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市場分析
　　國內(nèi)5月經(jīng)濟仍待夯實。5月國內(nèi)數(shù)據(jù)好壞參半，5月投資數(shù)據(jù)整體走弱，尤其是地產(chǎn)邊際壓力再增，后續(xù)或?qū)⑼侠圬斦杖?，及整個地產(chǎn)鏈條；同時出口也略有承壓，5月“搶出口”成色一般，疊加美國5月零售銷售走弱，前期需求透支下，后續(xù)外需預(yù)計將承壓；5月僅有消費表現(xiàn)韌性，6月20日新華社發(fā)布后續(xù)以舊換新國補將繼續(xù)下達。6月24日，央行等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持提振和擴大消費的指導(dǎo)意見》。面對關(guān)稅下的外需壓力和內(nèi)部的穩(wěn)增長訴求，關(guān)注財政進一步加碼的可能。6月9-10日，中美經(jīng)貿(mào)磋商機制首次會議在英國倫敦舉行，落實兩國元首6月5日通話重要共識和鞏固日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談成果的措施框架達成原則一致，就解決雙方彼此經(jīng)貿(mào)關(guān)切取得新進展。關(guān)于7月9日到期的關(guān)稅延后政策，6月12日特朗普政府首次公開承認其關(guān)稅時間表存在靈活性。歐盟也表示預(yù)計延期談判。中國央行6月25日將開展3000億元MLF操作，期限為1年期。
　　美聯(lián)儲維持利率不變。6月24日，美聯(lián)儲主席鮑威爾將亮相國會山，出席眾議院金融服務(wù)委員會聽證會。他在提前公布的證詞里表示，盡管面臨不確定性，美國經(jīng)濟仍處于良好狀態(tài)。失業(yè)率保持低位，勞動力市場接近充分就業(yè)，通脹雖有所下降但仍高于2%的目標。聽證會前夕，特朗普再度向鮑威爾施壓，呼吁美聯(lián)儲大幅降息。沃勒和鮑曼兩位美聯(lián)儲理事率先“倒戈”，公開表示不排除7月降息的可能性。美聯(lián)儲博斯蒂克表態(tài)偏鷹，稱當前無需急于降息，通脹可能反彈，應(yīng)繼續(xù)觀察關(guān)稅影響。基本面方面，美國5月份零售銷售額環(huán)比下降0.9%，為自2023年3月以來的最大降幅，主要受汽車購買量下降的拖累，表明此前為規(guī)避潛在關(guān)稅引發(fā)的價格上漲而出現(xiàn)的搶購潮已趨于平息，關(guān)稅對通脹的傳導(dǎo)仍未處于交易需求下行的第一階段。美國6月Markit制造業(yè)和制造業(yè)PMI保持擴張，價格指數(shù)創(chuàng)四年來最大漲幅。
　　關(guān)注以伊沖突后續(xù)進展。以伊沖突自6月13日爆發(fā)已持續(xù)12天，雙方相互發(fā)動了多次大規(guī)模軍事打擊，以色列持續(xù)空襲伊朗核設(shè)施與軍事目標，伊朗則以彈道導(dǎo)彈和無人機還擊。6月21日，美國總統(tǒng)特朗普在社交媒體“真實社交”發(fā)文，稱美國已完成對伊朗福爾多、納坦茲和伊斯法罕三處核設(shè)施的襲擊，還表示“伊朗的福爾多（核設(shè)施）已不存在”。6月23日，特朗普宣布以色列和伊朗已完全同意全面?；?，隨后兩國證實?；疬M入實施階段。但以軍稱偵測到伊朗再次發(fā)射彈道導(dǎo)彈，違反?；饏f(xié)議，空襲伊朗德黑蘭一雷達設(shè)施作為回應(yīng)；伊朗否認在?；鸷髮σ陨邪l(fā)射導(dǎo)彈。特朗普稱以伊均違反停火協(xié)議，他對以伊兩國都不滿，尤其是對以色列。他還表示，伊朗的核能力已不復(fù)存在。俄外長就以伊局勢發(fā)表評論稱，以伊?；鹕袩o結(jié)論，俄方對任何能促成?；鸬膮f(xié)議表示歡迎。以史為鑒，復(fù)盤近8個中東沖突歷史樣本，若伊以沖突的影響進一步擴大，或引發(fā)原油大幅上漲并帶動整體商品價格波動，促使全球股指調(diào)整，同時推動貴金屬受避險情緒驅(qū)動而上漲。即使當前雙方存在?；鹂赡苄?，但沖突后續(xù)走向仍不明朗，資產(chǎn)定價的潛在變化仍需持續(xù)關(guān)注。
　　商品關(guān)注短期地緣沖突擾動。從2018年的關(guān)稅復(fù)盤來看，加征關(guān)稅事件呈現(xiàn)先交易需求下行，后交易通脹上升，對于黑色、有色等工業(yè)品需要警惕來自美股調(diào)整的情緒沖擊。而農(nóng)產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，關(guān)稅帶來的價格上行波動概率更大。能源方面，IEA預(yù)測2025年石油供應(yīng)充足過?；虺掷m(xù)至本十年末，油價對中東地緣事件最敏感。24日，以伊停火后再起沖突，國際油價跌幅大幅收窄，WTI現(xiàn)跌4.2%。短期能源圍繞該事實博弈，中期基本面供給偏寬松看待。黃金繼續(xù)關(guān)注低位的機會。
　　策略
　　商品和股指期貨：整體中性，等待基本面驗證；黃金逢低多配。
　　風險
　　地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經(jīng)濟超預(yù)期下行（風險資產(chǎn)下行風險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風險資產(chǎn)下行風險）；海外流動性風險沖擊（風險資產(chǎn)下行風險）。