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2025年6月行情回顧：板塊強(qiáng)于大市。6月滬深300指數(shù)全月上漲2.12%，通信（申萬）指數(shù)全月上漲11.97%，強(qiáng)于大盤，在申萬31個(gè)一級行業(yè)中排名第1名。各細(xì)分領(lǐng)域普遍上漲，光模塊光器件板塊表現(xiàn)亮眼，上漲25.98%。
　　互聯(lián)網(wǎng)云廠重視ASIC自研芯片投入，AI算力高景氣度延續(xù)。（1）博通當(dāng)季AI營收亮眼，英偉達(dá)加速歐洲布局。受益于AI網(wǎng)絡(luò)的強(qiáng)烈需求，博通2025Q2的AI收入增速達(dá)46%；英偉達(dá)宣布計(jì)劃在歐洲新建20家“人工智能工廠”，歐洲的AI算力將在兩年內(nèi)增長10倍。（2）CSP互聯(lián)網(wǎng)云廠加速AI芯片自主化進(jìn)程。為應(yīng)對AI工作負(fù)載規(guī)模逐步擴(kuò)大，同時(shí)計(jì)劃降低對NVIDIA、AMD的高度依賴，CSP積極投入ASIC開發(fā)進(jìn)程，以便能控制成本、性能和供應(yīng)鏈彈性，進(jìn)一步改善營運(yùn)成本支出。目前Google、AWS、Meta、Microsoft均推出自研ASIC且預(yù)計(jì)開發(fā)投入將持續(xù)增加。（3）臺企AI服務(wù)器代工商月度營收表現(xiàn)較好，后期展望積極。鴻海、廣達(dá)、緯創(chuàng)、英業(yè)達(dá)2025年5月的營收數(shù)據(jù)分別同比增長11.92%、58.19%、162.14%、17.29%，臺企服務(wù)器ODM廠占全球服務(wù)器產(chǎn)量90%以上，體現(xiàn)了AI算力高景氣度延續(xù)。根據(jù)目前這些廠商訂單情況可預(yù)計(jì)2025Q2乃至全年AI服務(wù)器仍有望維持高增長。（4）數(shù)據(jù)中心互聯(lián)技術(shù)：交換機(jī)、光模塊、銅連接均呈現(xiàn)高景氣度。IDC數(shù)據(jù)更新，全球以太網(wǎng)交換機(jī)市場2025年Q1收入117億美元，同比增長32.3%。博通于6月初發(fā)布新一代Tomahawk 6交換機(jī)芯片，交換容量達(dá)102.4T，支持CPO技術(shù)。LightCounting預(yù)計(jì)，2025年第二季度光模塊的銷售額將環(huán)比增長10%，光模塊持續(xù)受益北美云廠加大自研ASIC投入。Credo（銅連接頭部企業(yè)）2025財(cái)年全年?duì)I收同比增長126%，主要受益于AI浪潮下互聯(lián)云廠需求加大，公司計(jì)劃下一財(cái)年資本支出同比翻倍，支持新產(chǎn)品開發(fā)和產(chǎn)能擴(kuò)張，彰顯銅連接領(lǐng)域在AI浪潮下的高景氣度。
　　投資建議：關(guān)注AI算力基礎(chǔ)設(shè)施各環(huán)節(jié)
　　1）7月步入業(yè)績預(yù)告季，推薦關(guān)注受益全球AI發(fā)展下，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績持續(xù)快速增長的光模塊光器件（中際旭創(chuàng)等），以及銅連接產(chǎn)業(yè)相關(guān)標(biāo)的。國產(chǎn)算力受益國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)云廠在2025年的加大投入，有望在Q2持續(xù)呈現(xiàn)較好業(yè)績，推薦關(guān)注國產(chǎn)算力（華工科技、光迅科技、銳捷網(wǎng)絡(luò)等），以及端側(cè)模組（廣和通、移遠(yuǎn)通信等）。
　　2）中長期視角，三大運(yùn)營商經(jīng)營穩(wěn)健，我國電信業(yè)務(wù)今年前5個(gè)月收入累計(jì)完成7488億元，同比增長1.4%。并且分紅比例持續(xù)提升，高股息價(jià)值仍在，建議長期持續(xù)配置三大運(yùn)營商。
　　7月推薦組合：中國移動、中際旭創(chuàng)、華工科技、廣和通。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)不及預(yù)期、AI發(fā)展不及預(yù)期。