>> 國泰君安期貨-貿(mào)易重塑下的原油市場行情展望-250626
| 上傳日期： |
2025/6/29 |
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| 22011KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠 |
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短期變化：
大西洋航線的變更：尼日利亞（邦尼輕油）、安哥拉（吉拉索爾油）傳統(tǒng)上以超大型油輪（VLCC）直運亞洲，占比曾達65%。但近年面臨雙重擠壓：一方面亞洲買家轉(zhuǎn)向更廉價的俄羅斯烏拉爾原油，另一方面美國頁巖油侵蝕其歐洲市場份額。這迫使西非調(diào)整策略——尼日利亞2023年對歐出口占比升至48%（較2019年+22點），主要使用蘇伊士型油輪（12-16萬噸）經(jīng)15天航程抵達鹿特丹；安哥拉則聚焦巴西等新興市場，阿芙拉型油輪（8-12萬噸）在區(qū)域貿(mào)易中占比突破60%。
2025年上半年，中國原油大幅進口、提升戰(zhàn)略儲備，邊際變量主要在于伊朗、俄羅斯。在伊朗原油進口方面，2025年1-5月進口量劇烈波動。3月創(chuàng)紀(jì)錄達180萬桶/日（占進口總量13%），但4月因美國制裁升級（新增23艘油輪黑名單）驟降至130萬桶/日，5月進一步收縮至100萬桶/日。此外，馬來西亞/新加坡海域浮倉增至470萬桶，但伊朗原油經(jīng)馬來西亞中轉(zhuǎn)單船滯港成本高昂。俄羅斯原油方面，俄羅斯原油通過“海運+管道”雙渠道（ESPO管道+科茲米諾港VLCC）分散風(fēng)險，管道輸量占比降至30%。其中，中國1-5月進口量達2920萬噸（同比+27%），占進口總量18.4%。ESPO混合原油（科茲米諾港）占比提升至35%，適配山東地?zé)挻呋鸦枨蟆?br> 未來看點：
關(guān)稅加征影響：加拿大、墨西哥原油目前大部分還是去美國，相當(dāng)一部分增量來中國，主要阿芙拉船。如果關(guān)稅收緊，對阿芙拉需求或提升，并利好全球運費；
輕質(zhì)油定價權(quán)爭奪：美國WTI米德蘭與巴西Tupi的亞洲份額戰(zhàn)白熱化，大西洋盆地出口從重油出口為主向輕轉(zhuǎn)型
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