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本周投資建議：
　　6月23日，央行貨幣政策委員會(huì)2025年第二季度例會(huì)召開(kāi)。會(huì)議認(rèn)為，面臨國(guó)內(nèi)需求不足、風(fēng)險(xiǎn)隱患較多等困難和挑戰(zhàn)，要實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大貨幣財(cái)政政策協(xié)同配合，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和物價(jià)處于合理水平。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，統(tǒng)籌好總供給和總需求的關(guān)系，增強(qiáng)宏觀政策協(xié)調(diào)配合，用好用足存量政策，加力實(shí)施增量政策，充分釋放政策效應(yīng)，擴(kuò)大內(nèi)需、穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。在房地產(chǎn)方面，提出著力推動(dòng)已出臺(tái)金融政策措施落地見(jiàn)效，加大存量商品房和存量土地盤(pán)活力度，持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。
　　今年以來(lái)，發(fā)改委會(huì)同有關(guān)方面加力擴(kuò)圍實(shí)施“兩新”政策。設(shè)備更新方面，超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金支持力度為2000億元，第1批約1730億元資金，已按照“地方審核、國(guó)家復(fù)核”的原則，安排到16個(gè)領(lǐng)域約7500個(gè)項(xiàng)目，第2批資金正在同步開(kāi)展項(xiàng)目審核篩選。下一步，發(fā)改委將充分發(fā)揮“兩新”部際聯(lián)席會(huì)議機(jī)制作用，設(shè)備更新方面，加強(qiáng)設(shè)備更新項(xiàng)目閉環(huán)管理，加快項(xiàng)目建設(shè)，強(qiáng)化資金監(jiān)管，推動(dòng)形成更多實(shí)物工作量；抓緊推出加力實(shí)施設(shè)備更新貸款貼息政策，進(jìn)一步降低經(jīng)營(yíng)主體設(shè)備更新融資成本。
　　1-5月，我國(guó)基建投資增長(zhǎng)穩(wěn)健，但增速環(huán)比回落，Q1建筑基建央企經(jīng)營(yíng)承壓，下半年出口仍面臨較大不確定，擴(kuò)內(nèi)需或成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要抓手，財(cái)政和基建投資有望加碼。基建資金支持方面，截至6月29日，地方政府新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模2.11萬(wàn)億元（yoy+41.46%），特殊再融資專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模1.79萬(wàn)億元（約占全年2萬(wàn)億額度的90%）。隨專(zhuān)項(xiàng)債資金逐步落實(shí)到位，重大項(xiàng)目或加速推進(jìn)，后續(xù)實(shí)物工作量有望加快形成，助力基建行業(yè)投資穩(wěn)健增長(zhǎng)，疊加2025年國(guó)企改革和央企市值管理持續(xù)推進(jìn)，建筑央國(guó)企經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均有望改善。建議關(guān)注傳統(tǒng)基建央企，整體估值處歷史低位，行業(yè)基本面和企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)改善驅(qū)動(dòng)板塊表現(xiàn)。
　　建議關(guān)注：
　　1）央行提出加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行前置疊加化債力度持續(xù)，基建龍頭基本面或?qū)⒏纳?，?guó)企改革/央企市值管理驅(qū)動(dòng)破凈建筑央企價(jià)值提升：中國(guó)建筑、中國(guó)交建、中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵；
　　2）服務(wù)基建領(lǐng)域的預(yù)應(yīng)力材料制造商，業(yè)績(jī)邁入快速增長(zhǎng)：銀龍股份；
　　3）商業(yè)模式占優(yōu)且布局低空經(jīng)濟(jì)的央國(guó)企基建設(shè)計(jì)標(biāo)的：中交設(shè)計(jì)、地鐵設(shè)計(jì)、設(shè)計(jì)總院；城市交通整體解決方案優(yōu)質(zhì)企業(yè)，布局智慧交通和低空經(jīng)濟(jì)：深城交；
