>> 東吳證券-電子行業(yè)跟蹤周報：算力周報，從本輪海外算力主升浪看國產(chǎn)算力行情，Tokens消耗量是核心觀察點-250630
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳海進 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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投資要點
算力景氣強勁，上周博通、英偉達股價雙雙創(chuàng)新高
受益英偉達股東大會樂觀表述、首屆中國AI算力大會等事件影響，上周算力產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司股價表現(xiàn)依舊強勁。數(shù)通PCB/CCL板塊中，景旺電子+22.63%，勝宏科技+16.6%，南亞新材+15.19%，方正科技+13.33%，深南電路+8.79%；銅纜板塊中，兆龍互連+13.15%，華豐科技+10.28%，沃爾核材+4.49%；光芯片板塊中，長光華芯+8.81%，源杰科技+6.95%。服務(wù)器代工板塊中，華勤技術(shù)+10.27%，工業(yè)富聯(lián)+3.69%。近期英偉達股價的回升也反映了市場對于AI需求持續(xù)增長的認可，黃仁勛在股東大會上表示，僅微軟在近一個季度處理AI模型的請求量就比去年同期增加了五倍以上。與此同時，英偉達關(guān)鍵存儲供應(yīng)商美光科技周三公布的FY25Q3季度收入達到創(chuàng)紀錄的93億美元，超出華爾街預(yù)期的89億美元，并對AI需求增長給出積極預(yù)測，進一步佐證了AI硬件市場的強勁勢頭。
從本輪海外算力主升浪看國產(chǎn)算力行情，Tokens消耗量是核心觀察點
復(fù)盤本輪算力反彈，我們認為總體分兩個階段：第一階段，4月中旬以來北美頭部四家CSPAI基礎(chǔ)設(shè)施支出的樂觀指引奠定反彈基調(diào)，隨后特朗普撤銷AI擴散法則，英偉達突圍中東、歐洲市場，進一步提振了全球算力需求的預(yù)期。這一階段英偉達、博通股價均走出對等關(guān)稅泥淖。第二階段，谷歌5月21日在IO大會上披露出其過去一年日均token消耗量50倍的增長至480萬億，市場逐步從應(yīng)用端著手挖掘算力需求，直到二、三線云服務(wù)廠商資本開支，頭部云服務(wù)廠商AIASIC方向。隨著甲骨文披露出其新財年資本開支展望，亞馬遜Trainium2/3，Meta MTIA等ASIC的預(yù)期的逐步理清，英偉達、博通股價雙雙創(chuàng)下新高，A股海外算力產(chǎn)業(yè)鏈公司股價也陸續(xù)創(chuàng)下年內(nèi)新高，其中也不乏個別優(yōu)秀公司股價創(chuàng)下歷史新高。
溯本追源，我們認為供給端國產(chǎn)加速器芯片架構(gòu)、推理異構(gòu)方案、超節(jié)點部署能力已實現(xiàn)技術(shù)突破，甚至在多個維度上已逼近，甚至局部超越國際。而本輪國產(chǎn)算力行情的演繹，我們同樣認為將以終端算力需求為引領(lǐng)，Tokens消耗量將成為觀察錨點。以字節(jié)跳動為例，“豆包”大模型日均Tokens消耗量在5月底已達16.4萬億，較去年同期增長約137倍，而對標海外頭部CSP接近500億的日均消耗，仍有30倍的增長空間。從B端視角來看，Deepseek春節(jié)發(fā)布后，千行百業(yè)宣布接入進行AI轉(zhuǎn)型，歷經(jīng)項目咨詢、項目審批、招標采購、設(shè)備部署、模型調(diào)優(yōu)，國內(nèi)B端Tokens消耗量有望迎來顯著拐點，進一步打開國內(nèi)算力需求空間。當前位置堅定看好國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈。
產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司：中芯國際、芯原股份、寒武紀、海光信息、深南電路、南亞新材、華豐科技、芯碁微裝、華勤技術(shù)等。
風(fēng)險提示：供應(yīng)鏈波動風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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