>> 華泰期貨-FICC日?qǐng)?bào)：人民幣強(qiáng)勢(shì)升破7.16，香港推數(shù)字資產(chǎn)新政-250627
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2025/6/27 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場(chǎng)分析
國(guó)內(nèi)5月經(jīng)濟(jì)仍待夯實(shí)。5月國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)好壞參半，5月投資數(shù)據(jù)整體走弱，尤其是地產(chǎn)邊際壓力再增，后續(xù)或?qū)⑼侠圬?cái)政收入，及整個(gè)地產(chǎn)鏈條；同時(shí)出口也略有承壓，5月“搶出口”成色一般，疊加美國(guó)5月零售銷售走弱，前期需求透支下，后續(xù)外需預(yù)計(jì)將承壓；5月僅有消費(fèi)表現(xiàn)韌性，第三批消費(fèi)品以舊換新資金將于7月下達(dá)。中國(guó)央行公開(kāi)市場(chǎng)6月26日凈投放3,058億元，創(chuàng)4月30日來(lái)最高。香港特區(qū)政府發(fā)表《香港數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展政策宣言2.0》，將推動(dòng)黃金等貴金屬、有色金屬、新能源代幣化。在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率升破7.16，創(chuàng)逾7個(gè)月新高。香港金管局兩年來(lái)首次買入港元以維護(hù)聯(lián)系匯率。面對(duì)關(guān)稅下的外需壓力和內(nèi)部的穩(wěn)增長(zhǎng)訴求，關(guān)注財(cái)政進(jìn)一步加碼的可能。6月9-10日，中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制首次會(huì)議在英國(guó)倫敦舉行，落實(shí)兩國(guó)元首6月5日通話重要共識(shí)和鞏固日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談成果的措施框架達(dá)成原則一致，就解決雙方彼此經(jīng)貿(mào)關(guān)切取得新進(jìn)展。關(guān)于7月9日到期的關(guān)稅延后政策，6月12日特朗普政府首次公開(kāi)承認(rèn)其關(guān)稅時(shí)間表存在靈活性。美國(guó)暫緩關(guān)稅的截止日逼近，歐盟準(zhǔn)備采取更多關(guān)稅反制措施以對(duì)美施壓；加拿大與美國(guó)力爭(zhēng)在30天內(nèi)達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，兩國(guó)貿(mào)易談判代表們本周將會(huì)面三次。此前卡尼稱，將于7月21日調(diào)整其對(duì)美國(guó)鋼鋁產(chǎn)品的現(xiàn)行反制關(guān)稅，以匹配“與美國(guó)整體貿(mào)易協(xié)議所取得的進(jìn)展”。印度與美國(guó)貿(mào)易談判在7月9日最后期限前陷入僵局，二者在汽車零部件稅問(wèn)題上存在分歧。
美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變。鮑威爾國(guó)會(huì)聽(tīng)證次日，重申不急行動(dòng)，關(guān)稅史無(wú)前例，難預(yù)測(cè)對(duì)通脹影響，因此美聯(lián)儲(chǔ)不急于行動(dòng)；消費(fèi)者可能要承擔(dān)部分關(guān)稅，等待更多數(shù)據(jù)；貿(mào)易協(xié)議可能讓美聯(lián)儲(chǔ)考慮降息。美聯(lián)儲(chǔ)披露放寬關(guān)鍵銀行資本制度的計(jì)劃，增強(qiáng)美債市場(chǎng)韌性。貝森特表示，“大漂亮”法案關(guān)鍵分歧將在48小時(shí)內(nèi)解決，參議院周五前開(kāi)啟投票，下周讓特朗普簽署通過(guò)。同時(shí)，他表示，美國(guó)延長(zhǎng)債務(wù)上限措施至7月24日。但在眾議院和參議院共和黨成員的表述中，SALT條款分歧仍難以解決。美國(guó)聯(lián)邦住房金融局（FHFA）局長(zhǎng)Bill Pulte已下令房利美和房地美提出將加密貨幣納入按揭貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的方法。