>> 國泰君安期貨-工業(yè)硅、多晶硅半年度行情展望：周期之下，需求為錨-250625
| 上傳日期： |
2025/6/29 |
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| 3783KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張航 |
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2025年以來，工業(yè)硅、多晶硅盤面均較年初呈現(xiàn)很大跌幅，但我們依舊認為價格仍未到達底部。當前，雙硅均處于高庫存、成本塌陷以及需求崩塌的格局之下。從2025年4月份開始，盤面的交易邏輯已更多轉向為需求定價，即需求成色很大程度上決定了盤面的漲跌。此時，成本估值邏輯開始失效，雖上游工廠復產(chǎn)/不減產(chǎn)具備各種各樣的原因，但最直觀的解讀或許為價格并未跌至真正的成本線位置。
當下，站在6月下旬的時間點，無論是工業(yè)硅還是多晶硅工廠，均有繼續(xù)復產(chǎn)的預期，此會給到三季度供應端進一步的邊際增量，而需求則尚未見底，此情形下出現(xiàn)因短期擾動帶來的反彈將會是很好的做空機會。換句話說，在需求并未見底的路徑之下，價格難言底部，甚至極端行情之中很有可能會擊穿靜態(tài)現(xiàn)金成本線位置。整體來看，在終端需求好轉之前，對工業(yè)硅、多晶硅品種均維持空配思路。
投資展望：
單邊上，工業(yè)硅與多晶硅均推薦逢高做空策略，核心關注庫存能否去化，下半年工業(yè)硅期貨主力運行區(qū)間在6,500-8,000元/噸，多晶硅期貨主力運行區(qū)間在28,000-32,000元/噸。
跨期上，多晶硅可關注PS2508/PS2511月間反套、PS2511/PS2512月間反套機會，關注倉單生成情況。
風險提示：1）上游工廠超預期性減產(chǎn)；2）政策層面相關刺激政策出臺；3）終端需求超預期好轉
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