　　4）美國(guó)征收對(duì)等關(guān)稅背景下，一帶一路或存發(fā)展機(jī)遇，建議關(guān)注海外細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力突出的國(guó)際工程服務(wù)商：中材國(guó)際、中鋼國(guó)際；
　　中長(zhǎng)期配置主線建議：
　　國(guó)際政局有望驅(qū)動(dòng)內(nèi)需擴(kuò)張，2025年財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，提升赤字、擴(kuò)大專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模、繼續(xù)發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債等，助力基建投資穩(wěn)健增長(zhǎng)。隨化債措施逐步落地，政府投資在建項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度有望提速，工程付款改善可期，同時(shí)新建項(xiàng)目投資資金/資源空間釋放，疊加明年更為積極的財(cái)政政策預(yù)期，助力創(chuàng)造基建投資增量需求。擴(kuò)內(nèi)需預(yù)期下，地產(chǎn)政策或?qū)⒗^續(xù)出臺(tái)，地產(chǎn)行業(yè)下行態(tài)勢(shì)改善可期。此外，基于發(fā)展戰(zhàn)略角度，在“一帶一路”沿線國(guó)家的業(yè)務(wù)布局投入力度或加大，建筑行業(yè)多家頭部企業(yè)積極擴(kuò)展國(guó)際化布局，海外工程建設(shè)釋放市場(chǎng)需求增量。目前建筑行業(yè)央企經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善為各家目標(biāo)，央國(guó)企集中度持續(xù)提升，財(cái)政預(yù)期加碼疊加地方政策化債落地實(shí)施，驅(qū)動(dòng)公司基本面修復(fù)，疊加市值管理、國(guó)企改革和鼓勵(lì)分紅持續(xù)推進(jìn)，估值有望提升。建議關(guān)注低估值基建龍頭、基建設(shè)計(jì)龍頭、國(guó)際工程優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和地方基建龍頭國(guó)企：
　?。?）低估值建筑央企：財(cái)政預(yù)期加碼疊加化債落地實(shí)施，建筑央企經(jīng)營(yíng)指標(biāo)有望改善，央企市值管理全面推開(kāi)，助力低估值央企估值提升，建議關(guān)注：中國(guó)建筑、中國(guó)交建、中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵。
　?。?）基建設(shè)計(jì)標(biāo)的：基建設(shè)計(jì)企業(yè)位居產(chǎn)業(yè)鏈前端，受益化債落地和財(cái)政加碼預(yù)期，龍頭業(yè)績(jī)穩(wěn)健、競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，股東資源賦能充分，存在資產(chǎn)重組可能性，建議關(guān)注：地鐵設(shè)計(jì)、中交設(shè)計(jì)。
　?。?）出海優(yōu)質(zhì)龍頭：基于發(fā)展戰(zhàn)略角度，在“一帶一路”沿線國(guó)家的業(yè)務(wù)布局投入力度或加大，建議關(guān)注海外業(yè)務(wù)占比高，海外訂單持續(xù)增長(zhǎng)，海外細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力突出的國(guó)際工程服務(wù)商：中材國(guó)際、中鋼國(guó)際；
　　（4）優(yōu)質(zhì)地方國(guó)企：業(yè)務(wù)所在區(qū)域財(cái)政狀況相對(duì)占優(yōu)，公司自身經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，圍繞主業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈拓展，現(xiàn)金流或ROE表現(xiàn)亮眼，建議關(guān)注：隧道股份、地鐵設(shè)計(jì)；
　?。?）建筑+商業(yè)模式占優(yōu)個(gè)股：區(qū)別于傳統(tǒng)墊資的工程承包企業(yè)，制造模式以及向設(shè)備、運(yùn)維等領(lǐng)域轉(zhuǎn)變的個(gè)股更受益于商業(yè)模式帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)改善和未來(lái)估值提升。建議關(guān)注：中材國(guó)際。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策實(shí)施不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、固定資產(chǎn)投資下滑、地產(chǎn)回暖不及預(yù)期、地方財(cái)政增長(zhǎng)緩慢風(fēng)險(xiǎn)等。