>> 東吳證券-非銀金融行業(yè)跟蹤周報(bào)：壽險(xiǎn)保費(fèi)持續(xù)高增；關(guān)注虛擬資產(chǎn)牌照主題機(jī)會(huì)-250629
| 上傳日期： |
2025/6/29 |
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| 1325KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
孫婷 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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投資要點(diǎn)
非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近5個(gè)交易日（2025年06月23日-2025年06月27日）非銀金融板塊各子行業(yè)均跑贏滬深300指數(shù)。多元金融行業(yè)上漲9.96%，證券行業(yè)上漲7.56%，保險(xiǎn)行業(yè)上漲3.89%，非銀金融整體上漲6.39%，滬深300指數(shù)上漲1.95%。
證券：交易量同比大幅提升；券商虛擬資產(chǎn)牌照熱度攀升。1）6月交易量同比大幅提升。截至6月27日，6月日均股基交易額為15212億元，較上年6月上漲84.97%，較上月增長10.70%。截至6月26日，兩融余額18385億元，同比提升23.64%，較年初下降1.40%。截至6月27日，6月IPO發(fā)行5家，募集資金26.55億元。2）虛擬資產(chǎn)牌照熱度持續(xù)，中資券商爭相布局。6月24日國泰君安國際正式獲香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，將現(xiàn)有證券交易牌照升級(jí)為可提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)，以及在提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)的基礎(chǔ)上提供意見，系中資券商首度獲批香港虛擬資產(chǎn)交易牌照。此外，天風(fēng)國際亦獲得香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，可透過綜合賬戶安排提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)。3）滬深交易所擬調(diào)整主板風(fēng)險(xiǎn)警示股票價(jià)格的漲跌幅限制比例。6月27日，滬深交易所發(fā)布《調(diào)整主板風(fēng)險(xiǎn)警示股票價(jià)格漲跌幅限制比例及有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見稿）》，將主板風(fēng)險(xiǎn)警示股票價(jià)格漲跌幅限制比例由5%調(diào)整為10%。4）6月27日證券行業(yè)（未包含東方財(cái)富）2025E平均PB估值1.2x。推薦全面受益于活躍資本市場政策的優(yōu)質(zhì)龍頭，如中信證券、同花順、東方財(cái)富等。
保險(xiǎn)：壽險(xiǎn)保費(fèi)持續(xù)高增長；監(jiān)管關(guān)注普惠金融發(fā)展。1）金監(jiān)總局披露5月保費(fèi)，壽險(xiǎn)保費(fèi)增速持續(xù)向好，財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健。2025年1-5月人身險(xiǎn)原保費(fèi)24473億元，同比+3.7%；5月單月人身險(xiǎn)公司保費(fèi)同比+16.6%，較4月增速繼續(xù)提升。1-5月產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)達(dá)7805億元，同比+5.2%；5月單月產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)達(dá)1320億元，同比+5.4%，增速基本穩(wěn)定。2）金監(jiān)總局、人民銀行聯(lián)合發(fā)布《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)普惠金融高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》，推動(dòng)加強(qiáng)普惠保險(xiǎn)體系建設(shè)。推進(jìn)保險(xiǎn)公司專業(yè)化體制機(jī)制建設(shè)，要求保險(xiǎn)公司建立健全普惠保險(xiǎn)管理體制；豐富普惠保險(xiǎn)產(chǎn)品供給，推動(dòng)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)持續(xù)“擴(kuò)面、增品、提標(biāo)”，開發(fā)推廣適應(yīng)小微企業(yè)需求的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、責(zé)任保險(xiǎn)、出口信用保險(xiǎn)等產(chǎn)品，推動(dòng)保險(xiǎn)公司加大對(duì)農(nóng)民健康保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)、意外傷害保險(xiǎn)、人壽保險(xiǎn)等人身保險(xiǎn)產(chǎn)品供給。提供優(yōu)質(zhì)普惠保險(xiǎn)服務(wù)。探索對(duì)普惠保險(xiǎn)產(chǎn)品的精算回溯，為“三農(nóng)”、小微企業(yè)、特定群體等提供質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的保險(xiǎn)產(chǎn)品。3）保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營具有顯著順周期特性，未來隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，負(fù)債端和投資端都將顯著改善。2025年6月27日保險(xiǎn)板塊估值0.60-0.99倍2025EP/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“增持”評(píng)級(jí)。
多元金融：1）信托：截至2024年末，全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模29.56萬億元，同比增長23.58%。2024年信托行業(yè)利潤總額為231億元，同比降幅為45.5%。2）期貨：5月全國期貨交易市場成交量為6.79億手,成交額為54.73萬億元，同比分別下降4.51%和1.55%。4月全國期貨公司凈利潤7.82億元，同比下滑5.08%，環(huán)比2025年3月下滑44.60%。
行業(yè)排序及重點(diǎn)公司推薦：非銀金融目前平均估值仍然較低，具有安全邊際，攻守兼?zhèn)洹?）保險(xiǎn)行業(yè)受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、利率上行。儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品銷售占比大幅提升，負(fù)債端預(yù)計(jì)持續(xù)改善，長期仍看好健康險(xiǎn)和養(yǎng)老險(xiǎn)發(fā)展空間。2）證券行業(yè)轉(zhuǎn)型有望帶來新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。受益于市場回暖、政策環(huán)境友好，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)等均受益。行業(yè)推薦排序?yàn)楸ｋU(xiǎn)>證券>其他多元金融，重點(diǎn)推薦新華保險(xiǎn)、中國財(cái)險(xiǎn)、中國人保、中國平安、中信證券、同花順、九方智投控股等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2）政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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