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事件：2025年6月26日，公司發(fā)表公告，一、邁威生物授權(quán)齊魯制藥在大中華區(qū)開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化注射用阿格司亭α（商品名：邁粒生）。交易金額包括3.8億元人民幣首付款和最高5億元人民幣的總交易額，還有最高兩位數(shù)百分比的特許權(quán)使用費。二、邁威生物授權(quán)Calico在除大中華區(qū)以外的全球范圍內(nèi)開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化IL-11靶向治療藥物（包括9MW3811）。交易金額包括2500萬美元首付款和最高5.71億美元的里程碑付款，還有按凈銷售額計算的階梯式特許權(quán)使用費。
　　點評：
　　1）顯著改善現(xiàn)金流，并為公司未來商業(yè)化鋪路。
　　兩項交易首付款合計超5.6億人民幣（3.8億+1.8億），直接緩解公司資金壓力（2024年現(xiàn)金余額約12.28億元）。關(guān)于升白藥，邁威生物可借助齊魯制藥在腫瘤領(lǐng)域的成熟渠道加速市場滲透；關(guān)于IL-11單抗，與Calico（谷歌系抗衰老研究公司）合作，契合后者延長健康壽命的使命，為抗衰老藥物商業(yè)化鋪路，同時回籠資金支持核心管線研發(fā)。
　　2）公司技術(shù)平臺、自主研發(fā)（in-house）能力得到驗證。
　　兩項BD標的（8MW0511、9MW3811）均為邁威自研（in-house），交易落地驗證其長效融合蛋白技術(shù)以及LALA修飾技術(shù)的差異化競爭力。
　　關(guān)于升白藥，8MW0511是國內(nèi)首個獲批上市的HSA融合長效G-CSF，差異化顯著，采用白蛋白長效融合技術(shù)開發(fā)，避免PEG修飾的毒性風險，免疫原性風險低，利用酵母系統(tǒng)生產(chǎn)，效率高、成本低。
　　關(guān)于IL-11單抗，9MW3811采用LALA修飾技術(shù)，能夠消除其與多種Fc受體（FcγRs）的結(jié)合，降低與細胞表面Fc受體結(jié)合后Fc介導的可能毒性風險。有研究認為，這種修飾在臨床應用中顯示出了其獨特優(yōu)勢，不僅降低了FcγR的結(jié)合的毒性風險，還有助于抗體通過減少肝臟代謝，保持較長的半衰期，9MW3811臨床數(shù)據(jù)也證實了其在人體內(nèi)長半衰期的特點。9MW3811在肺纖維化疾?。↖PF）等領(lǐng)域具有較大市場潛力，已在中、澳、美三地獲批開展臨床。此外，9MW3811通過阻斷IL-11與IL-11R的結(jié)合，抑制IL-11下游信號通路的活化，在多個臨床前藥效模型中表現(xiàn)出良好的抗腫瘤治療效果。9MW3811與抗PD-1抗體聯(lián)用時，顯著促進CD8+T淋巴細胞浸潤，改善抗PD-1抗體引起的T細胞耗竭狀態(tài)，從而表現(xiàn)出更好的聯(lián)合抗腫瘤藥效。
　　3）公司核心資產(chǎn)ADC+TCE：技術(shù)壁壘與臨床潛力未來有望雙重兌現(xiàn)。
　　在ADC領(lǐng)域，公司擁有自主技術(shù)平臺（IDDC），孕育NECTING-4、B7H2、TROP2、CDH17、CLDN1多款靶點以及MF-6等新型Payload的ADC產(chǎn)品，NECTIN-4 ADC聯(lián)用特瑞普利單抗在尿路上皮癌中讀出了BIC數(shù)據(jù)。
　　在TCE領(lǐng)域，公司優(yōu)化TAA靶點選擇以及空間位阻設計，降低細胞因子綜合征（CRS）風險，首發(fā)管線2MW7061（LILRB4×CD3）針對單核細胞急性髓系白血?。ˋML），通過1+2構(gòu)型（雙Fab抗LILRB4 +單鏈抗CD3）實現(xiàn)靶向依賴性T細胞激活。臨床前模型顯示顯著抑瘤效果，非人靈長類毒理研究安全性良好。平臺支持實體瘤TAA靶點開發(fā)（如CLDN18.2等），探索"TCE+PD-1"或"TCE+ADC"聯(lián)用。此外，公司與英矽智能合作，利用AI加速靶點篩選與評估。
　　盈利預測：我們預計公司2025-2027年營收分別為8.51、15.14、20.8億元，同比增速分別為325.97%、77.91%、37.38%，歸母凈利潤分別為5.91、-2.8、1.04億元，同比增速分別為43.4%、52.65%、137.14%。維持“推薦”評級。
　　風險提示：臨床進展不及預期風險、競爭加劇風險、產(chǎn)品銷售不及預期風險、政策變動風險