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報告導讀：
　　觀點：合成橡膠產(chǎn)業(yè)鏈在供需雙增格局下，供應(yīng)增速大于需求增速，2025下半年基本面壓力預計有所增加。但由于中東地區(qū)地緣沖突以及中美“對等關(guān)稅”博弈給國際能源及大宗商品價格所帶來的不確定性。預計2025下半年順丁橡膠期貨以震蕩格局貫穿三四季度。在價格寬幅震蕩背景下，重點關(guān)注波段機會，主力合約預計價格運行區(qū)間為9000-14000元/噸。根據(jù)原油、天然橡膠及合成橡膠綜合來看，6月至三季度上旬NR-BR價差均值或有所縮小，三季度下旬至四季度NR-BR價差均值或有所擴大。
　　邏輯：2025下半年，順丁橡膠仍維持成本（丁二烯）與橡膠板塊共同定價的狀態(tài)，即成本定價為主，供需定價為輔。原料端，2025下半年丁二烯預計呈現(xiàn)供需雙增格局，供應(yīng)增速大于需求增速，基本面壓力逐步增加。節(jié)奏方面，丁二烯三季度價格或具備一定韌性，四季度偏弱運行。三季度，成本端維持韌性且仍有部分乙烯檢修量背景下，丁二烯價格或得到一定支撐。但進入四季度以后，供應(yīng)增量為主要矛盾，產(chǎn)能擴張及高開工率所帶來的高供應(yīng)驅(qū)動丁二烯價格中樞下移。順丁橡膠方面，2025下半年產(chǎn)量或有提升，同樣呈現(xiàn)供需雙增的格局，庫存中樞上移但增速緩慢。庫存中樞上移主要由于產(chǎn)能擴張以及高開工率，順丁橡膠供應(yīng)預計充裕。但上移速率緩慢主要因為2025下半年順丁需求或亦有增量，兩個方面，其一，替代需求，天膠與合成橡膠價差高位背景下，下游企業(yè)對合成橡膠的替代需求增加。其二，2025下半年合成橡膠板塊需求總量或仍維持增長。
　　風險提示：原油價格大幅波動、天然橡膠價格大幅波動、宏觀事件沖擊、地緣政治風險。