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核心觀點(diǎn)
　　建筑業(yè)景氣度有所回升，固定資產(chǎn)投資增速放緩。6月，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.8%，比上月上升1.8pct;建筑業(yè)新訂單指數(shù)為44.9%，比上月上升l.6pct;建筑業(yè)投入品價(jià)格指數(shù)為48.3%，比上月上升0.3pct;建筑業(yè)銷售價(jià)格指數(shù)為48.3%，比上月上升0.8pct;建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為39.9%，比上月上升0.4pct;建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為53.9%，比上月上升1.5pct。5月建筑業(yè)受季節(jié)性需求影響，行業(yè)景氣度有所回升。1—5月全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)191947億元，同比增長(zhǎng)3.7%，增速比1-4月下降0.3pct。
　　基建投資增速維持高位，專項(xiàng)債發(fā)行提速。1-5月，廣義基建投資增速為10.44%,較前值下降0.42pct,狹義基建投資增速為5.6%,較前值下降0.2pcto三大下游中，1-5月電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)供應(yīng)投資同增25.4%，較上月下降0.1pct;交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)投資同增4.0%，較上月提升0.1pct;水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資累計(jì)同增7.2%，較上月下滑1.4pct，其中水利管理業(yè)投資同增26.6%，較上月下降4.1pct。預(yù)計(jì)下半年，基建將繼續(xù)在擴(kuò)大有效投資、穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)方面發(fā)揮積極作用。專項(xiàng)債方面，1-5月各地已累計(jì)發(fā)行新增專項(xiàng)債16336億元，已完成發(fā)行計(jì)劃的37.13%，超長(zhǎng)期國(guó)債方面，截至6月底已公告發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債金額5550億元，保障基建投資項(xiàng)目資金來源。
　　房地產(chǎn)投資、竣工承壓，銷售降幅略有擴(kuò)大,新開工降幅繼續(xù)收窄。1-5月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資36234億元,同比下降10.7%,降幅較1-4月擴(kuò)大0.4pct;商品房銷售面積35315萬平方米,同比下降2.9%,降幅較1-4月擴(kuò)大0.1pct;房屋新開工面積23184萬平方米,同比下降22.8%,降幅較1-4月收窄1.0pct;竣工面積18385萬平方米，同比下降17.3%，降幅較1-4月擴(kuò)大0.4pct。房地產(chǎn)政策組合拳發(fā)布后，奠定了房地產(chǎn)行業(yè)去庫存的大方向，一線城市快速響應(yīng)，下調(diào)首付比例和房貸利率，穩(wěn)地產(chǎn)節(jié)奏加快，有望促進(jìn)供需結(jié)構(gòu)改善、房企融資提速，提振房地產(chǎn)市場(chǎng)信心，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈有望加速回暖。
　　行業(yè)集中度提升，央企新簽訂單承壓。2013年以來，建筑行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)越來越明顯，市場(chǎng)占有率逐步提高，行業(yè)集中度持續(xù)提升。八大建筑央企新簽訂單市場(chǎng)占有率從2013年的24.38%提升至2024年的47.43%。隨著固定資產(chǎn)投資增速放緩及資金成本提升，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，龍頭企業(yè)在資質(zhì)、品牌、資金等方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，行業(yè)集中度或?qū)⑦M(jìn)一步提升。1-5月八大建筑央企新簽訂單承壓，中國(guó)建筑新簽訂單同比增長(zhǎng)2.2%，中國(guó)中冶、中國(guó)電建、中國(guó)化學(xué)新簽訂單同比有所下滑，分別同比下降22.2%、0.93%、9.92%。
　　推薦穩(wěn)增長(zhǎng)、成長(zhǎng)、區(qū)域建設(shè)等主線。1)穩(wěn)增長(zhǎng)的基建、高股息、出海、并購(gòu)重組等。推薦安徽建工、中材國(guó)際、隧道股份、中鋼國(guó)際、中國(guó)建筑、四川路橋、中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵、中國(guó)交建、中國(guó)中冶、山東路橋等。2)區(qū)域建設(shè)加碼，西部重大水利工程獲批，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈否極泰來。推薦中國(guó)電建、中國(guó)能建、上海建工、金螳螂、亞廈股份等。3)成長(zhǎng)主線的低空經(jīng)濟(jì)、焊接機(jī)器人、算力工程。建議關(guān)注設(shè)計(jì)總院、中交設(shè)計(jì)、華設(shè)集團(tuán)、地鐵設(shè)計(jì)、上海建科、鴻路鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架、海南華鐵等。4）供需改善的新疆煤化工、核電工程、潔凈室工程。建議關(guān)注中國(guó)化學(xué)、東華科技、中國(guó)核建、柏誠(chéng)股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:固定資產(chǎn)投資下滑的風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款回收下降的風(fēng)險(xiǎn)等。