| 上傳日期： |
2025/6/30 |
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| 4370KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王先爽,文雪陽 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期：2025/6/16-6/22，上期：2025/6/9-6/15，下期：2025/6/23-6/29。
票據(jù)：價(jià)方面，本期末1M、3M和半年票據(jù)利率分別為0.9%、1.1%、1.16%，分別較上期末變動(dòng)26bp、9bp、11bp。量方面，截至2025年6月26日，6月份國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和直貼累計(jì)凈買入規(guī)模分別為12,187.52億元（去年同期9,924.2億元）、1,164.95億元（去年同期7,445.13億元）、3,775.45億元（去年同期4,471.27億元）、6,824.28億元（去年同期5,495.14億元）。本期月末，票據(jù)利率有所回升，但仍處歷史偏低位，大行貼票依舊高位，總體預(yù)計(jì)6月信貸延續(xù)偏弱趨勢(shì)。
央行動(dòng)態(tài)：央行公開市場(chǎng)共開展20,275億元7天逆回購操作，操作利率為1.40%，逆回購到期9,603億元，另外，MLF投放3000億元，整體實(shí)現(xiàn)凈投放13,672億元。下期央行公開市場(chǎng)將有20,275億元逆回購到期。臨近月末，逆回購大額凈投放，MLF延續(xù)加量續(xù)作，央行對(duì)資金面呵護(hù)持續(xù)。
資金利率：本期末DR001、DR007、DR014較上期變動(dòng)-0.2bp、+17.0bp、+9.0bp，分別較7天OMO利率高出-3bp、30bp、36bp；R001、R007、R014分別為1.46%、1.92%、1.85%，與同期限D(zhuǎn)R利率利差分別為+9bp、+22bp、+9bp。本期資金利率上行，跨月資金面有所收緊，DR007與政策利率差額回升至與去年水平相當(dāng)，高于四五月份，R利率同樣波動(dòng)上行，對(duì)應(yīng)銀行凈融出規(guī)模大幅上行。
國債利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y較上期末分別變動(dòng)-1.5bp、+0.4bp、-0.2bp、+0.8bp、+0.4bp。本期長債利率略有波動(dòng)，短端1Y有所下行。
財(cái)政：本周政府債累計(jì)凈融資8,209.27億元，預(yù)計(jì)下期凈繳款約72.74億元，6月下旬政府債凈融資回歸高位，全月累計(jì)融資額高于季節(jié)性，另外，政金債累計(jì)融資額同樣偏高，關(guān)注后續(xù)準(zhǔn)顯性財(cái)政發(fā)力的進(jìn)度。
同業(yè)存單：本期同業(yè)存單總發(fā)行規(guī)模7,262億元(上期10,994億元)，到期11,294億元(上期10,198億元)，凈融資-4,032億元(上期795億元)。9M及以上長期存單發(fā)行占比26%（上期46%）。本期同業(yè)存單加權(quán)融資成本為1.64%（上期1.66%），期末加權(quán)平均存量利率為1.82%（上期末1.83%），較發(fā)行成本高17bp（上期17bp）。本期存單到期繼續(xù)超1萬億，但央行逆回購和MLF大額投放下，存單凈融資為負(fù)。期限上，本期加權(quán)平均發(fā)行期限相對(duì)偏低。定價(jià)方面，本期存單一級(jí)市場(chǎng)加權(quán)平均發(fā)行利率下行2bp，二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)震蕩。展望后續(xù)，7月存單到期2.8萬億，環(huán)比顯著回落，但依舊不算低，關(guān)注其影響以及央行投放。存單定價(jià)核心看央行是否主動(dòng)收緊資金面，大額存單到期也是銀行負(fù)債期限再擺布的窗口期，有助于提升銀行中期負(fù)債穩(wěn)定性，若央行進(jìn)一步釋放貨幣寬松信號(hào)，存單利率有望向政策利率靠攏。備案方面，目前已有321家銀行公布備案，合計(jì)規(guī)模33.35萬億元，累計(jì)已提額6.30萬億元（含樣本銀行去年12月提額規(guī)模）。截至本期末，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行存單備案使用率分別為70.2%、61.0%、63.9%、41.8%。
商業(yè)銀行融入、融出、存款掛牌利率、債券收益率比價(jià)等跟蹤見正文。
下期關(guān)注：MLF續(xù)作量。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)基本面改善偏慢；政策力度低于預(yù)期；存款競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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