>> 東方證券-策略周報：攻勢未歇，蓄力再攀-250629
| 上傳日期： |
2025/6/29 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
張書銘 |
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研究結(jié)論
利率未變，心弦已動
美聯(lián)儲主席表態(tài)維持“按兵不動”：美聯(lián)儲主席鮑威爾出席國會參眾兩院的半年度貨幣政策聽證會，重申在經(jīng)濟數(shù)據(jù)未明朗前不會貿(mào)然降息，暗示政策調(diào)整窗口或在9月，而7月按兵不動旨在爭取時間評估風(fēng)險。
市場降息預(yù)期邊際升溫：雖然鮑威爾表態(tài)只是暗示了政策調(diào)整的窗口期，但市場已經(jīng)開始預(yù)計9月降息，有交易員預(yù)計美聯(lián)儲將于9月開始降息，增加了美聯(lián)儲將在2025年降息3次的押注。另一方面，本周多位美聯(lián)儲官員也釋放了鴿派信號，比如監(jiān)管副主席鮑曼和美聯(lián)儲理事沃勒。
全球市場對降息升溫反應(yīng)積極：本周全球主要市場普遍上漲，日經(jīng)上漲4.55%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲4.25%，恒生指數(shù)上漲3.2%，我們認(rèn)為全球市場本周上漲是因為風(fēng)險偏好受降息預(yù)期升溫的影響，正在提升。
下周是加倉點：市場短暫整理后有望繼續(xù)進(jìn)攻
A股市場風(fēng)險偏好回升，但仍有猶豫：本周市場風(fēng)險偏好明顯回升，上證指數(shù)漲1.91%，并突破前期壓制許久的3400點位，但和海外市場相比，仍然有明顯的猶豫，周四周五回踩明顯。我們認(rèn)為本周一上漲反應(yīng)的是中東地緣風(fēng)險的邊際降低，周二上漲反應(yīng)的是芬太尼關(guān)稅和晚上美聯(lián)儲主席聽證會的預(yù)期，周三上漲反應(yīng)的是聽證會落地后的降息預(yù)期邊際升溫，周四和周五則是對未落地風(fēng)險事件的擔(dān)憂和快速上漲后的整理。
我們認(rèn)為市場擔(dān)憂的未落地風(fēng)險不是風(fēng)險：短期可以預(yù)期的風(fēng)險事件有兩件，一是特朗普計劃在2025年7月4日前簽署“美麗大法案”。二是7月9日，若各國未與美國達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，“對等關(guān)稅”將生效，還有對中國行業(yè)關(guān)稅可能出臺的風(fēng)險。我們認(rèn)為“美麗大法案”落地的影響會低于預(yù)期，美內(nèi)部分歧較大，而4日落地的目標(biāo)也可能落空。而關(guān)稅方面，市場已經(jīng)經(jīng)歷過最壞的情況，如果對等關(guān)稅生效，我們認(rèn)為反而是加倉點，預(yù)計市場會很快消化，而目前線索指出，可能7月9日的時限仍然會延長，不會形成實質(zhì)風(fēng)險。
下周是加倉點，市場短暫整理后有望繼續(xù)進(jìn)攻：我們認(rèn)為下周市場可能很快會意識到短期風(fēng)險事件發(fā)生的概率較小，風(fēng)險事件本身的烈度也會低于市場的認(rèn)知，從而繼續(xù)進(jìn)攻。此外，根據(jù)媒體報道，美國官員正在為特朗普或?qū)㈤_展的訪華行程制定計劃，今年晚些時候，特朗普或?qū)⒙暑I(lǐng)由數(shù)十名首席執(zhí)行官（CEO）組成的代表團訪問中國。雖然消息尚未得到證實，但我們認(rèn)為市場可能因此開始變得更加樂觀。
積極布局科技和金融
下周行業(yè)結(jié)構(gòu)上，我們繼續(xù)看好中期主線科技和金融，同時關(guān)注有色金屬：
1）科技板塊，依次關(guān)注：人工智能（算力、互聯(lián)網(wǎng)龍頭等應(yīng)用）/軍工/半導(dǎo)體/無人駕駛/創(chuàng)新藥/固態(tài)電池/機器人/商業(yè)航天/核聚變。
2）金融板塊，依次關(guān)注金融科技、證券和銀行。
3）有色金屬板塊，關(guān)注銅鋁。
風(fēng)險提示
市場表現(xiàn)不及預(yù)期
我們對于市場表現(xiàn)的預(yù)期可能過于樂觀，海內(nèi)外經(jīng)濟和地緣政治等各種風(fēng)險因素都可能讓市場的實際表現(xiàn)不及預(yù)期。
風(fēng)險定價可能不充分
地緣政治等風(fēng)險市場可能尚未完全定價，突發(fā)事件或?qū)κ袌霎a(chǎn)生沖擊。
科技板塊回調(diào)風(fēng)險：
科技行業(yè)面臨技術(shù)迭代、商業(yè)化進(jìn)度或業(yè)績兌現(xiàn)等因素不及預(yù)期導(dǎo)致的回調(diào)風(fēng)險。
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