>> 銀河證券-社會(huì)服務(wù)行業(yè)2H25社會(huì)服務(wù)業(yè)投資策略：服務(wù)新消費(fèi)——政策、人口、技術(shù)三維共振-250619
| 上傳日期： |
2025/6/22 |
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pdf 共40頁(yè) |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
顧熹閩 |
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核心觀點(diǎn)
1H25行業(yè)復(fù)盤:基本面穩(wěn)健，投資情緒回暖下新消費(fèi)標(biāo)的領(lǐng)跑大盤。受益于年內(nèi)“促內(nèi)需”相關(guān)政策頻繁出臺(tái)，1H25社零增速穩(wěn)健，服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域雖未直接受益于全國(guó)性大規(guī)模刺激政策，但地方層面針對(duì)文旅、餐飲等行業(yè)的補(bǔ)貼措施有效提振了居民出游意愿，旅游人均消費(fèi)有所改善。今年以來SW社服指數(shù)整體表現(xiàn)位居各行業(yè)中游，主要制約因素在于板塊內(nèi)部分傳統(tǒng)服務(wù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)改善動(dòng)能仍顯不足，個(gè)股表現(xiàn)分化顯著，部分績(jī)優(yōu)股的上漲空間被弱勢(shì)個(gè)股的下跌所抵消。港股方面，以現(xiàn)制茶飲為代表的新消費(fèi)領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼，憑借其相對(duì)穩(wěn)健的基本面數(shù)據(jù)，獲得市場(chǎng)青睞。
2H25展望:服務(wù)新消費(fèi)――政策、人口、產(chǎn)業(yè)的三維共振。當(dāng)前新消費(fèi)行情的本質(zhì)在于政策、人口、技術(shù)的共振，結(jié)構(gòu)性的增長(zhǎng)動(dòng)力更多來自于企業(yè)對(duì)消費(fèi)者的洞察能力提升，即如何通過產(chǎn)品、戰(zhàn)略上的創(chuàng)新，以契合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能、人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變過程中的消費(fèi)理念變化。綜上所述，2H25配置策略我們建議重點(diǎn)把握受益政策+代際變遷帶來的新消費(fèi)投資機(jī)會(huì)，以及AI技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)商業(yè)化變現(xiàn)兩條投資主線.
服務(wù)新消費(fèi):新茶飲、賽事經(jīng)濟(jì)。受益于自上而下的政策支持，以及新消費(fèi)人群具備更強(qiáng)的購(gòu)買力和消費(fèi)意愿，我們認(rèn)為以現(xiàn)制飲品、體育賽事及演出活動(dòng)相關(guān)的服務(wù)新消費(fèi)賽道仍將具備結(jié)構(gòu)性景氣支撐。其中，現(xiàn)制飲品需求短期仍將繼續(xù)受益外賣大戰(zhàn)，中期維度我們認(rèn)為中國(guó)現(xiàn)制飲品行業(yè)在新人群、產(chǎn)品持續(xù)迭代創(chuàng)新的背景下，始終具備“新”的特征，疊加頭部品牌已具備從本土走向全球的運(yùn)營(yíng)規(guī)模與基礎(chǔ)，未來海外市場(chǎng)將為部分企業(yè)提供差異化的增長(zhǎng)曲線。推薦古茗、蜜雪集團(tuán)，建議關(guān)注茶百道、霸王茶姬。體育、演出等線下賽事活動(dòng)具備極強(qiáng)的互動(dòng)性、體驗(yàn)感，能夠帶給消費(fèi)者更強(qiáng)的情緒價(jià)值。同時(shí)，賽事、演出活動(dòng)帶來的人流聚集效應(yīng)，對(duì)地方經(jīng)濟(jì)的直接拉動(dòng)效應(yīng)顯著，充分契合提振消費(fèi)的方向要求，預(yù)計(jì)政策端支持力度將持續(xù)提升。推薦蘭生股份，建議關(guān)注力盛體育、阿里影業(yè)。
擁抱新質(zhì)，老樹開新花?？萍枷蛳M(fèi)市場(chǎng)的外溢催生了眾多創(chuàng)新產(chǎn)品，已成為服務(wù)消費(fèi)行業(yè)重要增長(zhǎng)點(diǎn)之一。建議關(guān)注AI技術(shù)在消費(fèi)者決策、企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的顛覆性創(chuàng)新機(jī)會(huì)與商業(yè)化進(jìn)展，以及低空飛行器與文旅行業(yè)的結(jié)合。推薦攜程集團(tuán)、同程旅行、北京人力、外服控股，建議關(guān)注科銳國(guó)際、祥源文旅、西域旅游。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行的風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)政策波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);新業(yè)務(wù)布局拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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