>> 廣發(fā)期貨-鋼材期貨行情展望：臨近淡季累庫拐點，原料走強(qiáng)帶動鋼價弱穩(wěn)-250627
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
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| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
周敏波 |
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鋼材（rb、hc）
價格和基差：價格穩(wěn)中探漲，熱卷現(xiàn)貨稍強(qiáng)，卷螺差有所走擴(kuò)。目前絕對價格企穩(wěn)反彈，基差偏弱走勢，螺紋期貨轉(zhuǎn)為升水現(xiàn)貨，熱卷期貨保持貼水格局?？缭聝r差下跌。熱卷10-1價差再次走弱。
成本和利潤：成本端，焦煤因環(huán)保督察，開工率小幅下降，但供應(yīng)整體偏寬松；鐵礦6月發(fā)運沖量，影響鐵礦庫存止跌有小幅累庫預(yù)期。持續(xù)累庫需要鐵水較大降幅，鐵礦價格暫有韌性。但遠(yuǎn)端供應(yīng)寬松預(yù)期抑制鐵礦向上彈性，原料向上彈性弱。當(dāng)前螺紋不僅跌破電爐谷電成本，也跌破高爐成本線，導(dǎo)致螺紋減產(chǎn)明顯；目前利潤從高到低依次是鋼坯>熱卷>螺紋>冷卷。
供給：產(chǎn)量高位回落走勢，整體回落幅度不大，本期產(chǎn)量環(huán)比有所上升。鐵水-0.11至242萬噸，廢鋼日耗-1萬噸至52萬噸。本期五大材產(chǎn)量+12.5萬噸至881萬噸，表外材產(chǎn)量環(huán)比下降；螺紋產(chǎn)量+5.7萬噸至217萬噸，熱卷+1.8至327.3萬噸。高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)：1-6月鐵元素產(chǎn)量累計同比增長1900萬噸，日均增長近10萬噸。6月產(chǎn)量跟隨需求見頂回落，疊加鐵水回流至熱卷，熱卷產(chǎn)量壓力有所抬升。當(dāng)前減產(chǎn)幅度主要體現(xiàn)在螺紋鋼上，熱卷暫時減產(chǎn)幅度不大。
需求：五大材表需高位回落趨勢，螺紋表需回落幅度較大，熱卷表需維持高位。五大材表需-4.3萬噸至880萬噸。其中螺紋表需+0.7至220萬噸，熱卷表需-4.5至326萬噸。1-6月五大材表需同比持平，而五大材產(chǎn)量同比下降1.3%。五大材產(chǎn)量低于表需，鐵元素產(chǎn)量增量更多流向非五大材和鋼坯。1-5月內(nèi)需同比下降，外需同比增加（鋼材直接出口和間接出口），鋼材總需求同比略有增加（日均產(chǎn)量同比增加；表需同比持平）。環(huán)比看，表需見頂回落，但整體依然較高。6月鋼材庫存低位持平走勢，說明供需基本平衡。
庫存：24年鋼材庫存出清明顯，25年維持低庫存。6月鋼材庫存低位持平走勢，后期累庫需要淡季需求進(jìn)一步下滑。如果淡季不累庫，下半年旺季庫存將進(jìn)一步下降。本期五大材環(huán)比-15.7萬噸至1339萬噸，其中螺紋-7萬噸至551萬噸；熱卷-5萬噸至340萬噸。螺紋供需雙降，庫存維持去庫；熱卷持續(xù)累庫幾周后，當(dāng)前庫存走平。
觀點：上半年鋼材供需雙強(qiáng)，庫存持續(xù)去庫，但價格受焦煤成本拖累影響，持續(xù)下跌。當(dāng)前價格有企穩(wěn)反彈跡象。供需面看，需求環(huán)比有所走弱，但幅度不大。主要原因是鋼材出口高增對沖部分關(guān)稅需求下滑影響。6月供需似接近平衡，庫存止跌持平走勢。7-8月依然是需求淡季，下半年需求主要干擾因素還是中美關(guān)稅，整體需求預(yù)期依然偏弱。下半年供需環(huán)比都是下滑預(yù)期。中期鋼材維持成本支撐弱、需求預(yù)期差的近期焦煤產(chǎn)地環(huán)保督察，供應(yīng)有階段性干擾，鐵礦庫存持平走勢，估值取決于成材需求，成材庫存壓力不大情況下鐵礦價格有韌性。短期焦煤供應(yīng)邊際下降驅(qū)動價格反彈，成材價格被動走強(qiáng)。關(guān)注反彈布局空單機(jī)會，或賣虛值看漲期權(quán)。熱卷和螺紋分別關(guān)注3150和3050壓力位置。
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