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基礎(chǔ)化工行情強(qiáng)于石油石化
　　自年初以來（截至2025年6月26日），SW基礎(chǔ)化工板塊明顯跑贏滬深300，走勢(shì)強(qiáng)于SW石油石化板塊。
　　基礎(chǔ)化工板塊中，其他化學(xué)纖維、錦綸、涂料油墨、農(nóng)藥等子板塊漲幅居前；氨綸、純堿等跌幅居前。
　　投資建議：供給優(yōu)化的彈性β，需求驅(qū)動(dòng)的優(yōu)質(zhì)α
　　●基礎(chǔ)化工板塊回顧：自年初以來（截至2025年6月26日），SW基礎(chǔ)化工板塊明顯跑贏滬深300，走勢(shì)強(qiáng)于SW石油石化板塊?；久娼嵌?，受益原料綜合成本中樞下降，基礎(chǔ)化工成本壓力緩解，2025Q1業(yè)績(jī)景氣同比修復(fù)，但估值仍呈現(xiàn)行業(yè)底部特征。從近十年維度來看，目前情況類似于2014-2015年，彼時(shí)化工行業(yè)推出了較大的供給側(cè)改革行動(dòng)，促使后續(xù)行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)；我們認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)供給側(cè)政策或再次發(fā)揮作用，化工行業(yè)周期正處于關(guān)鍵拐點(diǎn)。
　　●供給側(cè)有望結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，挑選彈性及優(yōu)勢(shì)品種板塊。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)家政策端對(duì)供給側(cè)要求（“反內(nèi)卷”）頻繁提及；海外方面，上漲的原料成本+亞洲產(chǎn)能沖擊，歐美化工企業(yè)近期多經(jīng)歷關(guān)停、產(chǎn)能退出等事件。短期來看，地緣摩擦反復(fù)，海外化工供應(yīng)不確定性有所增加；長(zhǎng)期來看，我國(guó)化工產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，憑借顯著的成本優(yōu)勢(shì)和不斷突破的技術(shù)實(shí)力，中國(guó)化工企業(yè)正迅速填補(bǔ)國(guó)際供應(yīng)鏈的空白，有望重塑全球化工產(chǎn)業(yè)的格局。在此背景下，我們認(rèn)為從供給角度，1）若供給側(cè)改革強(qiáng)化，關(guān)注供給壓縮彈性較大板塊：有機(jī)硅、膜材料、氯堿、染料，關(guān)注板塊代表企業(yè)合盛硅業(yè)、興發(fā)集團(tuán)（有機(jī)硅&草甘膦）、東材科技、君正集團(tuán)、浙江龍盛、閏土股份等；2）供需格局或仍偏弱，關(guān)注具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的品種或龍頭企業(yè)：煤化工龍頭寶豐能源、氟化工制冷劑品種相關(guān)及龍頭巨化股份、農(nóng)藥板塊的廣信股份、潤(rùn)豐股份、江山股份等。
　　●消費(fèi)新趨勢(shì)+科技內(nèi)循環(huán)，把握需求驅(qū)動(dòng)下的α。1）新消費(fèi)趨勢(shì)下提升健康添加劑、代糖等需求；法規(guī)政策積極推動(dòng)健康食飲，帶動(dòng)食品添加劑行業(yè)擴(kuò)容。食品添加劑行業(yè)龍頭重新重視價(jià)格與市場(chǎng)的平衡，景氣有望復(fù)蘇。關(guān)注注重技術(shù)和品類研發(fā)，具備差異化競(jìng)爭(zhēng)能力的龍頭企業(yè)：百龍創(chuàng)園、金禾實(shí)業(yè)。2）我國(guó)化工新材料整體自給率約56%，為增強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)內(nèi)生動(dòng)力和可靠性，產(chǎn)業(yè)正迎來國(guó)產(chǎn)替代加速的發(fā)展機(jī)遇期。如光刻膠等半導(dǎo)體材料、高端工程塑料、熱界面材料、高端助劑等，關(guān)注各細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，具有技術(shù)、資金、一體化能力和客戶資源積累，有望在國(guó)產(chǎn)化浪潮中優(yōu)先受益。如金發(fā)科技、圣泉集團(tuán)、彤程新材、久日新材、強(qiáng)力新材、中巨芯、興福電子、聯(lián)瑞新材、呈和科技、飛榮達(dá)、中石科技、思泉新材、蘇州天脈等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　●原油、煤炭、天然氣等原料和能源價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期?；て烦杀径嗽虾湍茉凑急韧ǔ］^重，若原料價(jià)格大幅波動(dòng)，影響產(chǎn)品價(jià)格價(jià)差，最終影響企業(yè)階段性業(yè)績(jī)。
　　●財(cái)務(wù)指標(biāo)選取的時(shí)效性。選取財(cái)務(wù)指標(biāo)具有時(shí)效性，若2025年或近期某子行業(yè)具有重大產(chǎn)能投放變化，則影響周期判斷和實(shí)際景氣度。
　　●下游消費(fèi)需求不及預(yù)期。無論是傳統(tǒng)大宗化工品，還是化工新材料，下游需求仍是決定行業(yè)景氣度的重要因素之一，若需求下降較快或持續(xù)低迷，盈利不確定因素增加。
　　●技術(shù)落地、市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。新材料產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化率有待提高，部分關(guān)鍵設(shè)備和技術(shù)仍由海外主導(dǎo)，若海外持續(xù)堅(jiān)持封鎖政策，國(guó)內(nèi)突破進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，或影響行業(yè)整體景氣度。