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板塊表現(xiàn):本周社服行業(yè)漲跌幅為-3.29%，其中，酒店餐飲（-0.8%)，專(zhuān)業(yè)服務(wù)(-1.9%），旅游及景區(qū)(-3.9%），教育( -4.7%)。
　　行業(yè)重點(diǎn)動(dòng)態(tài)及新聞:1）京東進(jìn)軍酒旅市場(chǎng)，宣布酒店0傭金政策;2)大連市、湖北省將實(shí)施境外旅客購(gòu)物離境退稅政策。
　　細(xì)分板塊跟蹤及觀點(diǎn)
　　6月18日，京東創(chuàng)始人劉強(qiáng)東正式宣布切入酒旅OTA賽道，推出三年零傭金政策吸引酒店商家進(jìn)駐。根據(jù)旅界等自媒體披露的京東酒旅入駐政策看，京東酒旅的零傭金是指，對(duì)符合零傭金條件訂單的商戶(hù)，京東先以10%傭金率收取傭金，而后在每個(gè)月20日前，將上一月享受零傭金訂單的傭金返還至商戶(hù)。而符合零傭金的訂單，則是指對(duì)參與京東酒店P(guān)LUS會(huì)員計(jì)劃的酒店商家，其客房售價(jià)的折扣力度大于85折，同時(shí)原價(jià)不得高于門(mén)店線(xiàn)下或所有其他第三方渠道的到手價(jià)。
　　短期內(nèi)，我們預(yù)計(jì)中小型住宿類(lèi)商家進(jìn)駐意愿較高。我們認(rèn)為京東的政策或?qū)误w酒店、民宿商家更具吸引力，核心原因在于此類(lèi)商家此前在其他OTA平臺(tái)上獲得的流量等資源傾斜較少。同時(shí)，類(lèi)比京東外賣(mài)的發(fā)展路徑，前期亦以中低端品牌進(jìn)駐為主。中期維度，我們認(rèn)為中大型連鎖酒店品牌的進(jìn)駐仍有待觀察:1）流量、低傭金策略，已被證明在中長(zhǎng)期不具備商業(yè)上的持續(xù)性。抖音2022年為切入酒旅OTA業(yè)務(wù)，其酒店傭金率低至4.5%，疊加內(nèi)容電商流量高增，一度吸引較多酒店商家入駐。但2024年抖音基于自身商業(yè)需要，已將酒店傭金率從4.5%提升至8%，這反映出，OTA行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘不僅僅在于流量和技術(shù)，還在于如何把握上游酒店核心資源，同時(shí)為用戶(hù)提供完備的行前、行中、售后服務(wù);2)根據(jù)晚點(diǎn)對(duì)劉強(qiáng)東的采訪(fǎng)，京東酒旅的低傭金策略，主要建立于未來(lái)介入酒店供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上(非生產(chǎn)物料，布草、洗漱用品等)。但對(duì)于大型連鎖酒店集團(tuán)而言，普遍擁有自營(yíng)的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。因此,我們認(rèn)為京東酒旅未來(lái)的核心市場(chǎng)仍將集中于中小型連鎖、單體酒店、民宿商家。
　　我們預(yù)計(jì)最終京東酒旅對(duì)OTA行業(yè)格局的實(shí)際影響較小。一方面是我們認(rèn)為抖音酒旅已驗(yàn)證了流量、低傭金無(wú)法在中長(zhǎng)期對(duì)行業(yè)格局產(chǎn)生擾動(dòng);另一方面，據(jù)艾瑞咨詢(xún)數(shù)據(jù)，在線(xiàn)住宿預(yù)訂滲透率僅為40%，行業(yè)仍有增量空間，同時(shí)攜程、同程除國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)外，目前亦發(fā)力國(guó)際OTA、出境機(jī)酒業(yè)務(wù)，目前主要成長(zhǎng)看點(diǎn)在海外市場(chǎng)。綜上，我們預(yù)計(jì)短期京東酒旅將沖擊市場(chǎng)對(duì)OTA行業(yè)原有格局信心,但考慮攜程、美團(tuán)、同程仍具備顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以及酒旅OTA業(yè)務(wù)相較外賣(mài)更加復(fù)雜的運(yùn)作機(jī)制，建議關(guān)注攜程集團(tuán)、同程旅行回調(diào)后的布局機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:政策出臺(tái)緩慢風(fēng)險(xiǎn);政策效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。