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事件：近期，我們參加了酒鬼酒2024年股東大會(huì)，核心反饋如下：
　　聚焦核心單品，提升營(yíng)銷去化庫(kù)存。面對(duì)行業(yè)調(diào)整和競(jìng)爭(zhēng)加劇的市場(chǎng)環(huán)境，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品矩陣，圍繞“1+3”產(chǎn)品策略，形成高中低全價(jià)位段產(chǎn)品體系。同時(shí)聚焦產(chǎn)品提升，以差異化產(chǎn)品滿足多元化市場(chǎng)需求，啟動(dòng)“兩低一小”產(chǎn)品戰(zhàn)略（低度/低端/小酒），全面擁抱年輕消費(fèi)群體，湘泉聚焦大眾價(jià)位段凸顯性價(jià)比。
　　堅(jiān)定渠道改革，推進(jìn)品牌建設(shè)。公司持續(xù)推進(jìn)營(yíng)銷模式轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化終端動(dòng)銷，理順產(chǎn)品價(jià)值鏈。公司圍繞核心市場(chǎng)“聚焦打透”，在全國(guó)建立了15個(gè)樣板市場(chǎng)，穩(wěn)固基本盤。持續(xù)提升渠道動(dòng)力及精細(xì)化管理程度，聚焦湖南市場(chǎng)，目標(biāo)實(shí)現(xiàn)全渠道立體化覆蓋。今年全面推進(jìn)掃雷行動(dòng)，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行全面排查，建立區(qū)域網(wǎng)格化管理體系，提升市場(chǎng)精細(xì)化程度。同時(shí)發(fā)力餐飲、商超、直營(yíng)團(tuán)購(gòu)、電商及新零售渠道等。目前已在湖南六個(gè)地級(jí)市取得實(shí)質(zhì)性效果。從2025年開(kāi)始，湖南市場(chǎng)在全國(guó)銷售占比穩(wěn)步提升。隨著全渠道覆蓋完成，未來(lái)銷售占比有望進(jìn)一步提高。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們認(rèn)為，目前正值白酒行業(yè)調(diào)整期，行業(yè)分化與存量競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，向頭部品牌集中趨勢(shì)明顯。公司作為馥郁香型白酒代表企業(yè)，優(yōu)化產(chǎn)品矩陣，增強(qiáng)市場(chǎng)認(rèn)可度，培育消費(fèi)者心智。公司不斷優(yōu)化營(yíng)銷策略，BC聯(lián)動(dòng)獲一定成效，終端市場(chǎng)活躍度持續(xù)提升，宴席推廣和消費(fèi)者掃碼活動(dòng)帶來(lái)明顯增量，渠道逐級(jí)動(dòng)銷取得積極成果。省內(nèi)堅(jiān)持拓展終端規(guī)模，省外聚焦重點(diǎn)市場(chǎng)，拓展國(guó)際市場(chǎng)，推進(jìn)與央企及政府合作。隨著新總經(jīng)理的加入，公司管理團(tuán)隊(duì)有望得到進(jìn)一步增強(qiáng)，帶領(lǐng)公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升。看好公司深化費(fèi)用改革，加速渠道布局，持續(xù)不斷培育消費(fèi)群體，從而帶動(dòng)馥郁香勢(shì)能的興起。我們預(yù)計(jì)25-27年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.44/16.05/18.53億元，歸母凈利潤(rùn)0.53/1.03/1.97億元，給予“中性”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；改革成效不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)