>> 華泰證券-巨人網(wǎng)絡(luò)(002558)《超自然》表現(xiàn)優(yōu)異，AI深化賦能-250630
| 上傳日期： |
2025/7/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,吳珺 |
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新產(chǎn)品方面，《超自然行動組》1月23日上線后，游戲榜單排名位居前列，流水持續(xù)提升。公司休閑游戲《太空殺》6月27日上線全新AI原生玩法“殘局對決”，打造行業(yè)首個“多用戶與AI智能體聯(lián)合對抗”新玩法。此外《代號殺》已開啟不刪檔測試，預(yù)計后續(xù)新品上線為公司貢獻流水增量。
《超自然行動組》表現(xiàn)靚麗，多元化游戲儲備穩(wěn)步推進
新游方面，公司旗下《超自然行動組》于25年1月23日開啟不刪檔測試，該游戲是一款多人合作的生存恐怖游戲，融合尋寶、探險、解謎等元素的游戲，玩家將組建并領(lǐng)導(dǎo)一支超自然行動組，團隊成員各具特色，擁有不同的超能力和技能，核心玩法包括古墓求生與資源博弈。目前游戲表現(xiàn)情況較好，根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，截至6月29日《超自然行動組》于IOS免費游戲榜排名第6；產(chǎn)品儲備方面，卡牌類游戲《代號殺》已開啟不刪檔測試，《口袋斗蛐蛐》已獲得版號，期待后續(xù)新進展。
精品化戰(zhàn)略夯實業(yè)績基本盤，存量產(chǎn)品表現(xiàn)相對穩(wěn)定
核心產(chǎn)品懷舊系MMO游戲《原始征途》表現(xiàn)穩(wěn)定，根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，截至25年6月29日，《原始征途》于IOS策略類游戲暢銷榜排名第33，且小程序增量貢獻顯著，截至6月29日，《原始征途》位居微信小游戲暢銷榜第22名。與此同時，《原始征途》AINPC小師妹于6月28日進行了全新升級，新增運勢卜卦功能，進一步深化AI+游戲玩法創(chuàng)新；休閑游戲《球球大作戰(zhàn)》即將在7月1日上線全新雙人霸屏模式，該模式無需門票無限暢玩，有望在暑期檔掀起新一輪社交競技熱潮，為游戲生態(tài)注入新增量。
AI技術(shù)持續(xù)驅(qū)動效率與玩法創(chuàng)新，《太空殺》推出全新AI玩法
在AI游戲賦能方面，巨人網(wǎng)絡(luò)旗下社交推理游戲《太空殺》于6月27日上線全新AI原生玩法“殘局對決”，聯(lián)合阿里通義千問、騰訊混元、字節(jié)豆包三大國產(chǎn)大模型，打造游戲行業(yè)首個“多用戶與AI智能體混合對抗”的創(chuàng)新競技機制。生態(tài)布局上，公司戰(zhàn)略投資LibLib AI，強化AI創(chuàng)意生成能力。其最新推出的Lovart可高效完成插畫、UI設(shè)計高精度創(chuàng)意內(nèi)容生成，未來或與公司游戲研發(fā)結(jié)合，進一步降本增效。通過"技術(shù)自研+生態(tài)協(xié)同"雙輪驅(qū)動，公司或?qū)⒊掷m(xù)深化AI技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用，構(gòu)建智能化游戲研發(fā)生態(tài)。
盈利預(yù)測與估值
考慮公司新品《超自然行動》流水超預(yù)期，且買量成本較低依靠社交裂變，后續(xù)項目儲備豐富有望貢獻業(yè)績增量，我們上調(diào)公司流水及對應(yīng)的移動游戲業(yè)務(wù)收入，下調(diào)公司整體銷售費用率，因此我們上調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤至19.6/23.6/26.3億元（前值16.2/18.6/20.7億元），可比公司25年Wind一致預(yù)期PE均值為24.9倍，考慮公司新品表現(xiàn)靚麗，AI布局前瞻，給予公司26XPE，目標(biāo)價26.34元（前值18.42元，基于25年22XPE），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策風(fēng)險、流水不及預(yù)期，AI落地速度不及預(yù)期。
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