>> 華安證券-市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)：再論“向上的契機(jī)”-250626
| 上傳日期： |
2025/6/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭小霞,劉超 |
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主要觀點(diǎn)
市場(chǎng)異動(dòng)
6月25日市場(chǎng)大漲，其中上證指數(shù)收漲1.04%，創(chuàng)業(yè)板指收漲3.11%。全A成交額1.64萬(wàn)億，較昨日繼續(xù)增加0.19萬(wàn)億，放量13%。行業(yè)層面，除煤炭、油化、交運(yùn)外，其余行業(yè)均上漲，其中非銀（4.46%）、國(guó)防軍工（3.36%）、計(jì)算機(jī)（2.99%）、電力設(shè)備（1.66%）、商貿(mào)零售（1.57%）漲幅靠前。
證券、國(guó)防軍工行業(yè)大漲支撐創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大漲
6月25日創(chuàng)業(yè)板大漲，從行業(yè)上漲結(jié)構(gòu)看，為創(chuàng)業(yè)板上漲貢獻(xiàn)頗多的主要是證券行業(yè)大漲，其原因在于港股券商強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)的情緒傳導(dǎo)，其背后催化在于香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)國(guó)泰君安國(guó)際升級(jí)虛擬資產(chǎn)交易牌照，這為近期活躍的穩(wěn)定幣主題在證券板塊實(shí)現(xiàn)了聯(lián)動(dòng)，受此影響國(guó)泰君安國(guó)際港股收漲近200%，同時(shí)也催化A股證券板塊。
此外，國(guó)防軍工大漲也提供一定貢獻(xiàn)，原因在于近日存在較多催化劑：一是6月24日官宣將于9月3日舉行閱兵活動(dòng)，即中國(guó)人民抗日戰(zhàn)爭(zhēng)暨世界反法西斯戰(zhàn)爭(zhēng)勝利80周年紀(jì)念活動(dòng)。二是上海合作組織成員國(guó)國(guó)防部長(zhǎng)會(huì)議參會(huì)國(guó)國(guó)防部長(zhǎng)在青島會(huì)見(jiàn)，其中包括伊朗、巴基斯坦、俄羅斯等今年來(lái)地緣政治沖突熱點(diǎn)地區(qū)的直接參與方，軍工出口預(yù)期再起。
站上新中樞，積聚新力量，再做新突破
潛在流動(dòng)性足、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期強(qiáng)，同時(shí)在情緒帶動(dòng)下，市場(chǎng)躍上新中樞。一方面，宏觀流動(dòng)性持續(xù)寬松的環(huán)境和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率預(yù)期的持續(xù)下降，為權(quán)益市場(chǎng)帶來(lái)了充足的潛在流動(dòng)性。另一方面，市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定資本市場(chǎng)有一致的共識(shí)和預(yù)期。在此基礎(chǔ)上，情緒改善的助力帶動(dòng)市場(chǎng)站上新臺(tái)階。
新中樞上波動(dòng)有可能加大。原因在于：一方面，監(jiān)管層對(duì)維持資本市場(chǎng)穩(wěn)定的重視程度空前提升仍是廣泛共識(shí)。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具配合穩(wěn)市力量筑牢下方強(qiáng)支撐。二方面，經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)斷崖式或超預(yù)期回落，仍能維持韌性。三方面，政策明確增強(qiáng)前瞻性和豐富儲(chǔ)備應(yīng)對(duì)工具，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期波動(dòng)，政策將及時(shí)響應(yīng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期形成強(qiáng)托底效應(yīng)。因此市場(chǎng)沒(méi)有大跌的風(fēng)險(xiǎn)。新中樞上波動(dòng)可能會(huì)加大，原因在于短期大幅上漲后市場(chǎng)分歧有所增加，在沒(méi)有明顯催化或基本面支撐下，博弈將有所加大。未來(lái)有望繼續(xù)積聚力量、等待契機(jī)再做突破。
銀行、保險(xiǎn)和有景氣支撐的領(lǐng)域更具性價(jià)比，成長(zhǎng)科技回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大
第一條主線是短期具備穩(wěn)市功能、中長(zhǎng)期具備高股息穩(wěn)定性和資金持續(xù)流入的銀行、保險(xiǎn)。若市場(chǎng)回歸新中樞震蕩，類似此前一個(gè)月，高股息且兼具穩(wěn)市功能的銀行保險(xiǎn)具備短期配置性價(jià)比。此外，銀行經(jīng)營(yíng)的極度穩(wěn)健性、分紅比例和未分配利潤(rùn)調(diào)節(jié)空間巨大，都將有助于維持銀行高股息特性。最后，中長(zhǎng)期資金入市、強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)投資行為的約束等都將為銀行保險(xiǎn)帶來(lái)中長(zhǎng)期持續(xù)資金流入。
第二條主線是有景氣硬支撐的細(xì)分領(lǐng)域，主要包括稀土永磁、貴金屬、工程機(jī)械、摩托車、農(nóng)化制品。其中稀土永磁在中美關(guān)系變化中起到進(jìn)可攻退可守的作用。在全球經(jīng)貿(mào)形勢(shì)、地緣政治甚至美元信用不確定性增強(qiáng)的情況下，黃金作為各國(guó)央行貨幣儲(chǔ)備需求增加，同時(shí)中長(zhǎng)期全球?qū)嶋H利率下行趨勢(shì)仍在，貴金屬價(jià)格仍將長(zhǎng)期上漲。海外需求亮眼帶動(dòng)工程機(jī)械新一輪景氣回升周期。出口需求持續(xù)強(qiáng)勁，摩托車銷售維持高景氣。蟲(chóng)害、干旱、洪澇多發(fā)，糧食安全大戰(zhàn)略下，保糧重要性提升，農(nóng)化制品量?jī)r(jià)改善。
成長(zhǎng)科技回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。4月8日以來(lái)，隨著市場(chǎng)持續(xù)反彈，成長(zhǎng)科技板塊整體漲幅靠前，其中計(jì)算機(jī)行業(yè)截至6月25日估值82.9X，處于2010年以來(lái)94.4%歷史高分位水平，已經(jīng)媲美過(guò)去多輪行情高點(diǎn)時(shí)位置。根據(jù)我們TMT投資框架，估值變動(dòng)是決定行情走勢(shì)的關(guān)鍵因素，且從歷史復(fù)盤(pán)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，90%是計(jì)算機(jī)行業(yè)面臨巨大估值考驗(yàn)的關(guān)口，進(jìn)一步持續(xù)上行的空間有限，且難以持續(xù)維持高估值分位，反而存在較大的估值回落風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)基本面變化超預(yù)期；宏觀政策變化超預(yù)期；歷史對(duì)比研究的局限性；美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等。
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