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回顧:建筑行業(yè)2024&2025Q1業(yè)績下行，經(jīng)營性現(xiàn)金流承壓。專業(yè)工程業(yè)績相對(duì)較好。建筑指數(shù)年初至今下跌6.76%，漲跌幅居前的多為中小盤股。2025年下半年推薦基建水利水電、高股息、出海、低空經(jīng)濟(jì)、房建、煤化工等。
　　基建仍是穩(wěn)增長抓手，抽水蓄能和水運(yùn)建設(shè)景氣高。美國對(duì)全球增加關(guān)稅壁壘使對(duì)美出口有一定壓力，我國基建投資將是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)支撐。2024年我國抽水蓄能裝機(jī)容量為5,094萬千瓦，2035年，我國抽水蓄能裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到4-5億千瓦，未來提升空間較大。平陸運(yùn)河、小洋山北等重大水利工程開工，三峽水運(yùn)新通道項(xiàng)目可研靜態(tài)投資約766億元。水運(yùn)建設(shè)投資保持快速增長態(tài)勢(shì)。
　　區(qū)域建設(shè)加大實(shí)施，把握西部重大工程投資機(jī)會(huì)。我國十四五規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要中提出，實(shí)施川藏鐵路、西部陸海新通道、國家水網(wǎng)、雅魯藏布江下游水電開發(fā)等重大工程。2024年12月25日，雅魯藏布江下游水電工程獲得核準(zhǔn)。初步估算西藏重大水電工程投資額可達(dá)1.3萬億元。新時(shí)代西部大開發(fā)、西部陸海新通道、成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈等為建筑行業(yè)注入發(fā)展動(dòng)力。
　　出海、低空、核電、新疆煤化工、算力和潔凈室等景氣高。“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求強(qiáng)勁?！锻ㄓ煤娇昭b備創(chuàng)新應(yīng)用實(shí)施方案(2024-2030年)》指出到2030年建立萬億級(jí)通航產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)，低空通航建筑設(shè)計(jì)企業(yè)率先受益。核電滲透率有望從當(dāng)前的不到5%提升至2035年的10%,前景可期。新疆煤炭資源豐富,煤價(jià)下跌和油價(jià)上行使新疆煤化工經(jīng)濟(jì)性凸顯。AI發(fā)展和集成電路國產(chǎn)替代使算力工程和潔凈室工程景氣高。
　　投資建議∶主線一:穩(wěn)增長的基建、高股息、出海、并購重組等。推薦安徽建工、中材國際、隧道股份、中鋼國際、中國建筑、四川路橋、廣東建工、中國鐵建、中國中鐵、中國交建、中國中冶、中工國際、山東路橋等。主線二;區(qū)域建設(shè)加碼,西部重大水利工程獲批,地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈否極泰來。推薦中國電建、中國能建、上海建工、金螳螂、亞廈股份等。主線三∶成長主線的低空經(jīng)濟(jì)、焊接機(jī)器人、算力工程。建議關(guān)注設(shè)計(jì)總院，華建集團(tuán)、中交設(shè)計(jì)、華設(shè)集團(tuán)、地鐵設(shè)計(jì)、中衡設(shè)計(jì)、蘇交科、上海建科、鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)、杭蕭鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架、甘咨詢、海南華鐵等。主線四:供需改善的新疆煤化工、核電工程、潔凈室工程。建議關(guān)注中國化學(xué)、東華科技、中國核建、柏誠股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:固定資產(chǎn)投資下滑的風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。