并非所有加密貨幣都會(huì)被接受。比特幣價(jià)格再次上漲?；久娣矫?，美國(guó)5月份零售銷售額環(huán)比下降0.9%，為自2023年3月以來(lái)的最大降幅，主要受汽車購(gòu)買量下降的拖累，表明此前為規(guī)避潛在關(guān)稅引發(fā)的價(jià)格上漲而出現(xiàn)的搶購(gòu)潮已趨于平息，關(guān)稅對(duì)通脹的傳導(dǎo)仍未處于交易需求下行的第一階段。美國(guó)6月Markit制造業(yè)和制造業(yè)PMI保持?jǐn)U張，價(jià)格指數(shù)創(chuàng)四年來(lái)最大漲幅。6月26日，韓國(guó)總統(tǒng)李在明在韓國(guó)國(guó)會(huì)發(fā)表施政演說(shuō)時(shí)表示，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于絕望境地，韓國(guó)政府正在緊急制訂一項(xiàng)補(bǔ)充預(yù)算案。
關(guān)注中東局勢(shì)和北約峰會(huì)。以伊沖突持續(xù)12天，雙方現(xiàn)已達(dá)成停火協(xié)議。伊朗宣布，重建工作開(kāi)啟，準(zhǔn)備國(guó)際框架內(nèi)解決同美國(guó)問(wèn)題。美國(guó)中央情報(bào)局稱伊朗幾處關(guān)鍵核設(shè)施已被摧毀。伊朗議會(huì)通過(guò)法案，暫停伊朗與國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)的合作，伊朗最高國(guó)家安全委員會(huì)需要對(duì)此進(jìn)行最終批準(zhǔn)。伊朗方面表示將采取措施確保核項(xiàng)目繼續(xù)。特朗普稱美國(guó)與伊朗將于下周對(duì)話，他表示，不會(huì)放棄對(duì)伊朗施壓，也不會(huì)接管石油。6月24-25日北約峰會(huì)在荷蘭海牙召開(kāi)，北約各成員國(guó)同意將國(guó)防開(kāi)支目標(biāo)提高至GDP的5%；西班牙拒絕提高國(guó)防開(kāi)支，特朗普威脅要在貿(mào)易協(xié)議中讓西班牙付出雙倍代價(jià)。北約峰會(huì)期間，特朗普會(huì)見(jiàn)澤連斯基，但特朗普否認(rèn)與澤連斯基討論?；饐?wèn)題。北約聯(lián)合宣言還強(qiáng)調(diào)北約對(duì)烏克蘭的“持久主權(quán)承諾”，即繼續(xù)堅(jiān)定地向?yàn)蹩颂m提供政治、軍事和財(cái)政支持。6月25日，英國(guó)首相斯塔默宣布向?yàn)蹩颂m提供一項(xiàng)新的軍事援助計(jì)劃，其中包括350枚用于防空系統(tǒng)的現(xiàn)代化導(dǎo)彈。
商品關(guān)注短期地緣沖突擾動(dòng)。從2018年的關(guān)稅復(fù)盤(pán)來(lái)看，加征關(guān)稅事件呈現(xiàn)先交易需求下行，后交易通脹上升，對(duì)于黑色、有色等工業(yè)品需要警惕來(lái)自美股調(diào)整的情緒沖擊。而農(nóng)產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定，關(guān)稅帶來(lái)的價(jià)格上行波動(dòng)概率更大。能源方面，IEA預(yù)測(cè)2025年石油供應(yīng)充足過(guò)?；虺掷m(xù)至本十年末，油價(jià)對(duì)中東地緣事件最敏感，短期能源圍繞該事實(shí)博弈，中期基本面供給偏寬松看待。俄羅斯表示非常重視與OPEC+的合作關(guān)系，將在7月6日的會(huì)議上尋求一項(xiàng)對(duì)所有成員國(guó)都可接受的解決方案。如果OPEC+認(rèn)為有必要，俄羅斯愿意支持再次增產(chǎn)。黃金繼續(xù)關(guān)注低位的機(jī)會(huì)。
策略
商品和股指期貨：整體中性，等待基本面驗(yàn)證；黃金逢低多配
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
要聞
國(guó)家發(fā)展改革委政策研究室副主任李超表示，將于今年7月份下達(dá)今年第三批消費(fèi)品以舊換新資金。同時(shí)，將協(xié)調(diào)有關(guān)方面，堅(jiān)持更加注重持續(xù)性和均衡性原則，分領(lǐng)域制定落實(shí)到每個(gè)月、每一周的國(guó)補(bǔ)資金使用計(jì)劃，保障消費(fèi)品以舊換新政策全年有序?qū)嵤?華爾街見(jiàn)聞)
中國(guó)央行今日
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