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滬指突破新高后，市場怎么走？6月末，滬指一度放量突破3400，創(chuàng)下年內(nèi)新高。我們認(rèn)為，這一輪滬指的“三連陽”突破，本質(zhì)上是波動率回歸交易的結(jié)果。在波動率極低的環(huán)境下，中東風(fēng)險(xiǎn)降低、美聯(lián)儲降息預(yù)期提升、九三閱兵預(yù)期等利好因素觸發(fā)指數(shù)選擇向上突破，因子的正向變化導(dǎo)向市場的“Risk-On”。在短暫經(jīng)歷波動率的回歸交易后，市場整體進(jìn)入多頭思維，向后看年內(nèi)滬指有較大可能性突破去年高點(diǎn)，但當(dāng)下指數(shù)處于3440-3500的籌碼密集區(qū)，進(jìn)一步突破或需以時(shí)間換空間，短期走勢大概率偏震蕩，以結(jié)構(gòu)性行情為主。
　　指數(shù)搭臺后，建議關(guān)注泛科技方向。本輪指數(shù)突破中，金融是上行突破的助推器，從近兩日來看，其角色演繹或已接近尾聲。金融股帶動指數(shù)搭臺后，成長板塊有望“登臺唱戲”，尤其是當(dāng)前籌碼/位置具備優(yōu)勢的泛科技方向。
　　中期維度繼續(xù)看好成長，堅(jiān)定把握弱美元周期下A股的成長風(fēng)格。近年由于國內(nèi)宏觀波動率的下行以及海外宏觀因子波動的提升，海外流動性因子在市場風(fēng)格切換中成為主要角色，A股價(jià)值/成長風(fēng)格受美元影響加大。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在全球流動性寬松、美元下行階段，非美資產(chǎn)往往走強(qiáng)。后續(xù)，基于特朗普政策的持續(xù)性擾動、美國財(cái)政壓力、經(jīng)濟(jì)基本面潛在風(fēng)險(xiǎn)等多重壓制，弱美元將是大勢所趨。弱美元驅(qū)動的流動性外溢將帶動A股上行，成長股估值、流動性將尤其受益于弱美元環(huán)境，表現(xiàn)出更好彈性。
　　 7月，我們的配置以泛科技為主。
　　1、產(chǎn)業(yè)趨勢方向：當(dāng)前部分產(chǎn)業(yè)趨勢品種的股價(jià)位置和擁擠度仍處于歷史中偏低水平，尤其AI板塊成交占比仍處在2023年以來23%的歷史分位，科技成長方向的人工智能、算力產(chǎn)業(yè)鏈等環(huán)節(jié)具有配置價(jià)值。
　　2、題材催化方向：建議布局近期資金關(guān)注度較高、具備主題性催化的個股α機(jī)會，包括泛科技領(lǐng)域的可控核聚變/核電分支，產(chǎn)業(yè)敘事確定性較高、9月閱兵催化的軍工板塊，擁擠度已大幅回落的新消費(fèi)方向等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；政策推進(jìn)不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；海外政策不確定性等。