>> 中信期貨-金融衍生品策略日報：股市情緒偏暖，債市延續(xù)震蕩-250701
| 上傳日期： |
2025/7/1 |
大小： |
2597KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
康遵禹,程小慶 |
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股指期貨方面，情緒偏暖，多空良性換手。大盤股資金擁擠后回撤，伴隨券商板塊換手率降低，非銀、銀行、交運領(lǐng)跌，而資金外流至強熱點小盤股，軍工、TMT行業(yè)領(lǐng)漲，出現(xiàn)行情擴(kuò)散。同時，IM出現(xiàn)多空良性換手，當(dāng)日IM持倉大降超1.9萬手，配合日內(nèi)貼水走闊，特別是尾盤15分鐘貼水迅速加深，應(yīng)是上周追漲的多單逐步止盈，且小盤股超額收益改善，中性策略配合增加對沖空單持倉。另外，地緣風(fēng)險緩和、關(guān)稅節(jié)點后延，宏觀風(fēng)險平息，而中報預(yù)告臨近，市場轉(zhuǎn)向關(guān)注內(nèi)部盈利改善，萬得預(yù)增指數(shù)創(chuàng)新高。情緒偏暖環(huán)境下，保留多頭配置，操作上，繼續(xù)配置IM多單。
股指期權(quán)方面，備兌防御為主。期權(quán)方面，雖然情緒指標(biāo)跟隨標(biāo)的上行，但期權(quán)市場成交額出現(xiàn)明顯回落，交易流動性不及預(yù)期。在流動性低迷的衍生品市場環(huán)境下，情緒指標(biāo)展示同步性而并未指引性，同時隱含波動率的變化也僅僅對應(yīng)行情當(dāng)日漲跌，并且早盤各個品種呈現(xiàn)降波走勢。當(dāng)前期權(quán)流動性和波動率的雙重低迷，疊加情緒指標(biāo)的潛在指引失效，指數(shù)標(biāo)的上方存在阻力位，期權(quán)端仍建議備兌防御為主。
國債期貨方面，短期預(yù)計債市延續(xù)震蕩。昨日國債期貨全線收跌，截至收盤，T、TF、TS和TL主力合約分別變化-0.16%、-0.10%、-0.05%、-0.43%，T主力合約低開后早盤走勢較為震蕩，午后進(jìn)一步下跌。一是，上周五央行發(fā)布《中國人民銀行貨幣政策委員會召開2025年第二季度例會》的通稿，通稿對二季度基本面的表述較一季度而言呈現(xiàn)積極變化，5月初降準(zhǔn)降息落地后，預(yù)計短期降準(zhǔn)降息落地的可能性降低；二是，月末最后一個工作日，資金面收緊，資金利率上行，DR001加權(quán)平均利率上行14.2BP，DR007加權(quán)平均利率上行21.9BP，現(xiàn)券利率上行，影響國債期貨表現(xiàn)；三是，昨日6月PMI公布，制造業(yè)及非制造業(yè)PMI均好于預(yù)期，且較5月有所上行。此外，昨日股市上漲，股債蹺蹺板效應(yīng)顯現(xiàn)，可能也在一定程度上抑制債市情緒。后續(xù)來看，月初資金面可能季節(jié)性轉(zhuǎn)松，利好債市情緒；不過，央行繼續(xù)提及關(guān)注長期收益率的變化和資金空轉(zhuǎn)，央行流動性投放上可能也較為克制，利率下行空間也有限，且7月新增地方債供給規(guī)?？赡苋云?，短期預(yù)計債市延續(xù)震蕩。
風(fēng)險因子：1）微盤股踩踏；2）美元流動性惡化；3）期權(quán)市場流動性不及預(yù)期；4）關(guān)稅超預(yù)期；5）供給超預(yù)期；6）貨幣寬松超預(yù)期
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