>> 銀河證券-鋰電行業(yè)2025年中期投資策略：固態(tài)乘勢起，電芯引領復蘇周期-250620
| 上傳日期： |
2025/6/20 |
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| 8864KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
段尚昌,曾韜 |
| 下載權限： |
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復盤：年初至今鋰電行情大幅震蕩，跑輸指數，主要系需求向好、概念驅動以及美關稅風波、價格戰(zhàn)擾動。當前估值處于歷史中值，板塊內漲幅靠前的標的均有明顯催化，如固態(tài)電池、具身智能等新質生產力方向。
展望：25H2需求無虞，但降價趨勢壓制預期，供過于求產業(yè)繼續(xù)出清，格局持續(xù)優(yōu)化，細分方向上固態(tài)電池有望保持全年行業(yè)主線方向，長期確定性強;行業(yè)進入復蘇周期，電芯引領，順應趨勢及出海領先的材料龍頭有望率先突破。
固態(tài)電池新突破，產業(yè)化再提速。政策支持，低空經濟、具身智能等新興產業(yè)底層要求，產業(yè)選擇下固態(tài)電池已是大勢所趨，企業(yè)積極規(guī)劃加速落地，后續(xù)關注固態(tài)電池在儲能、動力、無人機等領域的出貨起量，以及相關材料、設備訂單的兌現，當下趨勢明確，產業(yè)格局或迎來全新邊際變化。
半固態(tài)電池開拓順利。半固態(tài)量產+應用取得進展，25年出貨有望超10GWh，隨半固態(tài)逐漸放量，核心關注出貨量領先的龍頭電芯企業(yè)以及工業(yè)落地能力強、規(guī)模放量快的材料企業(yè)，而全固態(tài)電池窗口期看2027~3030年。
全固態(tài)挖掘關鍵設備、材料方向。難點在材料、界面、量產工程化等，前瞻性布局圍繞：1）干法工藝&等靜壓設備。2）硫化物成主流，鹵化物復合方案或成亮點。3）LizS是材料降本核心。4)碳納米管未來空間有望進一步打開，國產化率亟待提升。
價格戰(zhàn)壓力仍在，電芯引領復蘇周期。全球鋰電需求無虞，供需格局有望迎來持續(xù)結構優(yōu)化，但25H2產業(yè)鏈價格壓力猶在。推薦順序：1）動力電池引領行業(yè)復蘇，具有強阿爾法效應。2）磷酸鐵鋰，高壓實密度&出海。3）結構件，后續(xù)共振于需求市場兌現業(yè)績。4）負極材料，快充等技術邊際變化賦予彈性。5）電解液，半/全固態(tài)電池領域技術進展。6）銅箔，漲價趨勢有望持續(xù)兌現。7）三元，固態(tài)帶來觸底反轉。8）隔膜,創(chuàng)新增量變化。
投資建議：1）建議關注固態(tài)相關設備、電芯及材料企業(yè)，如寧德時代、貝特瑞、曼恩斯特、納科諾爾、璞泰來、星源材質、天奈科技、恩捷股份、當升科技。2）產業(yè)鏈前景明朗、彈性更高的細分領域龍頭，如億緯鋰能、欣旺達、富臨精工、龍蟠科技、萬潤新能、科達利、震?？萍?、尚太科技、嘉元科技等。
風險提示：行業(yè)政策不及預期的風險；新技術進展不及預期的風險；原材料價格暴漲、企業(yè)經營困難的風險；海外政局動蕩、貿易環(huán)境惡化的風險。
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