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公司發(fā)布新一期員工持股計(jì)劃，彰顯長(zhǎng)期健康發(fā)展信心：6月23日，公司發(fā)布家園8號(hào)員工持股計(jì)劃，中高管與業(yè)務(wù)骨干不超過(guò)1130人參加，以11.43元受讓公司回購(gòu)賬戶的5232.08萬(wàn)股。5月9日，公司發(fā)布2025年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向6302名激勵(lì)對(duì)象授予6,806萬(wàn)份股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為22.21元/股。持股計(jì)劃與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有利于完善公司利益分享機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)員工的積極性和創(chuàng)造性，吸引和保留優(yōu)秀管理人才和業(yè)務(wù)骨干，提高公司員工凝聚力和公司競(jìng)爭(zhēng)力，彰顯長(zhǎng)期健康發(fā)展信心。
　　全面擁抱頭部客戶，重視AI+AR眼鏡新機(jī)遇：公司作為全球XR眼鏡綜合方案龍頭地位穩(wěn)固，從光學(xué)元件（VR）、光機(jī)系統(tǒng)（AR）、核心算法，到智能整機(jī)設(shè)計(jì)制造能力，均具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。1）短期維度，MR眼鏡主要客戶和市場(chǎng)的開(kāi)拓有望拉動(dòng)出貨量及盈利能力繼續(xù)提升；2）中期維度，AI智能眼鏡生態(tài)快速完善，國(guó)內(nèi)外頭部品牌陸續(xù)推出新品有望實(shí)現(xiàn)銷量持續(xù)高增長(zhǎng)，公司全面擁抱國(guó)內(nèi)外智能眼鏡核心客戶，有望深度受益產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)；3）長(zhǎng)期維度，基于空間交互技術(shù)的成熟、應(yīng)用場(chǎng)景的拓展、軟硬件生態(tài)的完善，AI+AR眼鏡未來(lái)有望創(chuàng)造顯著增量需求，國(guó)際巨頭有望自今年下半年起加速AR產(chǎn)業(yè)推進(jìn)速度，歌爾亦有望憑借其全球核心供應(yīng)商的地位持續(xù)引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。6月23日公司公告，關(guān)聯(lián)方姜濱先生、姜龍先生及歌爾集團(tuán)擬以現(xiàn)金支付方式擬向歌爾光學(xué)增資2.77億元，有利于歌爾光學(xué)的長(zhǎng)期健康發(fā)展，并鞏固公司在AI智能終端中光學(xué)核心環(huán)節(jié)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
　　AI賦能各類智能終端，長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期：公司持續(xù)打造AI產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，各類新型終端產(chǎn)品出貨量有望進(jìn)一步提升的同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也有望持續(xù)優(yōu)化。1）TWS耳機(jī)整機(jī)設(shè)計(jì)及核心聲學(xué)元件在市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位，主要客戶訂單及份額有望穩(wěn)步回升，同時(shí)AI產(chǎn)品的迭代也有望助力智能聲學(xué)整機(jī)營(yíng)收和利潤(rùn)率穩(wěn)中有升；2）游戲機(jī)、可穿戴、智能家居等智能硬件有望百花齊放，客戶和產(chǎn)品種類的多元化將有效提升智能硬件毛利率水平；3）擬分拆子公司歌爾微赴港上市，在微電子領(lǐng)域持續(xù)加強(qiáng)布局，MEMS麥克風(fēng)全球領(lǐng)先，并在MEMS智能傳感器、SiP先進(jìn)封裝工藝等方面加強(qiáng)投入，與母公司互補(bǔ)協(xié)同，在帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性的同時(shí)有望增厚整機(jī)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為32.6/41.2/50.4億元，長(zhǎng)期向上確定性較強(qiáng)，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為25/19/16倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：VR/AR產(chǎn)業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期，其他產(chǎn)品銷量不達(dá)預(yù)期，國(guó)際關(guān)系進(jìn)一步惡化。