>> 國泰君安期貨-合成橡膠周度報告-250629
| 上傳日期： |
2025/6/29 |
大小： |
2536KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
楊鈜漢 |
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期貨端靜態(tài)估值：目前順丁橡膠期貨基本面靜態(tài)估值區(qū)間為11200-11800元/噸，動態(tài)估值區(qū)間由于丁二烯成交偏中性，動態(tài)估值預計震蕩運行。上方估值而言，盤面11700-11800元/噸或為基本面上方估值高位。當主力BR2507合約升水山東地區(qū)市場價100元/噸左右（單月持倉成本90元/噸附近），盤面產生持現貨拋盤面的無風險套利空間，套保頭寸將逐漸使盤面上方空間壓力增大。下方估值而言，丁二烯預計從成本端對順丁價格形成支撐。預計盤面11200元/噸為下方的理論估值底部區(qū)間。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價格* 1.02+ （輔劑+人工）=9400*1.02+2500≈12100。實際完全成本來看，據工廠差異，固定費用從1500至2500元/噸不等，因此最低成本約在11200元/噸附近（9600*1.02+1600）。
丁二烯基本面：順丁成本端，亞洲丁二烯價格維持穩(wěn)定，國內丁二烯基本面偏中性，價格在9300-9500元/噸附近震蕩。供應端，目前丁二烯行業(yè)開工率同比仍維持高位，伴隨部分乙烯裝置復產，丁二烯周度產量維持高位。進口方面，短期進口貨源到港量偏中性。需求端，順丁橡膠對丁二烯采購量維持中性，丁苯、ABS、SBS對丁二烯剛需采購維持。庫存端，丁二烯生產企業(yè)庫存上升，港口庫存小幅下滑。整體而言，丁二烯低價有剛需采購，預計呈現震蕩有支撐的格局。
順丁基本面：順丁橡膠現貨供應方面，目前順丁加工利潤逐漸回歸盈虧平衡線以上，預計供應端開工率后續(xù)同比維持高位，環(huán)比有所上升。需求端，本周順丁橡膠表需仍維持高位，替代需求仍對順丁橡膠需求總量提供支撐，伴隨NR-BR小幅走擴，預計替代需求后續(xù)上升。庫存端，順丁庫存連續(xù)處于同比高位。目前基本面對合成橡膠的驅動偏弱，但估值低位格局下，現貨預計短期震蕩運行為主。
順丁期貨：短期而言，中東地緣階段性緩解，國際能源價格有所回調，順丁橡膠油品相關交易屬性短期減弱。另一方面，天然橡膠板塊目前呈現小幅反彈，在NR-BR逐步走擴背景下，估值端對BR絕對價格形成支撐。順丁橡膠產業(yè)鏈目前基本面呈現中性偏弱格局，對期貨盤面上方空間形成壓制。整體來看，預計BR短期仍以震蕩運行為主，暫無明顯趨勢。
策略：單邊短期震蕩運行；NR-BR價差走擴；
風險點：宏觀事件沖擊、國際能源價格大幅波動；
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