>> 廣發(fā)證券-青島銀行(002948)投資管理效率與區(qū)域經(jīng)濟的雙重阿爾法-250624
| 上傳日期： |
2025/6/25 |
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| 6691KB |
| 格式： |
pdf 共60頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,林虎 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點：
截至6月23日，年初以來銀行指數(shù)累計上漲16.7%，跑贏Wind全A指數(shù)14.6pct，漲幅在各行業(yè)中排名1/30；青島銀行A股漲幅34.5%、H股漲幅55.1%，漲幅領跑行業(yè)。前期報告中我們提示今年板塊預期回報率應當錨定在ROE，區(qū)域經(jīng)濟阿爾法將成為持續(xù)的超額收益來源，青島銀行深耕經(jīng)濟大省核心經(jīng)濟帶、治理機制市場化，23年以來新任領導班子引領下業(yè)績靚麗、質(zhì)效雙升；往后看，公司區(qū)域經(jīng)濟土壤優(yōu)沃，信貸擴張動能強勁，基本面核心優(yōu)勢穩(wěn)固，靚麗業(yè)績有望持續(xù)，維持年度重點推薦，建議投資者積極關注。
深耕經(jīng)濟大省，信貸擴張動能強勁。公司立足青島，深耕山東，區(qū)位優(yōu)勢突出，經(jīng)濟土壤優(yōu)沃，截至24年末，公司青島市貸款占比51.3%，省內(nèi)貸款（除青島）占比48.7%。25年以來山東省經(jīng)濟運行活力增強，截至4月末貸款余額增長9.6%，其中企（事）業(yè)單位貸款增長13.2%，好于全國平均水平，呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢。往后看，隨著山東省經(jīng)濟持續(xù)向好，青島銀行信貸擴張有望保持強勁。
股權結構多元均衡，治理機制市場化?！昂柤瘓F+外資銀行+青島國資”三足鼎立的多元結構，為公司治理植入市場化基因；近期公司通過了第三大股東青島國信集團增持議案，增持后有望躍居第一大股東，預計為公司帶來更多市政基建、海洋經(jīng)濟領域信貸資源傾斜；23年以來公司管理層新老交替，新任領導班子均為市場化選聘，從業(yè)經(jīng)驗扎實豐富。
特色化經(jīng)營加速推進。公司多元化的牌照資質(zhì)與青銀理財、青銀金租互為補充、相互促進，綜合化經(jīng)營領先。同時，依托海洋經(jīng)濟區(qū)位優(yōu)勢與“雙碳”戰(zhàn)略機遇，構建“藍色金融+綠色金融”特色化發(fā)展模式，24年綠色、藍色貸款同比增長43%、27%。
業(yè)績靚麗，質(zhì)效雙升。24年和25Q1營收、歸母凈利潤增速均居行業(yè)前列。對比來看，撥備有效反哺、凈息差表現(xiàn)更佳以及規(guī)模擴張步伐更快，是其業(yè)績優(yōu)于同業(yè)的主要因素，映射到公司基本面上則體現(xiàn)為資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好、凈息差管控有力和區(qū)域經(jīng)濟稟賦優(yōu)良基礎上信貸擴張保持穩(wěn)健。往后看，公司基本面優(yōu)勢依舊穩(wěn)固，業(yè)績向好有望持續(xù)。
盈利預測與投資建議：預計25/26年歸母凈利潤增速分別為15.20%/14.37%，EPS分別為0.80/0.93元/股，當前股價對應25/26年PE分別為6.49X/5.64X，對應25/26年PB分別為0.73X/0.66X，綜合考慮公司歷史PB（LF）估值中樞和基本面情況，給予公司最新財報每股凈資產(chǎn)0.90倍PB，對應合理價值5.96元/股，按照當前AH溢價比例，H股合理價值4.88港幣/股，均維持“買入”評級。
風險提示：（1）宏觀經(jīng)濟下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（2）財政力度不及預期；（3）利率大幅波動，交易賬簿虧損；（4）區(qū)域存款競爭加劇。
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