>> 廣發(fā)證券-汽車行業(yè)2025年中期策略：“量穩(wěn)價緩”判斷不變-250629
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
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| 4463KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆俊剛,周偉,陳飛彤 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
乘用車及其零部件：（1）總量及結構：維持25年（國內(nèi)）終端銷量“量穩(wěn)價緩”的判斷，小幅上調(diào)全年終端增速預期。圍繞行業(yè)判斷，我們認為25年重點關注3個重要的變化及跟蹤體系：①中階輔助駕駛：車企中階輔助駕駛的技術儲備差異相比之前電動化和混動化在邊際上減弱，短期因目標和路徑不同落地節(jié)奏存在差異，長期競爭核心依然是“成本”；②高階輔助駕駛：消費者動態(tài)付費及使用意愿是客觀衡量體驗拐點的準繩；③“5326”SUV市場：自主品牌優(yōu)質(zhì)供給拉動下需求持續(xù)擴容，其中串并聯(lián)架構路線或將以“農(nóng)村包圍城市”的路徑實現(xiàn)其份額提升；（2）整車：整車投資具備典型的周期性特征，靜態(tài)和動態(tài)下識別誰是下階段的WINNER將更加清晰，請關注圖35《典型中國品牌車企所處周期位置及復盤》和圖37《廣發(fā)汽車中國品牌車企競爭力模型預測圖（2025版）》。（3）零部件：請繼續(xù)關注圖40《廣發(fā)汽車零部件預測模型圖（2025版）》，并結合獲利來源進行資源統(tǒng)籌。
商用車：25年以舊換新政策有望拉動重卡行業(yè)（國內(nèi)）銷量超預期增長，大中客行業(yè)銷量截至目前較為穩(wěn)定。（1）重卡行業(yè)：國內(nèi)重卡行業(yè)剛從周期底部觸底反彈，隨更新率均值回歸有大幅向上的可能性；海外市場廣闊，出口還有較大成長空間。我們預計25年重卡行業(yè)總體增長13%-32%，其中國內(nèi)增長12%-40%，出口保持持平左右。（2）大中客行業(yè)：我們預計國內(nèi)需求穩(wěn)定，出口是當前驅動大中客行業(yè)增長的主要驅動因素。
智能化：中國品牌助力滲透率加速，體驗拐點將至。根據(jù)我們統(tǒng)計的“智能汽車數(shù)據(jù)庫”，25年4月標配L2功能的乘用車滲透率提升至43.9%/同比+14.7pct；25年4月標配L2+硬件滲透率為10.8%/同比+3.6pct。
投資建議：諸多結構支撐疊加政策呵護，讓我們有理由期待2025年走出通縮。落實到投資上，我們努力提供“貨架式”建議做參考（對應不同收益來源）。建議關注：在乘用車鏈條上，（綜合經(jīng)營面，下同）右側標的：吉利汽車、比亞迪（電新聯(lián)合）、賽力斯、理想汽車、小鵬汽車、零跑汽車；左側標的：長城汽車(A/H)、長安汽車；拐點（即將或已經(jīng)）出現(xiàn)標的：上汽集團。在乘用車上下游鏈條上，右側標的：敏實集團、銀輪股份、伯特利、拓普集團、愛柯迪、福耀玻璃(A/H)、鄭煤機(A/H)、中國汽研、新泉股份、保隆科技、華陽集團等；左側標的：永達汽車、新坐標；拐點（即將或已經(jīng)）出現(xiàn)標的：耐世特、繼峰股份等。在商用車鏈條上：中國重汽A、濰柴動力(A/H)、福田汽車、宇通客車等。
風險提示：行業(yè)景氣度下降；競爭加劇；相關政策推進不及預期。
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