>> 華泰期貨-FICC日報：歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟，關(guān)注中東局勢后續(xù)進展-250624
| 上傳日期： |
2025/6/24 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
國內(nèi)5月經(jīng)濟仍待夯實。5月國內(nèi)數(shù)據(jù)好壞參半，5月投資數(shù)據(jù)整體走弱，尤其是地產(chǎn)邊際壓力再增，后續(xù)或?qū)⑼侠圬斦杖?，及整個地產(chǎn)鏈條；同時出口也略有承壓，5月“搶出口”成色一般，疊加美國5月零售銷售走弱，前期需求透支下，后續(xù)外需預(yù)計將承壓；5月僅有消費表現(xiàn)韌性，6月20日新華社發(fā)布后續(xù)以舊換新國補將繼續(xù)下達。面對關(guān)稅下的外需壓力和內(nèi)部的穩(wěn)增長訴求，關(guān)注財政進一步加碼的可能。6月9-10日，中美經(jīng)貿(mào)磋商機制首次會議在英國倫敦舉行，落實兩國元首6月5日通話重要共識和鞏固日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談成果的措施框架達成原則一致，就解決雙方彼此經(jīng)貿(mào)關(guān)切取得新進展。關(guān)于7月9日到期的關(guān)稅延后政策，6月12日特朗普政府首次公開承認(rèn)其關(guān)稅時間表存在靈活性。歐盟也表示預(yù)計延期談判。在美國轟炸伊朗核設(shè)施后，韓國總統(tǒng)李在明和日本首相石破茂將不會參加于24日至25日在荷蘭海牙舉行的北約峰會。
美聯(lián)儲按兵不動，維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間4.25%-4.50%不變，符合市場預(yù)期。決議聲明略掉關(guān)于失業(yè)率和通脹風(fēng)險更高的措辭，今年利率預(yù)測中位值不變、仍預(yù)計兩次25基點降息，但利率點陣圖顯示，預(yù)計不降息者較上次增三人至七人。鮑威爾稱，預(yù)計未來數(shù)月通脹壓力將因關(guān)稅顯著上升，就業(yè)市場并未呼吁降息?；久娣矫?，美國5月份零售銷售額環(huán)比下降0.9%，為自2023年3月以來的最大降幅，主要受汽車購買量下降的拖累，表明此前為規(guī)避潛在關(guān)稅引發(fā)的價格上漲而出現(xiàn)的搶購潮已趨于平息，關(guān)稅對通脹的傳導(dǎo)仍未處于交易需求下行的第一階段。歐元區(qū)綜合PMI從5月份的52.2降至50.8，觸及五個月低點，其中，6月服務(wù)業(yè)PMI51.3，創(chuàng)下今年以來的新低，制造業(yè)為46.5，延續(xù)多個月的收縮態(tài)勢，但歐央行降息空間有限。
以伊沖突加劇。2025年6月13日起，以色列發(fā)動“獅子的力量”行動空襲伊朗核設(shè)施等目標(biāo)，致伊朗多名高級將領(lǐng)和核科學(xué)家身亡，伊朗展開“真實諾言- 3”報復(fù)行動。伊以沖突已持續(xù)近10天，雙方仍在激烈交火，以色列持續(xù)空襲伊朗核設(shè)施與軍事目標(biāo)，伊朗則以彈道導(dǎo)彈和無人機還擊，造成雙方大量人員傷亡，以色列防空系統(tǒng)面臨攔截彈短缺問題。6月20日，普京表示，俄羅斯準(zhǔn)備支持伊朗發(fā)展和平核能。6月21日，美國總統(tǒng)特朗普在其社交媒體“真實社交”上發(fā)文稱，美國已完成對伊朗福爾多、納坦茲和伊斯法罕三處核設(shè)施的襲擊，并表示“伊朗的福爾多（核設(shè)施）已不存在”，且特朗普警告伊朗，報復(fù)將招致“遠(yuǎn)超今夜”的強力軍事回?fù)簟Ｒ晾蕜t表示，遭襲擊前已提前對三個核設(shè)施進行疏散。伊朗方面考慮暫停與國際原子能機構(gòu)合作，且伊朗將繼續(xù)鈾濃縮活動。6月23日，伊朗發(fā)起“真實承諾- 3”行動第21輪打擊，接連向以色列發(fā)射數(shù)輪導(dǎo)彈；以色列則展開空襲，試圖阻斷通往伊朗福爾多核設(shè)施道路，以防長稱正以“空前力度”打擊伊政府機構(gòu)。此前，國際原子能機構(gòu)總干事格羅西稱，美國對伊朗福爾多鈾濃縮設(shè)施的襲擊造成“非常重大的破壞”。伊朗擬關(guān)閉霍爾木茲海峽。目前，中國、俄羅斯、巴基斯坦就伊朗局勢提出安理會決議草案，普京會見伊朗外長并愿提供協(xié)助，俄羅斯強烈譴責(zé)美國對伊朗的軍事打擊。以史為鑒，復(fù)盤近8個中東沖突歷史樣本，若沖突影響擴大至整個中東，則原油大幅上漲帶動整體商品，全球股指調(diào)整，貴金屬也會受避險驅(qū)動上漲。
商品關(guān)注短期地緣沖突擾動。從2018年的關(guān)稅復(fù)盤來看，加征關(guān)稅事件呈現(xiàn)先交易需求下行，后交易通脹上升，對于黑色、有色等工業(yè)品需要警惕來自美股調(diào)整的情緒沖擊。而農(nóng)產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，關(guān)稅帶來的價格上行波動概率更大。能源方面，IEA預(yù)測2025年石油供應(yīng)充足過?；虺掷m(xù)至本十年末，油價對中東地緣事件最敏感。23日，油價盤中轉(zhuǎn)跌，布油一度上漲5.7%。短期能源圍繞該事實博弈，中期基本面供給偏寬松看待。黃金繼續(xù)關(guān)注低位的機會。
策略
商品和股指期貨：整體中性，等待基本面驗證；黃金逢低多配。
風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；海外流動性風(fēng)險沖擊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）。
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