>> 銀河證券-全球大類(lèi)資產(chǎn)配置周觀(guān)察：地緣風(fēng)險(xiǎn)緩和疊加美聯(lián)儲(chǔ)分歧加劇，市場(chǎng)拐點(diǎn)將至？-250628
| 上傳日期： |
2025/6/29 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超 |
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經(jīng)濟(jì)事件：海外方面，美伊達(dá)成停火緩解中東緊張，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾堅(jiān)持依賴(lài)數(shù)據(jù)延后降息，多名官員釋鴿派信號(hào)；特朗普抨擊鮑威爾并重啟對(duì)加貿(mào)易摩擦，加劇國(guó)際不確定性。德國(guó)上調(diào)國(guó)防預(yù)算應(yīng)對(duì)地緣挑戰(zhàn)。國(guó)內(nèi)方面，央行強(qiáng)化寬松政策，金融支持消費(fèi)“19條”落地，香港推進(jìn)虛擬資產(chǎn)監(jiān)管改革。
商品市場(chǎng)：（1）黃金：本周黃金價(jià)格震蕩回落，因伊朗與以色列?；鹁徑獗茈U(xiǎn)情緒。特朗普抨擊鮑威爾與美聯(lián)儲(chǔ)部分官員偏鴿信號(hào)令市場(chǎng)降息預(yù)期升溫，美元走弱提供一定支撐。中長(zhǎng)期看，央行持續(xù)增持、地緣風(fēng)險(xiǎn)和降息預(yù)期將提升黃金避險(xiǎn)及通脹對(duì)沖價(jià)值。（2）原油：本周原油價(jià)格震蕩收跌，因伊朗與以色列沖突緩解及俄羅斯增產(chǎn)預(yù)期加劇供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)。雖庫(kù)存下降和需求旺季帶來(lái)支撐，但地緣風(fēng)險(xiǎn)消退令油價(jià)承壓。中長(zhǎng)期看，供需結(jié)構(gòu)矛盾和能源轉(zhuǎn)型加速使油價(jià)震蕩偏弱，難有持續(xù)上漲動(dòng)力。
債券市場(chǎng)：（1）美債：本周美債收益率大幅下行，受中東局勢(shì)緊張推升避險(xiǎn)情緒及美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放鴿派信號(hào)影響，市場(chǎng)7月降息預(yù)期升溫。盡管鮑威爾保持觀(guān)望，核心PCE略超預(yù)期且美國(guó)一季度GDP被下修，內(nèi)需疲軟加劇經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂(yōu)。中長(zhǎng)期看，實(shí)際利率下行趨勢(shì)初現(xiàn)，通脹回落與增長(zhǎng)放緩強(qiáng)化寬松預(yù)期，但關(guān)稅和財(cái)政赤字壓力提升，結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)或限制收益率大幅下行。（2）中債：本周中債收益率小幅上行，雖央行維持流動(dòng)性充裕，但伊以沖突緩和致避險(xiǎn)情緒降溫，股債蹺蹺板效應(yīng)明顯，債市缺乏明確方向。中長(zhǎng)期看，中美貿(mào)易改善緩解關(guān)稅不確定性，降息預(yù)期升溫或推動(dòng)國(guó)內(nèi)貨幣寬松，政策利率下行壓制利率上行。但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱與地方債壓力持續(xù)，收益率預(yù)計(jì)維持窄幅震蕩。
匯率市場(chǎng)：（1）美元指數(shù)：本周美元指數(shù)震蕩下跌，盡管鮑威爾維持偏鷹立場(chǎng)，副主席鮑曼及多官員支持7月降息，強(qiáng)化寬松預(yù)期。伊以沖突緩和和美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟削弱美元避險(xiǎn)和需求支撐。中長(zhǎng)期看，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期臨近與實(shí)際利率走低削弱美元收益優(yōu)勢(shì)，財(cái)政赤字?jǐn)U大加劇信用風(fēng)險(xiǎn)，全球去美元化趨勢(shì)加快及關(guān)稅不確定性對(duì)美元構(gòu)成多重結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。（2)美元兌日元：本周美元兌日元震蕩下跌，日本5月CPI超預(yù)期推升市場(chǎng)對(duì)日央行加息預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)鴿派信號(hào)強(qiáng)化降息預(yù)期，美元走弱助力日元反彈。雖日本央行重申鴿派立場(chǎng)短抑日元，但整體受貨幣政策分化與風(fēng)險(xiǎn)情緒回暖支撐。中長(zhǎng)期看，日元或維持偏強(qiáng)，核心通脹高企推動(dòng)貨幣正?；A(yù)期，避險(xiǎn)需求增加，利差反轉(zhuǎn)趨勢(shì)將壓低美元兌日元中樞。
權(quán)益市場(chǎng)：地緣風(fēng)險(xiǎn)階段性緩和，中東局勢(shì)的暫時(shí)穩(wěn)定顯著提振了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，增強(qiáng)投資者信心。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)多位官員釋放鴿派信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)寬松貨幣政策預(yù)期升溫，降低了利率上升帶來(lái)的不確定性，對(duì)科技股和成長(zhǎng)板塊形成支撐，日經(jīng)225上漲4.55%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲4.25%，恒生指數(shù)上漲3.20%，上證指數(shù)上漲1.91%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外降息不確定風(fēng)險(xiǎn)；特朗普新政策不確定風(fēng)險(xiǎn)；地緣因素?cái)_動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)政策落地效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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