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核心觀點(diǎn)
　　通信行業(yè)表現(xiàn)回顧:隨業(yè)績(jī)提升通信指數(shù)回暖，人工智能預(yù)期不斷變化。由于人工智能超預(yù)期發(fā)展，推理側(cè)模型的快速普及，量子通信應(yīng)用端的不斷推廣，帶動(dòng)了通信行業(yè)的成交額及估值水平持續(xù)回暖，反映了投資者對(duì)于相關(guān)公司未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期的樂(lè)觀預(yù)測(cè),高成長(zhǎng)性對(duì)通信行業(yè)推動(dòng)作用在業(yè)績(jī)方面的正向影響或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)。同時(shí)，關(guān)稅、國(guó)際形勢(shì)的變化等對(duì)AI發(fā)展的預(yù)期產(chǎn)生了擾動(dòng)，指標(biāo)表現(xiàn)有所震蕩，市場(chǎng)預(yù)期也在不斷變化。
　　2025年中期策略:展望下半年，我們與市場(chǎng)不同的觀點(diǎn)在于，目前時(shí)點(diǎn)為AⅠ預(yù)期的底部區(qū)域，AI算力產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期會(huì)不斷復(fù)蘇，帶來(lái)新一輪的投資機(jī)遇顯現(xiàn)。包括算力AI產(chǎn)業(yè)鏈邊際改善，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)+量子科技方興未艾，具體子板塊表現(xiàn)在運(yùn)營(yíng)商、光通信、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)及量子科技等方面。
　　(1）運(yùn)營(yíng)商:低估值穩(wěn)成長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)商盈利能力、現(xiàn)金流資產(chǎn)不斷改善，資產(chǎn)價(jià)值優(yōu)勢(shì)凸顯，持續(xù)增加分紅回饋股東。
　　(2)光通信:云廠商AI資本開(kāi)支呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在光通信景氣度提升的同時(shí)，帶動(dòng)銅纜相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈蓬勃發(fā)展，2025年下半年有望迎來(lái)光模塊+銅纜預(yù)期大放量共振;
　　(3）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng):通信制式從5G向6G升級(jí)換代的進(jìn)程中，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)功能必不可少，隨著商業(yè)火箭發(fā)展的逐步成熟，以及政府資本開(kāi)支的增加、單星價(jià)值量的逐步降低，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)大發(fā)展元年或已到來(lái);
　　(4）量子科技:產(chǎn)業(yè)鏈主要分為量子算法、量子硬件以及量子應(yīng)用三部分，伴隨我國(guó)空天一體化通信的建設(shè)，量子信息行業(yè)呈現(xiàn)高成長(zhǎng)性，量子通信市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)攀升。
　　投資建議:當(dāng)前通信行業(yè)的主要推動(dòng)因素主要以運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支結(jié)構(gòu)優(yōu)化為基礎(chǔ)，人工智能快速發(fā)展共振的新范式。建議關(guān)注:運(yùn)營(yíng)商、光模塊、光器件/光芯片及光引擎、銅連接、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、量子科技等板塊相關(guān)標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:AIGC應(yīng)用推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);國(guó)內(nèi)外政策和技術(shù)摩擦不確定性的風(fēng)險(xiǎn);算力行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);量子通信技術(shù)及應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。