>> 中泰證券-建筑材料行業(yè)：繼續(xù)推薦中材科技，配置水泥的性價比在持續(xù)提升-250629
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
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| 4147KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫穎,聶磊,萬靜遠(yuǎn) |
| 行業(yè)名稱： |
水泥 |
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周觀點(diǎn)：1）特種電子布持續(xù)升級，望帶來盈利彈性，推薦【中材科技】、建議關(guān)注【宏和科技】；2）推薦【華新水泥】、【海螺水泥】：配置水泥股的性價比在持續(xù)提升。不利因素已充分發(fā)酵；今年行業(yè)具備底線思維；供給出清仍存在預(yù)期差。以上因素決定了水泥企業(yè)當(dāng)前向下有底向上可期。3）非洲、東南亞、中東等地區(qū)處于快速城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，建議關(guān)注加速布局出海建材企業(yè)【科達(dá)制造】。
本周重點(diǎn)事件：1）繼東方雨虹與科順股份，北新建材防水民建產(chǎn)品發(fā)布漲價函，上調(diào)防水涂料、民建卷材、瓷磚膠、美縫劑等產(chǎn)品價格；2）西部水泥發(fā)布公告，擬16.5億出售新疆的公司及資產(chǎn)，收購方為海螺水泥。
品牌建材：估值修復(fù)彈性足，選好賽道及好公司，新政望促地產(chǎn)庫存去化，結(jié)構(gòu)性看好C端、具備整合+份額提升，減值計(jì)提充分的龍頭。在政策面持續(xù)穩(wěn)地產(chǎn)表態(tài)下，行業(yè)“弱預(yù)期”有望得到改善，從估值彈性層面，我們更加看好的是C端品牌建材，經(jīng)營杠桿率相對較高的企業(yè)估值彈性更大。考慮估值性價比匹配、業(yè)績穩(wěn)健度以及應(yīng)收賬款等情況，我們推薦三棵樹、北新建材、偉星新材、東方雨虹等，建議關(guān)注東鵬控股、兔寶寶、堅(jiān)朗五金、蒙娜麗莎、科順股份、亞士創(chuàng)能、箭牌家居、中國聯(lián)塑等。
水泥：價格回落，靜待板塊及龍頭業(yè)績+估值修復(fù)。本周全國水泥市場價格環(huán)比繼續(xù)回落，跌幅為1.1%。六月下旬，雖然東北和河南地區(qū)水泥價格實(shí)現(xiàn)小幅上漲，但由于其他多數(shù)地區(qū)價格仍在回落，導(dǎo)致整體價格延續(xù)震蕩下行走勢。推薦海螺水泥、華新水泥、塔牌集團(tuán)，建議關(guān)注中國建材、上峰水泥、華潤建材科技、天山股份。減水劑看基建拉動+市占率提升+功能性材料打開成長空間，建議關(guān)注蘇博特、壘知集團(tuán)。
玻纖：行業(yè)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)。本周國內(nèi)無堿粗紗市場報價穩(wěn)定延續(xù)，多數(shù)廠成交按量商談，局部廠家靈活度較高。截至6月26日，國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗價格持平；電子紗市場主流產(chǎn)品G75各廠報價暫無調(diào)整計(jì)劃，而前期部分E系列及D系列玻纖紗價格提漲后，側(cè)面支撐電子紗價格穩(wěn)定運(yùn)行。電子紗G75主流報價較上一周均價持平；7628電子布報價亦趨穩(wěn)。預(yù)計(jì)25年供給端仍有壓力，若按目前投產(chǎn)規(guī)劃，預(yù)計(jì)25年粗紗/電子紗供給增速為10.3%/7.7%，考慮到中小廠商仍處于盈虧平衡或虧損狀態(tài)，產(chǎn)能投放進(jìn)度或有放緩，供給增速或小于測算值。從需求端來看，新興領(lǐng)域（風(fēng)電、熱塑、電子等）有望持續(xù)拉動，預(yù)計(jì)25年需求增速加快。5月末行業(yè)庫存85萬噸，環(huán)比+2.4%。目前價格整體保持穩(wěn)定，行業(yè)盈利呈現(xiàn)逐步修復(fù)的態(tài)勢。當(dāng)前位置，龍頭優(yōu)勢明顯，PB估值仍低，性價比高。持續(xù)重點(diǎn)推薦玻纖龍頭中國巨石、中材科技、長海股份，建議關(guān)注國際復(fù)材、山東玻纖。
