)行機(jī)構(gòu)從美國換成了IMF，但I(xiàn)MF本質(zhì)上還是由美國掌控，換湯不換藥，所以SDR方案難有突破。按照蒙代爾的設(shè)想，未來的國際貨幣體系應(yīng)該三足鼎立，即美元、歐元和東亞貨幣，但是國際貨幣體系改革談何容易，美元取代英鎊經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)。何況，美國也在推行穩(wěn)定幣，其規(guī)模也最大。但無論如何，當(dāng)美國認(rèn)為美元國際貨幣所需的義務(wù)已經(jīng)與美國國家利益產(chǎn)生較大沖突時(shí)，金融科技的進(jìn)步為國際貨幣體系乃至全球金融治理提供了一條新的路徑。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、國內(nèi)政策落地不及預(yù)期、全球衰退及主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策超預(yù)期。