>> 德邦證券-7月研判及金股-250702
| 上傳日期： |
2025/7/2 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
張浩 |
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宏觀研判：攻守兼?zhèn)?、以逸待?br> 當(dāng)前影響整個市場的宏觀變量主要是三個方面——內(nèi)需修復(fù)進程、政策落地效果和外部環(huán)境變化，眼下宏觀領(lǐng)域的一系列分歧本質(zhì)上是對這三方面宏觀變量存在不同的假設(shè)和推演，我們認為資產(chǎn)配置要攻守兼?zhèn)?、以逸待勞，在不確定性中尋找確定性，把握趨勢并做好應(yīng)對。
一、外部環(huán)境方面，中美關(guān)稅談判的緩和有助于緩釋基本面及市場風(fēng)險偏好的壓力，中長期中美關(guān)系依舊處于一個競爭高于合作的階段，特朗普政府依舊將“去風(fēng)險化”作為重要戰(zhàn)略方向，這意味著我國外貿(mào)部門仍將在中期面臨供應(yīng)鏈重塑壓力。
二、內(nèi)部經(jīng)濟方面，驗證我們此前提出“見龍在田”的觀點，經(jīng)濟正處于L型修復(fù)進程，一方面，短期外貿(mào)、就業(yè)等壓力基本可控，中期低通脹仍是經(jīng)濟的核心挑戰(zhàn)，另一方面，經(jīng)濟韌性來源于兩個方面，需求側(cè)來自于廣義財政擴張帶來的政府消費和政府投資發(fā)力對沖，供給側(cè)則在于推動標(biāo)準提升、全國統(tǒng)一大市場、工業(yè)穩(wěn)增長等政策，優(yōu)化行業(yè)競爭格局，由此帶來了制造業(yè)投資、基建投資、政府消費等部門的積極表現(xiàn)。
三、政策方面，臨近7月政治局會議，重點關(guān)注存量政策效果和底線思維下的增量儲備工具，結(jié)合經(jīng)濟的短期和中期挑戰(zhàn)，政策基調(diào)總體保持動態(tài)校準、逐步發(fā)力的特征，更多側(cè)重推動存量政策落地見效，底線思維主要關(guān)注就業(yè)、系統(tǒng)性風(fēng)險和外部沖擊，我們認為，前兩者總體可控且工具較多，后者則存在不確定性，可以針對性的儲備定向減稅降費、財政貼息、政策性金融工具等增量工具。
資產(chǎn)配置層面，戰(zhàn)略性看多港股，去美元化帶來的再平衡有利于對外生流動性敏感的港股。A股區(qū)間震蕩概率較高，重在把握結(jié)構(gòu)性機會，建議繼續(xù)維持啞鈴型配置：紅利型資產(chǎn)仍有韌性，建議關(guān)注金融、資源型和公用事業(yè)相關(guān)，科技仍是主線，國內(nèi)布局上游國產(chǎn)替代和自主可控、中下游消費電子及AI應(yīng)用。“桿”資產(chǎn)建議關(guān)注“新消費”和“有色”等行業(yè)進行輪動，前者受益于消費的成長性和提振消費政策預(yù)期，后者則是立足絕對收益思維，建議關(guān)注銅、鋁、稀土、錫等；債券：預(yù)計利率債低位震蕩概率較高。信用利差已處于歷史級“低位”，建議關(guān)注類債資產(chǎn)與轉(zhuǎn)債機會。
德邦證券2025年7月金股組合
化工卓越新能（688196.SH）：中國生物柴油工業(yè)化生產(chǎn)先驅(qū)；生物柴油緊平衡格局延續(xù)，關(guān)注原料替代與貿(mào)易突圍；反傾銷危局催動全球布局，渠道自主重構(gòu)破貿(mào)易壁壘；產(chǎn)業(yè)鏈延伸生物基材料，原料套利創(chuàng)造超額利潤。
化工易普力（002096.SZ）：公司業(yè)績符合預(yù)期，新疆礦服助力成長。盈利能力保持穩(wěn)定，期間費用持續(xù)降低。區(qū)域布局逆勢增長，持續(xù)看好民爆景氣。在手訂單保障利潤，水利項目或迎彈性。
醫(yī)藥熱景生物（688068.SH）：IVD業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)進入放量期。公司研發(fā)基因強，不斷加強主業(yè)和新藥研發(fā)。SGC001為FIC藥物，AMI空間大。SGC001臨床前數(shù)據(jù)好。
有色紫金礦業(yè)（601899.SH）：2024年公司礦產(chǎn)銅、金、銀產(chǎn)量增長，2028年產(chǎn)量增長目標(biāo)遠大；銅礦增產(chǎn)在路上，重點發(fā)力塞爾維亞、剛果（金）、西藏主力礦山；金礦增產(chǎn)潛力巨大。
有色山東黃金（600547.SH）：自產(chǎn)金產(chǎn)量提升，黃金價格上漲帶動公司業(yè)績上行。資源量儲備提升，滿足后續(xù)長遠發(fā)展。產(chǎn)量仍有提升，公司業(yè)績預(yù)計持續(xù)上行。
通信紫光國微（002049.SZ）：特種集成電路收入減少，公司營收承壓；研發(fā)持續(xù)投入，新型產(chǎn)品逐步產(chǎn)生收益；特種信息化加速拉動主業(yè)復(fù)蘇，提振消費推動新品進入收獲期。
通信申菱環(huán)境（301018.SZ）：專用空調(diào)領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者，具備長期發(fā)展動能；AI帶動智算中心建設(shè)，液冷滲透率有望提升；超前布局液冷，開啟發(fā)展新紀元。
通信華豐科技（688629.SH）：前期投入影響表觀利潤，營收增長勢能初顯；國產(chǎn)算力鏈核心供應(yīng)商，有望受益算力需求高景氣度；防務(wù)類產(chǎn)品智能/集成化需求提升，公司持續(xù)投入或迎業(yè)績提升。
電子中科飛測（688361.SH）：收入保持高增長，毛利率持續(xù)提升。主力產(chǎn)品繼續(xù)保持全面競爭優(yōu)勢。研發(fā)投入大幅增長，新品設(shè)備進展順利。
風(fēng)險提示：（1）政策支持力度不及預(yù)期；（2）政策落地執(zhí)行不及預(yù)期；（3）經(jīng)濟復(fù)蘇進程不及預(yù)期。
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