>> 麥高證券-6月PMI數(shù)據(jù)點評：景氣度延續(xù)回升，內(nèi)生增長動能仍在修復(fù)-250701
| 上傳日期： |
2025/7/1 |
大小： |
641KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
麥高證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉娟秀 |
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2025年6月，制造業(yè)PMI錄得49.7%，較5月回升0.2pct，景氣水平持續(xù)改善。從供需端看，6月制造業(yè)產(chǎn)需端呈現(xiàn)同步回升態(tài)勢且新訂單指數(shù)自2025年2月以來首次回到擴(kuò)張區(qū)間，為制造業(yè)恢復(fù)釋放積極信號。但新出口訂單指數(shù)雖環(huán)比改善0.2pct，仍低于榮枯線，或反映外需尚未構(gòu)成穩(wěn)定支撐，全球貿(mào)易修復(fù)節(jié)奏緩慢，加之外部貿(mào)易摩擦與關(guān)稅不確定性上升，或?qū)Τ隹谛纬芍衅趬毫?。其他?shù)據(jù)方面，生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)仍在榮枯線以上，反映近期市場發(fā)展信心總體保持穩(wěn)定，但6月從業(yè)人員指數(shù)回落與生產(chǎn)指數(shù)及新訂單指數(shù)的回升產(chǎn)生背離，這種背離可能源于當(dāng)前產(chǎn)需回升主要受到5月關(guān)稅政策調(diào)整后企業(yè)短期補(bǔ)庫需求帶動，而并非源于內(nèi)生需求的持續(xù)增長。考慮到90天關(guān)稅暫緩期結(jié)束后的外部環(huán)境仍存不確定性，制造業(yè)企業(yè)對未來訂單及生產(chǎn)安排仍趨謹(jǐn)慎，進(jìn)而抑制了其擴(kuò)大用工的意愿。從企業(yè)規(guī)模來看，大型企業(yè)繼續(xù)保持在榮枯線之上，成為本輪制造業(yè)景氣修復(fù)的主要支撐力量，中型企業(yè)雖邊際改善但仍處收縮區(qū)間，小型企業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢略顯疲弱。
6月非制造業(yè)PMI指數(shù)為50.5%，比上月上升0.2個百分點，總體繼續(xù)保持?jǐn)U張。建筑業(yè)PMI錄得52.8%，回升1.8pct。其中，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)連續(xù)三個月位于55.0%以上較高景氣區(qū)間，表明近期基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)保持較快施工進(jìn)度。分項來看，建筑業(yè)新訂單指數(shù)與活動預(yù)期也雙雙回升，反映其恢復(fù)具有一定持續(xù)性。需注意的是，當(dāng)前基建投資在穩(wěn)定增長方面雖發(fā)揮了積極作用，但對消費與就業(yè)的傳導(dǎo)偏弱，財政托底的成效在短期內(nèi)顯現(xiàn)，但在可持續(xù)性與資源配置效率方面仍存在進(jìn)一步優(yōu)化空間。6月服務(wù)業(yè)PMI小幅回落至50.1%，隨著五一、端午節(jié)日效應(yīng)消退，與居民出行消費相關(guān)的零售、道路運輸、航空運輸、住宿、餐飲等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)不同程度回落，市場活躍度有所減弱。從業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)仍保持在高位，反映多數(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)對行業(yè)未來發(fā)展較為樂觀。
整體看來，本月PMI結(jié)構(gòu)性亮點仍存，制造業(yè)和建筑業(yè)均出現(xiàn)修復(fù)，顯示經(jīng)濟(jì)恢復(fù)具備一定支撐力。但另一方面，小型企業(yè)景氣度承壓，就業(yè)指數(shù)偏弱，制約了需求擴(kuò)張的深度和廣度，增長的動能需要進(jìn)一步夯實。下階段經(jīng)濟(jì)走勢或?qū)⒏嘁蕾囉趦?nèi)需是否進(jìn)一步提振、企業(yè)信心是否進(jìn)一步恢復(fù)，以及宏觀政策的進(jìn)一步落地生效，同時警惕全球不確定性對經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)進(jìn)程的間歇性擾動。
風(fēng)險提示：政策落地不及預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢；有效內(nèi)需不足。
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