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基本金屬：美聯(lián)儲(chǔ)降息+中國(guó)穩(wěn)內(nèi)需，庫(kù)存周期繼續(xù)上行。銅：預(yù)計(jì)銅礦供需維持緊平衡，行業(yè)供需對(duì)9000美元的銅價(jià)形成強(qiáng)支撐，美國(guó)關(guān)稅政策提升補(bǔ)庫(kù)需求，加之國(guó)內(nèi)穩(wěn)內(nèi)需政策持續(xù)發(fā)力和美聯(lián)儲(chǔ)降息推動(dòng)，銅價(jià)中樞仍將上行。鋁：國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能剛性約束，海外產(chǎn)能釋放仍需較長(zhǎng)時(shí)間；隨著中國(guó)更大力度推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)和城市更新行動(dòng)的推進(jìn)，地產(chǎn)和建筑領(lǐng)域的鋁需求降幅收窄，交通和光伏用鋁的滲透率將持續(xù)提升，鋁供不應(yīng)求的矛盾將逐漸顯現(xiàn)，鋁價(jià)或迎來(lái)一輪快速上漲。相關(guān)標(biāo)的：五礦資源（H）、中國(guó)有色礦業(yè)（H）、洛陽(yáng)鉬業(yè)（A/H）、金誠(chéng)信、西部礦業(yè)、中國(guó)宏橋（H）、天山鋁業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)（A/H）等。
　　貴金屬：美聯(lián)儲(chǔ)降息有望落地，板塊盈利兌現(xiàn)和估值預(yù)期雙升。美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的影響將顯現(xiàn)，對(duì)通脹的沖擊預(yù)期落地后，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑥D(zhuǎn)向就業(yè)和通脹這兩個(gè)核心目標(biāo)的再平衡，降息預(yù)期或落地，美國(guó)實(shí)際利率和美元指數(shù)將持續(xù)走弱，推動(dòng)金價(jià)穩(wěn)步上漲。同時(shí)，全球地緣沖突頻發(fā)，給全球市場(chǎng)帶來(lái)的不確定性在加劇，黃金的避險(xiǎn)屬性將不斷強(qiáng)化。黃金在全球大類資產(chǎn)配置中的地位和需求將不斷提升，疊加下半年黃金股的業(yè)績(jī)也將迎來(lái)兌現(xiàn)期，黃金板塊或迎來(lái)戴維斯雙擊。相關(guān)標(biāo)的：赤峰黃金（A/H）、招金礦業(yè)（H）、中金黃金、盛達(dá)資源、興業(yè)銀錫等。
　　新能源金屬：價(jià)格觸底，關(guān)注供給擾動(dòng)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。需求端，在新能源車(chē)下鄉(xiāng)的政策推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)需求具備韌性，海外需求邁入快速釋放期。鋰：價(jià)格已觸底，下半年部分企業(yè)將出現(xiàn)減產(chǎn)停產(chǎn)，供給存量收縮將推動(dòng)價(jià)格反彈；鈷：剛果（金）繼續(xù)限鈷出口3個(gè)月，庫(kù)存或?qū)⑾戤叄拑r(jià)有望持續(xù)上行，關(guān)注擁有印尼鎳鈷資源的企業(yè)。相關(guān)標(biāo)的：華友鈷業(yè)、大中礦業(yè)、盛新鋰能、贛鋒鋰業(yè)（A/H）、永興材料等。
　　其他小金屬：下半年小金屬仍將多點(diǎn)開(kāi)花。在美國(guó)關(guān)稅政策帶來(lái)的不確定性背景下，中國(guó)稀土開(kāi)采指標(biāo)有望加強(qiáng)管理，稀土永磁的戰(zhàn)略價(jià)值仍將持續(xù)發(fā)酵；北約提升國(guó)防開(kāi)支，鎢鉬等戰(zhàn)爭(zhēng)金屬需求有望快速增長(zhǎng)，而中國(guó)對(duì)于鎢鉬等戰(zhàn)略物資實(shí)施出口管制，同時(shí)25年首批鎢礦開(kāi)采指標(biāo)同比-6%，強(qiáng)需求和弱供給的推動(dòng)下，鎢鉬價(jià)格有望穩(wěn)步上行。相關(guān)標(biāo)的：盛和資源、中國(guó)稀土、北方稀土、金力永磁、廈門(mén)鎢業(yè)、中鎢高新、金鉬股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；金屬下游需求不及預(yù)期；相關(guān)礦山供應(yīng)超預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏低于預(yù)期；稀土指標(biāo)等政策的不確定性。