藥用玻璃：中硼硅加速升級放量，中長期成本中樞下移促成長與周期共振。一致性評價+集采穩(wěn)步推進(jìn)下，中硼硅升級放量加速；從賽道看，模制瓶參與者有限，競爭格局優(yōu)異。重點(diǎn)推薦模制瓶龍頭山東藥玻，公司產(chǎn)品升級+降成本，遠(yuǎn)期成長空間廣闊，短期成長確定性亦強(qiáng)。一致性評價與集采穩(wěn)步推進(jìn)下，公司大單品中硼硅模制瓶持續(xù)平穩(wěn)放量，高毛利支撐公司成長持續(xù)兌現(xiàn)。藥玻產(chǎn)品升級邏輯攻防屬性兼?zhèn)?，疊加中長期成本中樞下移，盈利彈性釋放可期。同時，我們也建議關(guān)注自管制瓶橫向擴(kuò)張至模制賽道的力諾藥包，公司傳統(tǒng)耐熱業(yè)務(wù)企穩(wěn)，中硼硅模制瓶轉(zhuǎn)“A”落地，未來盈利倍增可期。
浮法玻璃進(jìn)入產(chǎn)能去化階段，供需有望逐步回歸平衡。本周國內(nèi)浮法玻璃均價1199.51元/噸，較上周均價（1209.75元/噸）下跌10.24元/噸，跌幅0.85%，環(huán)比跌幅收窄。截至6月26日，重點(diǎn)監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量5900萬重量箱，較上周四庫存減少152萬重量箱，降幅2.51%，庫存天數(shù)約29.96天，較上周四減少1.28天。后市看，市場供需矛盾暫難緩解，需求端依舊疲軟，暫未見改善跡象；供應(yīng)端月底前個別產(chǎn)線即將引板或存點(diǎn)火計(jì)劃，計(jì)劃冷修產(chǎn)線尚無明確時間，且當(dāng)前行業(yè)虧損幅度不大，計(jì)劃冷修數(shù)量有限。重點(diǎn)推薦旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注信義玻璃、南玻A等。
光伏玻璃方面：a.壓延玻璃，行業(yè)產(chǎn)能新增趨緩，看好光伏玻璃價格低位向上彈性。截至本周四，2.0mm鍍膜面板主流訂單價格11元/平方米左右，環(huán)比下滑6.38%，較上周跌幅擴(kuò)大2.30個百分點(diǎn)；3.2mm鍍膜主流訂單價格19元/平方米左右，環(huán)比下滑3.80%，較上周跌幅擴(kuò)大1.33個百分點(diǎn)。全國光伏玻璃在產(chǎn)生產(chǎn)線共計(jì)456條，日熔量合計(jì)98340噸/日，環(huán)比下滑0.66%，較上周由平穩(wěn)轉(zhuǎn)為下降。供給新增放緩，價格有望自低位回升，疊加成本下行，盈利有望實(shí)現(xiàn)修復(fù)，推薦旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注福萊特、信義光能、南玻A、凱盛新能。b.TCO玻璃，下游薄膜電池龍頭擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程加速，鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化加速（目前國內(nèi)已有數(shù)條百兆瓦鈣鈦礦產(chǎn)線投產(chǎn)，多條百兆瓦產(chǎn)線、GW級產(chǎn)線計(jì)劃中），TCO玻璃重點(diǎn)受益，建議關(guān)注金晶科技。
陶瓷纖維：產(chǎn)品性能優(yōu)異，受益雙碳下窯爐爐襯材料升級替換，應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，目標(biāo)市場望迎擴(kuò)容；龍頭憑借規(guī)模、研發(fā)及項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢持續(xù)提升市占率，關(guān)注魯陽節(jié)能。
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