>> 國盛證券-通信行業(yè)點評：國產(chǎn)光模塊迎來業(yè)績收獲期-250701
| 上傳日期： |
2025/7/1 |
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| 356KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋嘉吉,黃瀚,石瑜捷 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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事件：5月21日工信部印發(fā)《算力互聯(lián)互通行動計劃》，要求到2028年，基本實現(xiàn)全國公共算力標(biāo)準(zhǔn)化互聯(lián)，逐步形成具備智能感知、實時發(fā)現(xiàn)、隨需獲取的算力互聯(lián)網(wǎng)，為國內(nèi)算力產(chǎn)業(yè)注入強勁動力。
華工科技：產(chǎn)能持續(xù)擴張，AI驅(qū)動光模塊需求激增。
國內(nèi)光模塊需求持續(xù)放量，海外推廣進展順利：政策與需求共同催化，下半年有望為公司光模塊出貨持續(xù)提供動力。國內(nèi)算力方面，公司已成功卡位華為等互聯(lián)網(wǎng)龍頭，如公司為晟騰AI服務(wù)器提供高速光連接解決方案，有望率先受益于晟騰910芯片出貨帶來的光模塊需求；海外方面，公司已在多家頭部客戶進行400G、800G以及1.6T產(chǎn)品的測試，今年有望獲得海外頭部客戶的批量訂單。800GLPO產(chǎn)品已獲得明確需求，目前在加緊測試，盡快導(dǎo)入，1.6T產(chǎn)品正加快送樣測試，整體進度處于行業(yè)較為領(lǐng)先地位，下半年同樣有望迎來放量催化。
海內(nèi)外工廠加速建設(shè)，產(chǎn)能持續(xù)擴張。公司目前位于武漢的光模塊生產(chǎn)基地一期工程已完成封頂，目前針對國內(nèi)需求的光模塊正從月產(chǎn)45萬只向70萬只擴充。海外方面，泰國工廠已正式投產(chǎn)，六月份將達到月產(chǎn)25萬800G光模塊的能力，計劃建造4萬平廠房以應(yīng)對未來海外業(yè)務(wù)增長需求。我們認為，公司加速產(chǎn)能建設(shè)彰顯其信心，同時將及時滿足市場需求，持續(xù)提升國際競爭力。
聚焦3D打印強化布局。公司25年5月宣布與立訊精密控股公司立鎧精密成立合資子公司，聚焦3D增材SLM制造技術(shù)在多個行業(yè)應(yīng)用。目前部分產(chǎn)品已經(jīng)驗證，均能滿足客戶指標(biāo)，國內(nèi)頭部3C品牌客戶部分產(chǎn)品已進入驗證測試環(huán)節(jié)，此次布局將為公司開拓增材制造新增長曲線提供強有力支撐。
營收凈利潤雙增長，費控能力有所提升。25Q1得益于訂單大幅增加，公司實現(xiàn)營收與凈利潤雙增長，實現(xiàn)營業(yè)收入34億，同比增長52%，歸母凈利潤4.1億，同比增長41%。公司24年研發(fā)費用率、管理費用率、銷售費用率分別為7.5%、2.3%、4.6%，研發(fā)費用率同比上升0.1個百分點，管理費用率、銷售費用率同比分別下降1.8、0.8個百分點，費控能力有所提升。
光模塊持續(xù)放量，全產(chǎn)業(yè)鏈有望受益。除華工科技以外，其他光通信企業(yè)同樣有望受益于光通信高景氣度，龍頭及稀缺企業(yè)有望率先受益。如中際旭創(chuàng)、新易盛等有望憑借其技術(shù)與客戶優(yōu)勢進一步鞏固市場地位；光模塊上游光器件廠商由于其稀缺性特點也將迎來較大成長空間，如EML、CW光源等面臨供給短缺問題，國內(nèi)少數(shù)具有技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢的供應(yīng)商如仕佳光子、光迅科技、源杰科技等有望通過其技術(shù)壁壘具備顯著競爭優(yōu)勢。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，市場競爭風(fēng)險，地緣政治風(fēng)險
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