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核心觀點(diǎn)
　　相比于30年國(guó)債，當(dāng)前20年和50年國(guó)債流動(dòng)性還有一定差距，后續(xù)機(jī)會(huì)把握上或宜快進(jìn)快出。
　　從二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性角度看：
　　當(dāng)前20年國(guó)債流動(dòng)性已有明顯改善，但50年流動(dòng)性改善趨勢(shì)性不強(qiáng)。2024年6月開始，20年國(guó)債成交量占10年以上國(guó)債成交量比重基本穩(wěn)定在5%-15%區(qū)間，體現(xiàn)交易盤關(guān)注度已經(jīng)有系統(tǒng)性提升；但是50年國(guó)債依然只有零星成交，交易盤關(guān)注度并不算高。
　　從發(fā)行總量和單券規(guī)模角度看：
　　20年國(guó)債單券規(guī)模明顯抬升，以往20年國(guó)債單券規(guī)模約為200-300億元，當(dāng)前2400002、2400005、2500001單券規(guī)模均在1400-1600億區(qū)間；而50年國(guó)債前期基本穩(wěn)定在200-400億元一期，最新券2500003單期才抬升到500億。
　　根據(jù)2025年超長(zhǎng)特國(guó)發(fā)行計(jì)劃，8月1日及9月24日還有兩期50年國(guó)債續(xù)發(fā)，屆時(shí)2500003總規(guī)模有望達(dá)到1500億元，彼時(shí)流動(dòng)性有望進(jìn)一步提升。
　　從機(jī)構(gòu)交易特征角度看：
　　過去一周超長(zhǎng)國(guó)債主要凈買入方是基金、其他產(chǎn)品等交易盤，基金+非銀產(chǎn)品對(duì)于20年、30年和50年國(guó)債凈買入規(guī)模均有顯著抬升，但是配置盤參與意愿不足。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　模型和假設(shè)不精確；貨幣政策超預(yù)期變動(dòng)；二級(jí)市場(chǎng)成交數(shù)據(jù)不能完全反映機(jī)構(gòu)持倉水平。