>> 銀河證券-交通運輸行業(yè)2025中期策略報告：供給加速出行反轉，科技重塑物流格局-250624
| 上傳日期： |
2025/6/25 |
大小： |
9233KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
羅江南 |
| 行業(yè)名稱： |
物流 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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核心觀點
2025H1復盤:順周期屬性凸顯，景氣向上確立。2025年初以來，國內(nèi)出行及物流需求加速恢復,但因內(nèi)需相對不足的問題,相關板塊的表現(xiàn)仍受壓制。自“924”一攬子政策出臺后，宏觀經(jīng)濟加速回暖提振內(nèi)需，交運板塊順周期屬性疊加細分子板塊供給降速與格局重塑，景氣向上邏輯有望逐步驗證。
航空:供給缺口助力供需優(yōu)化，量價齊升驅動盈利修復。2025年以來，民航出行需求企穩(wěn)復蘇，供給端受多重因素約束，導致可用運力持續(xù)折損，需求增加疊加供給受限將進一步優(yōu)化行業(yè)供需結構。2025年票價有望中樞上移，國際航線因供需緊平衡將率先打開上行通道，國內(nèi)線預計呈現(xiàn)漸進式改善。低油價環(huán)境進一步強化行業(yè)盈利彈性。我們認為2025年航司有望開啟景氣與盈利上行周期，繼續(xù)看好2025年航空板塊的順周期布局機會。
機場:政策紅利促復蘇，非航業(yè)務迎拐點。機場行業(yè)將在政策紅利與流量復蘇的雙重驅動下迎來結構性機遇，國際航線受益于過境免簽政策放寬及“一帶一路”合作深化，年底有望恢復至疫情前水平。貨運端，跨境電商與專業(yè)化樞紐支撐韌性，但需警惕全球經(jīng)濟波動風險。在非航領域，便利化退稅政策的深化實施可能成為拉動非航收入的核心引擎。機場板塊在2025年面臨良好的政策環(huán)境與市場機遇，建議把握機場板塊的底部布局機會。
物流:單量增速超預期，無人車降本塑新局。需求端受益于小件化、逆向件、下沉市場拓展,行業(yè)業(yè)務量增速超預期。過去幾年各家上市公司核心資產(chǎn)自營、數(shù)字化改造完成后，沒有較好的資本投入方向，企業(yè)資本開支有所回落。無人物流車的出現(xiàn)提供了從總部到加盟商層面的可靠降本增效路徑,有望再次重塑行業(yè)格局。無人物流車作為快遞行業(yè)降本增效的關鍵技術，在電商末端配送環(huán)節(jié)助力快遞企業(yè)結構性降本與網(wǎng)絡優(yōu)化，各企業(yè)正積極推進無人車布局，2025年將進入規(guī)模化商用爆發(fā)拐點。行業(yè)格局方面，行業(yè)集中度持續(xù)提升，CR8達到新峰值，通達系內(nèi)部市占率出現(xiàn)分化，頭部競爭相對激烈。展望未來，快遞板塊有望實現(xiàn)盈利修復，建議聚焦降本兌現(xiàn)能力。
投資建議:2025年我們重點推薦2個方向:1)供需格局優(yōu)化下景氣反轉的航空板塊;2）科技降本重塑競爭格局的物流板塊。重點推薦中國國航、南方航空、吉祥航空、順豐控股等標的，建議關注申通快遞、宏川智慧等。
風險提示:國際航線恢復不及預期的風險;油匯波動的風險;機場免稅銷售表現(xiàn)不及預期的風險;快遞價格戰(zhàn)產(chǎn)生的風險;物流需求不及預期的風險。
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