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銅：宏觀和微觀形成階段性共振，價(jià)格破位上行
　　強(qiáng)弱分析：偏強(qiáng)，價(jià)格區(qū)間：78000-83000元/噸
　　◆銅現(xiàn)貨端依然偏緊，國內(nèi)庫存低位，LME庫存快速回落，現(xiàn)貨持續(xù)升水。同時(shí)，受中東局勢緩和及降息預(yù)期的影響，投資者看多情緒升溫，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格普遍回升。四個市場銅價(jià)波動率開始回升，持倉量增加。
　　◆從基本面的角度看，國內(nèi)社會庫存低位，LME銅庫存持續(xù)去化。海外基本面對價(jià)格拉動作用更加明顯，美國經(jīng)濟(jì)存在底部支撐，且特朗普對銅存在加征關(guān)稅的預(yù)期，推動COMEX銅價(jià)漲幅明顯，與LME銅價(jià)差擴(kuò)大至1400美元/噸附近。這可能吸引全球貨源向美國運(yùn)輸，LME銅庫存回落至9.13萬噸，注銷倉單比例為36.84%，0-3現(xiàn)貨升水240.67美元/噸。LME銅價(jià)強(qiáng)于國內(nèi)，銅現(xiàn)貨進(jìn)口虧損達(dá)到1720元/噸，出口存在盈利。這使得國內(nèi)貨源運(yùn)輸至保稅區(qū)或LME倉庫，國內(nèi)庫存周內(nèi)降幅超過10%，絕對庫存處于歷史同期低位。同時(shí)，銅原料持續(xù)緊張，銅精礦現(xiàn)貨TC為-44.81美元/噸，港口庫存從上周的51.40萬噸回落至本周的48.7萬噸。根據(jù)市場消息，Antofagasta與中國冶煉廠2026年中談判結(jié)果TC/RC敲定為0.0美元/噸及0.0美分/磅，遠(yuǎn)低于2025年長單加工費(fèi)水平。廢銅進(jìn)口虧損達(dá)到466.74元/噸，可能影響后續(xù)廢銅的進(jìn)口量。
　　◆宏觀面上，中東局勢緩和和降息預(yù)期提升市場風(fēng)險(xiǎn)情緒。歷經(jīng)12天的軍事沖突后，以色列與伊朗于6月24日宣布達(dá)成“全面徹底?；稹眳f(xié)議。與此同時(shí)，美聯(lián)儲官員頻繁釋放鴿派信號，市場對7月降息預(yù)期急劇增強(qiáng)?！苞椡酢笨ㄊ部ɡQ若勞動力市場惡化，即便通脹未達(dá)標(biāo)也可能降息；鮑威爾在國會聽證會上暗示關(guān)稅對通脹影響或小于預(yù)期，不排除提前降息。受此影響，投資者已開始調(diào)整資產(chǎn)配置，加大對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置。
　　◆在交易策略方面，宏觀與微觀邏輯階段性共振，預(yù)計(jì)價(jià)格持續(xù)保持堅(jiān)挺。價(jià)差交易方面，部分貨源可能向海外出口，建議內(nèi)外反套持有。同時(shí)，國內(nèi)庫存低位去化，滬銅期限正套可以繼續(xù)持有。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：特朗普加征關(guān)稅，導(dǎo)致美國進(jìn)入衰退周期。