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【市場觀點(diǎn)】
　　上周傳媒（申萬）指數(shù)整體上漲3.06%，同期滬深300指數(shù)整體上漲1.95%，板塊跑贏滬深300指數(shù)1.11%，位列所有板塊第18位。我們認(rèn)為當(dāng)下傳媒板塊明線為AI應(yīng)用起勢，暗線為哪吒帶來的文化自信，需要銳度和配置并重；2023年是閉源通用大模型的爆發(fā)之年，看好今年成為中國開源大模型的爆發(fā)及應(yīng)用格局重塑之年。第一步為公有云價(jià)值重塑+產(chǎn)業(yè)重回增長（阿里云+騰訊云，以及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司）。第二步為有平臺(tái)有用戶有場景，但缺少大模型能力賦能或此前沒有下定決心的公司（如B端SAAS企業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)）。第三步為C端場景不斷落地（如端側(cè)硬件+游戲娛樂）。建議關(guān)注游戲板塊如華通、愷英、巨人、電魂、完美、吉比特、盛天、富春等。
　　港股方面，上周恒生科技指數(shù)上漲4.06%。我們認(rèn)為隨著關(guān)稅博弈節(jié)奏或趨緩，疊加業(yè)績期結(jié)束，科技主線有望對產(chǎn)業(yè)催化更敏感，恒生科技值得配置，建議關(guān)注阿里、騰訊、快手、美團(tuán)、美圖、閱文、騰訊音樂、嗶哩嗶哩、網(wǎng)易等。
　　【投資建議】
　　展望7月，AI產(chǎn)業(yè)變化有望持續(xù)落地。如，7/9字節(jié)飛書未來無限大會(huì)；7/26-292025世界人工智能大會(huì)WAIC等。我們長線看好AI應(yīng)用加速創(chuàng)新及商業(yè)化落地，關(guān)注多模態(tài)、陪伴、教育、Agent等方向。
　　多模態(tài)：上周，全球首部AI單元故事集《新世界加載中》推出，由快手可靈AI與星芒短劇聯(lián)合出品、異類Outliers團(tuán)隊(duì)制作，該系列共包含7部單元?jiǎng)〖?，涵蓋科幻、奇幻、荒誕喜劇、歷史等多元題材，內(nèi)容質(zhì)量超預(yù)期，看好AI多模態(tài)加速發(fā)展。建議關(guān)注首都在線、中文在線、掌閱科技、引力傳媒等
　　AI陪伴：近期建議關(guān)注愷英參投公司自然選擇AI陪伴產(chǎn)品《EVE》，以與AI戀人聊天為主線內(nèi)容，穿插傳統(tǒng)戀愛類游戲的場景化內(nèi)容和養(yǎng)成體系；有望打開泛娛樂AI應(yīng)用變現(xiàn)的新范式。建議關(guān)注愷英網(wǎng)絡(luò)、盛天網(wǎng)絡(luò)、上海電影等。
　　AI教育：近期產(chǎn)業(yè)催化較多，新東方、天立國際近期均將召開AI教育發(fā)布會(huì)，持續(xù)看好ai教育落地能力；且教培剛需屬性突出，當(dāng)前仍保持較高景氣度，建議積極關(guān)注產(chǎn)品發(fā)布情況及基本面高頻走勢，推薦新東方（發(fā)布AI英語1v1產(chǎn)品+當(dāng)前估值較低），建議關(guān)注學(xué)大教育、豆神教育等。
　　游戲：版號(hào)數(shù)量近期新高，后續(xù)暑期旺季，板塊高頻數(shù)據(jù)有望環(huán)比持續(xù)改善，看好行情持續(xù)度。建議關(guān)注：愷英網(wǎng)絡(luò)（EVE測試開啟+AI發(fā)布會(huì)催化密集，Q2業(yè)績展望樂觀）、巨人網(wǎng)絡(luò)（SST數(shù)據(jù)顯示超自然IOS端DAU環(huán)比持續(xù)提升）、吉比特（道友來挖寶小游戲暢銷榜維持第5，9月上線九牧之野）、完美世界（異環(huán)二測數(shù)據(jù)較好，P5X日服超預(yù)期）、神州泰岳（DL預(yù)計(jì)Q3大推）。
　　互聯(lián)網(wǎng)：今年以來港股分母端流動(dòng)性釋放，分子端優(yōu)質(zhì)消費(fèi)+科技核心資產(chǎn)有業(yè)績基本面支撐，部分A股大盤股來港股進(jìn)行雙重上市，市場擴(kuò)容吸引資金增配；我們依然看好后續(xù)港股的向上趨勢，互聯(lián)網(wǎng)建議關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈低位布局，重點(diǎn)關(guān)注阿里巴巴：Q2云大廠調(diào)用量高頻數(shù)據(jù)維持增長態(tài)勢，依然看好阿里云的競爭卡位和業(yè)績釋放。快手可靈近期有AI單元故事集事件催化，看好可靈流水表現(xiàn)可持續(xù)；此外建議關(guān)注美圖設(shè)計(jì)類Agent上線節(jié)奏。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管政策再次趨嚴(yán)，部分公司業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期，用戶消費(fèi)能力復(fù)蘇不及預(yù)期。