>> 方正證券-紡織服飾行業(yè)事件點評報告：波司登持續(xù)穩(wěn)健高質(zhì)量增長，361度超品店累計突破49家-250629
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
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| 271KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳佳妮 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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24/25財年波司登持續(xù)穩(wěn)健高質(zhì)量增長。本周波司登披露24/25財年業(yè)績。公司實現(xiàn)收入259.0億元，同比+11.6%，主要因為錨定“聚焦羽絨服主航道、聚焦時尚功能科技服飾主賽道”戰(zhàn)略方向，以品牌建設(shè)為引領(lǐng)，推動產(chǎn)品創(chuàng)新、零售升級、優(yōu)質(zhì)快反、數(shù)智經(jīng)營的轉(zhuǎn)型變革。收入按業(yè)務(wù)類型拆分，品牌羽絨服同比+11.0%，貼牌加工管理同比+26.4%，女裝同比-20.6%，多元化服裝同比+2.8%。羽絨服業(yè)務(wù)收入按品牌拆分，波司登同比+10.1%，雪中飛同比+9.2%，冰潔同比-12.9%，原材料銷售收入同比+49.4%。公司實現(xiàn)綜合毛利率57.3%，同比下滑2.3個點，主要因為毛利率相對較低的貼牌加工管理業(yè)務(wù)增長更快，品牌羽絨服業(yè)務(wù)中毛利率相對較低的加盟渠道增長更快，以及羽絨原材料成本的上漲。公司分銷開支率同比下滑1.8個點至32.9%，主要因為運(yùn)營效率的提升。同時，公司行政開支率輕微下降0.1個點至6.4%。公司經(jīng)營溢利率同比提升0.3個點至19.2%。公司實現(xiàn)歸母凈利潤35.1億元，同比+14.3%。
361度超品店上半年累計突破49家。25年6月，361度計劃開設(shè)18家超品。在全國范圍內(nèi)已有49家超品店，涵蓋45家大裝店和4家童裝店。超品店分為男裝、女裝、兒童、鞋品區(qū)、配件區(qū)，涵蓋全年齡段、全周期、全品類、全場景的系列矩陣，滿足家庭戶外探索、專業(yè)運(yùn)動、潮流穿搭一站式購物需求。店鋪SKU數(shù)量在700個左右，其中服裝/鞋履約為400-450/250-300個,尖貨/中段價位/偏低段價位約占30%/40%/30%。由于超品店運(yùn)營指標(biāo)較常規(guī)店更出色，部分城市開店意愿積極，例如超品石家莊六店即將在6月30日開業(yè)。
滔搏26財年一季度表現(xiàn)符合預(yù)期。滔搏披露25/26財年第一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)。公司零售及批發(fā)業(yè)務(wù)總銷售金額同比中單位數(shù)下跌。直營店毛銷售面積環(huán)比-1.3%，同比-12.3%。
在擴(kuò)內(nèi)需政策推動下，建議關(guān)注品牌服飾和家紡板塊。隨著擴(kuò)內(nèi)需政策效能的持續(xù)傳導(dǎo)，以及潛在政策的加碼，預(yù)計消費情緒將繼續(xù)好轉(zhuǎn)。建議關(guān)注：海瀾之家：京東奧萊業(yè)務(wù)單店盈利能力強(qiáng)、開店空間大，構(gòu)筑業(yè)績增長新動能；江南布衣：品牌力和設(shè)計力驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)健增長，會員消費能力強(qiáng)、忠誠度高，當(dāng)前股息率超9%。隨著疫情后健康意識提升、居民睡眠問題高發(fā)，以及亞朵開拓深睡枕品類卓有成效，家紡龍頭品牌紛紛進(jìn)入深睡枕賽道。建議關(guān)注：水星家紡：推出“人體工學(xué)枕”，將“雪糕被”升級至第五代，并加大營銷資源投放，特別傾向于大單品打造，聘請最強(qiáng)大腦水哥、女明星楊超越代言，大單品有望持續(xù)放量。
風(fēng)險提示：美國關(guān)稅政策超預(yù)期；國內(nèi)終端零售環(huán)境疲軟；提振消費政策不及預(yù)期。
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