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一、"十五五"時(shí)期，面對(duì)國(guó)內(nèi)外環(huán)境更為復(fù)雜的宏觀背景下，國(guó)資國(guó)企改革將繼續(xù)深化。央國(guó)企的戰(zhàn)略定位升維，從傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)主體升維為國(guó)家戰(zhàn)略核心支柱。這一轉(zhuǎn)型體現(xiàn)在兩大改革主線：
　　1）功能使命性改革：國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局要求“三個(gè)集中”（國(guó)家安全+國(guó)計(jì)民生+戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略為導(dǎo)向），央國(guó)企承擔(dān)科技安全、能源安全、民生保障等多重目標(biāo)，成為宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與安全的“壓艙石”。從路徑來(lái)看，新質(zhì)生產(chǎn)力與科技創(chuàng)新引領(lǐng)是基本基調(diào)，央國(guó)企并購(gòu)重組仍將是主要抓手。截至2025年6月24日，2024年以來(lái)央國(guó)企上市公司公告超過(guò)700個(gè)重大重組案例（其中央企公告180例），主要分布在公用事業(yè)、化工、建筑、地產(chǎn)等領(lǐng)域。
　　2）體制機(jī)制改革：核心在于以市場(chǎng)化與現(xiàn)代化為核心，完善分類(lèi)監(jiān)管與分類(lèi)考核，推動(dòng)建設(shè)現(xiàn)代新國(guó)企與市場(chǎng)化機(jī)制運(yùn)營(yíng)。國(guó)有企業(yè)功能界定是因企施策推進(jìn)改革的基本前提，與此同時(shí)國(guó)資監(jiān)管和考核評(píng)價(jià)體系正從重規(guī)模向重質(zhì)量效益轉(zhuǎn)變（新型經(jīng)營(yíng)責(zé)任制+“一利五率”與“五個(gè)價(jià)值”指標(biāo)+戰(zhàn)略使命評(píng)價(jià)+市值管理考核）。國(guó)企改革進(jìn)程將深刻影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的路徑與全球競(jìng)爭(zhēng)力。
　　二、中觀產(chǎn)業(yè)跟蹤：結(jié)合高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前上游價(jià)格分化，工業(yè)金屬環(huán)比走強(qiáng)，黑色系景氣繼續(xù)探底；制造表現(xiàn)分化，隨著暑期來(lái)臨下游需求好轉(zhuǎn)，電影票房上升較快；外貿(mào)景氣有回落風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)價(jià)環(huán)比回落。從我們編制的中觀行業(yè)綜合景氣指數(shù)來(lái)看，鈷金屬、輕工紡服、汽車(chē)、光伏、交運(yùn)與電影在中高景氣區(qū)間，汽車(chē)與交運(yùn)景氣逐步回落，證券、電影、禽類(lèi)養(yǎng)殖與建材景氣趨勢(shì)性環(huán)比提升。
　　三、大類(lèi)資產(chǎn)：截至6月27日，海外地緣風(fēng)險(xiǎn)降溫+美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走強(qiáng)。一方面，以伊停火，中東緊張局勢(shì)弱化，風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)。另一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，5月美國(guó)個(gè)人收入和支出表現(xiàn)疲軟+部門(mén)美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放鴿派言論，導(dǎo)致美國(guó)短端國(guó)債收益率的下降速度快于長(zhǎng)端國(guó)債收益率的同時(shí)，對(duì)美股形成提振。另外，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)短期解除下，金價(jià)和原油價(jià)格不同程度回落。從匯率端來(lái)看，美元兌人民幣走弱，但是歐元、日元和加元兌人民幣走強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)政策存在發(fā)生重大變化的可能、全球經(jīng)濟(jì)放緩超預(yù)期、地緣政治擾動(dòng)超預(yù)期。