>> 信達(dá)證券-貼水持續(xù)收窄，衍生品市場釋放強回暖信號-250628
| 上傳日期： |
2025/6/28 |
大小： |
2085KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于明明,崔詩笛,孫石 |
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本周點評：
貼水持續(xù)收窄，衍生品市場釋放強回暖信號：本周衍生品市場風(fēng)險緩釋進(jìn)程深化，期指基差延續(xù)漲勢，基差期限結(jié)構(gòu)于周二完成關(guān)鍵反轉(zhuǎn)，形成遠(yuǎn)月貼水高于近月的正向結(jié)構(gòu)形態(tài)。小盤期指貼水近三周持續(xù)收窄，本周IM季月合約基差繼續(xù)上漲近50點，且持倉增長明顯，此前分析的基差收斂邏輯持續(xù)生效。期權(quán)市場同樣釋放回暖信號，VIX與SKEW雙降，與指數(shù)偏強走勢形成共振，市場風(fēng)險偏好穩(wěn)步回升，系統(tǒng)性風(fēng)險預(yù)期下降至較低水平。
內(nèi)容摘要：
基差整體上行、貼水收斂：2025年6月27日，我們預(yù)估未來一年中證500、滬深300、上證50、中證1000指數(shù)分紅點位分別為78.03、69.93、55.49、69.32。本周各品種合約基差相對上一周整體上行、貼水收斂。IC、IF、IH及IM當(dāng)季合約分紅處理過的年化基差分別為-6.79%、-0.79%、0.67%、-10.12%。
期指增倉放量，貼水持續(xù)收窄：本周期指放量增倉，各品種貼水收窄，小盤基差收斂更為明顯，上證50期指基差的上漲主要受到成分股分紅影響，當(dāng)周分紅11.85點，季月合約基差收窄10.75，因此排除分紅之后IH合約貼水并無上漲。IC、IM季月對沖策略受到貼水收窄的影響回撤明顯，周度收益分別為-0.38%與-0.46%。
指數(shù)成分股分紅對合約基差存在影響：截至2025年6月27日，本周中證500成分股中有37只股票實施分紅，股息點指數(shù)上升6.19，占指數(shù)點位0.11%；滬深300成分股中有32只股票實施分紅，股息點指數(shù)上升10.69，占指數(shù)點位0.27%；上證50成分股中有8只股票實施分紅，股息點指數(shù)上升11.85，占指數(shù)點位0.44%；中證1000成分股中有71只股票實施分紅，估算股息點約7.13，約占指數(shù)點位0.11%。指數(shù)成分股年報分紅對合約基差存在影響。
市場情緒回暖，VIX與SKEW雙降：截至2025年6月27日，30日上證50VIX、滬深300VIX、中證500VIX、中證1000VIX分別為17.47、16.92、23.84及21.35。本周衍生品市場延續(xù)風(fēng)險緩釋態(tài)勢，各品種VIX維持歷史低位運行，遠(yuǎn)月VIX降幅尤為顯著，推動波動率期限結(jié)構(gòu)全面平坦化，短期風(fēng)險預(yù)期持續(xù)弱化。風(fēng)險偏度指標(biāo)同步改善，上證50、滬深300和中證500SKEW分別回落至95.51、97.95和93.74點，均跌破100安全閾值，處2024年25%分位下方，中證1000SKEW持穩(wěn)101.14點但仍位于50%分位安全區(qū)間。衍生品信號與指數(shù)偏強走勢形成共振，市場風(fēng)險偏好穩(wěn)步回升，系統(tǒng)性風(fēng)險預(yù)期下降至較低水平。
風(fēng)險因素：以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在市場波動不確定性下可能存在失效風(fēng)險
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