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5月CPI同比-0.1%，農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易逆差降25%。5月我國CPI同比-0.1%,其中食品項(xiàng)同比-0.4%，食品中豬肉同比+3.1%;5月CPI環(huán)比-0.2%，其中食品項(xiàng)環(huán)比-0.2%（豬肉環(huán)比-0.7%)。5月我國農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口199.3億美元，同比+0.7%，出口84.0億美元，同比-1.9%，貿(mào)易逆差115.2億美元，同比+2.7%,。
　　6月農(nóng)業(yè)指數(shù)表現(xiàn)弱于滬深300。6月初至25日農(nóng)林牧漁指數(shù)+0.79%，同期滬深300上漲3.12%。對(duì)比各子行業(yè),養(yǎng)殖業(yè)(+1.75%)、動(dòng)物保健(+1.68%)漲幅相對(duì)居前，而飼料(-1.01%)、農(nóng)產(chǎn)品加工(-0.55%）表現(xiàn)靠后。
　　5月母豬存欄環(huán)比略增,6月豬價(jià)持續(xù)震蕩。豬價(jià)自24.1.17低點(diǎn)震蕩回升，8月中旬達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)21.06元/kg,此后震蕩回落,25年6月11日豬價(jià)為14.45元/kg，較24年年末下跌11.1%。6月20日自繁自養(yǎng)、外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為19.4元/頭、-186.8元/頭。5月末我國能繁母豬存欄量4042萬頭，環(huán)比+0.1%。關(guān)于25年豬價(jià)走勢(shì)，我們認(rèn)為全年均價(jià)相對(duì)平穩(wěn)運(yùn)行，差異點(diǎn)在于優(yōu)秀豬企完全成本持續(xù)優(yōu)化，帶來養(yǎng)殖利潤的超預(yù)期。此外25年以來豬企產(chǎn)能變化節(jié)奏、行業(yè)二育情況、出欄體重等方面或受相關(guān)影響而帶來超預(yù)期變化，值得重點(diǎn)關(guān)注。
　　5月寵物食品出口最同比轉(zhuǎn)負(fù)，均價(jià)好轉(zhuǎn)支撐出口額。5月我國寵物食品出口額9.15億元,同比+1.07%,增長(zhǎng)主要來源于價(jià)格好轉(zhuǎn)。其中，出口量為2.89萬噸，同比-5.52%;出口均價(jià)為31.69元/kg，同比+6.98%。25年1-5月累計(jì)出口額為41.75億元，同比+5.80%。出口量為13.91萬噸，同比+10.89%,推動(dòng)整體出口金額的增長(zhǎng);出口均價(jià)為30.02元/kg,同比-4.59%。
　　投資建議:1)基于能繁母豬作用值及養(yǎng)殖效率的考慮，25年豬價(jià)同比或呈下行走勢(shì)，年內(nèi)相對(duì)平穩(wěn)運(yùn)行，疊加成本下行帶來的利潤超預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注成本邊際變化顯著、資金面良好的優(yōu)質(zhì)豬企推薦溫氏股份、牧原股份、神農(nóng)集團(tuán)、天康生物，關(guān)注德康農(nóng)牧。2）寵物食品行業(yè)處成長(zhǎng)過程中，優(yōu)質(zhì)企業(yè)市占率呈提升趨勢(shì)，推薦中寵股份、乖寶寵物、佩蒂股份，關(guān)注源飛寵物。3)黃雞價(jià)格與豬價(jià)有一定相關(guān)性，且考慮自身供給端低位，后續(xù)價(jià)格存上行可能，可關(guān)注立華股份。4）可關(guān)注養(yǎng)殖鏈后周期，包括飼料龍頭海大集團(tuán)，及動(dòng)物疫苗相關(guān)企業(yè)，包括瑞普生物、科前生物等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:畜禽價(jià)格不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，動(dòng)物疫病的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，政策的風(fēng)險(xiǎn)，自然災(zāi)害的風(fēng)險(xiǎn)等。