>> 招商證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)2025年中期投資策略：政策加碼產(chǎn)能調(diào)控，重視糧食安全-250630
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
大小： |
1756KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
招商證券 |
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作者： |
施騰,李秋燕,朱衛(wèi)華 |
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政策端基于穩(wěn)CPI以及反內(nèi)卷的目標(biāo)著手調(diào)控能繁母豬產(chǎn)能，或進一步抬升25~26年豬價中樞，禽板塊及后周期亦有望傳導(dǎo)并受益，同步看好龍頭飼企出海前景。極端氣候頻發(fā)及貿(mào)易摩擦背景下，關(guān)注糧食安全。
生豬：25H1豬價表現(xiàn)堅挺，關(guān)注政策產(chǎn)能調(diào)控。受24年母豬產(chǎn)能恢復(fù)偏慢以及節(jié)前產(chǎn)業(yè)端出欄積極影響，25H1豬價表現(xiàn)堅挺。全國氣溫上升以及政策端調(diào)控產(chǎn)能背景下，產(chǎn)業(yè)端或降重出欄，進一步緩解后市供給壓力，預(yù)計25H2豬價或仍可期。政策端基于穩(wěn)CPI以及反內(nèi)卷的目標(biāo)著手調(diào)控能繁母豬產(chǎn)能，或進一步抬升25-26年豬價中樞，關(guān)注后續(xù)政策落地情況。對應(yīng)2025年出欄量，主要上市豬企頭均市值已回落至歷史底部水平，板塊低估值已充分反映市場的低預(yù)期，“低成本+”豬企估值有望修復(fù)。標(biāo)的選擇方面，我們重點推薦成本優(yōu)勢明顯、業(yè)績兌現(xiàn)能力較強的牧原股份、溫氏股份，建議關(guān)注川渝豬企龍頭、神農(nóng)集團、東瑞股份、中糧家佳康等。
禽養(yǎng)殖：看好白雞種禽端景氣，旺季黃雞價格回暖可期。1）白羽雞：受海外引種大幅下降影響，2025年下半年父母代雞苗供給偏緊，后續(xù)也將影響商品代雞苗的供給。看好種禽端景氣。2）黃羽雞：當(dāng)前父母代種雞存欄已降至歷史偏低位水平，再加之行業(yè)虧損持續(xù)了一段時間，供給收縮為后續(xù)雞價上漲奠定基礎(chǔ)。當(dāng)前黃雞養(yǎng)殖成本回落至低位，雞價回暖后有望大幅釋放盈利彈性。重點推薦立華股份、德康農(nóng)牧。
后周期：需求逐步修復(fù)，重點推薦海大集團。飼料方面，在下游養(yǎng)殖端景氣度回升背景下，飼料需求整體向好。水產(chǎn)料方面，主要水產(chǎn)品價格步入上行周期，或提振水產(chǎn)料需求。豬料方面，下游生豬存欄逐步回升疊加養(yǎng)殖端仍有盈利背景下，且價格戰(zhàn)或緩于24年，預(yù)計豬料需求整體呈現(xiàn)修復(fù)趨勢。此外，龍頭飼企出海競爭優(yōu)勢明顯，有望打開增量空間。重點推薦海大集團。動保方面，在下游養(yǎng)殖端仍有盈利背景下，預(yù)計動保需求整體呈現(xiàn)修復(fù)趨勢。標(biāo)的選擇方面，重點推薦科前生物。
種業(yè)：把握細分景氣賽道，關(guān)注糧食安全。在全球極端氣候頻發(fā)、國際貿(mào)易摩擦不斷、農(nóng)產(chǎn)品供需存在區(qū)域及結(jié)構(gòu)上不平衡背景下，國家糧食安全戰(zhàn)略上升到前所未有的高度?？春梅N植端及種業(yè)景氣。1）水稻種業(yè)：2024年起雜交水稻種業(yè)進入去庫存階段，行業(yè)已迎來景氣向上的拐點。2）玉米種業(yè)：玉米價格觸底回升，農(nóng)戶種植熱情不減；雜交玉米種子庫存高企，但優(yōu)質(zhì)品種仍顯緊俏；轉(zhuǎn)基因玉米產(chǎn)業(yè)化擴面提速，或?qū)臃N業(yè)行業(yè)規(guī)模擴容、格局重塑，研發(fā)型龍頭種企有望受益，推薦隆平高科、大北農(nóng)、登海種業(yè)。
風(fēng)險提示：農(nóng)產(chǎn)品價格波動超預(yù)期，突發(fā)大規(guī)模不可控疾病，極端天氣，貿(mào)易摩擦，上市公司銷量/成本不達預(yù)期，轉(zhuǎn)基因商業(yè)化進度不達預(yù)期
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