>> 國(guó)泰君安期貨-聚烯烴：短期偏高，趨勢(shì)仍有壓力-250629
| 上傳日期： |
2025/6/29 |
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pdf 共34頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張馳,陳嘉昕 |
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PP：趨勢(shì)偏弱
◆首先、當(dāng)前中東情況趨向暫停，此前多頭核心驅(qū)動(dòng)消失。在供應(yīng)端，目前檢修量不足以改變供需格局，新增產(chǎn)能大大抵消了供應(yīng)端的努力。需要看到中國(guó)化債壓力、歐美衰退壓力等宏觀因素配合國(guó)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張的趨勢(shì)，趨勢(shì)壓力仍在；
◆第二、站在中期角度看，供應(yīng)端新增產(chǎn)能壓力主要集中在上半年，雖然當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)好轉(zhuǎn)的樂(lè)觀因素預(yù)期搶出口，但這并不改變總量供應(yīng)過(guò)剩、下游低利潤(rùn)導(dǎo)致無(wú)力正反饋，因此高位仍然需要保持謹(jǐn)慎；
◆第三、從宏觀角度看，出口市場(chǎng)近年來(lái)較好，對(duì)國(guó)內(nèi)聚烯烴市場(chǎng)需求有支撐。今年則是貿(mào)易戰(zhàn)反反復(fù)復(fù)。沒(méi)有貿(mào)易戰(zhàn)，外部經(jīng)濟(jì)壓力同樣較大，出口市場(chǎng)增量空間也有限。未來(lái)季節(jié)性反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵或是美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來(lái)的中美季節(jié)性需求恢復(fù)帶動(dòng)大宗商品反彈。
LLDPE觀點(diǎn)：中期震蕩市
◆宏觀方面，伊朗和以色列沖突緩和，聚乙烯進(jìn)口風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的溢價(jià)遭到回吐。此外，聚乙烯現(xiàn)貨市場(chǎng)高價(jià)成交明顯走弱，需求端弱勢(shì)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋，不過(guò)社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存下降較快，短期對(duì)聚乙烯有一定支撐，市場(chǎng)或變成震蕩市。
◆從供需看，2025年09合約上，國(guó)內(nèi)PE裝置新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)有205萬(wàn)噸，同時(shí)7月檢修量將環(huán)比少于6月，供應(yīng)壓力逐漸增大。而需求端棚膜行業(yè)傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季，市場(chǎng)需求持續(xù)疲軟導(dǎo)致訂單低迷，多數(shù)企業(yè)僅維持階段性生產(chǎn)。包裝膜方面需求一般，開(kāi)工率較前期-1.19%，因此下游工廠雖有階段性逢低補(bǔ)庫(kù)，但是持續(xù)補(bǔ)庫(kù)力度不足。PE中空、管材開(kāi)工同比偏低。
◆后期需關(guān)注低壓和線性的價(jià)差變化，由于上半年HDPE庫(kù)存持續(xù)下滑，庫(kù)存同比偏低，導(dǎo)致HD-LL價(jià)差擴(kuò)大，未來(lái)兩者產(chǎn)能可能存在切換的情況。若全密度裝置持續(xù)轉(zhuǎn)產(chǎn)HDPE，后期LLDPE供應(yīng)壓力或有所緩解。同時(shí)，也要關(guān)注LDPE與EVA產(chǎn)品的價(jià)差的變化。
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