>> 國證國際-藍(lán)思科技(6613.HK)IPO點(diǎn)評-250702
| 上傳日期： |
2025/7/2 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
國證國際 |
| 評級(jí)： |
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作者： |
汪陽 |
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公司概覽
藍(lán)思科技成立于2003年，并于2015年在深交所上市（股票代碼：300433.CH），是全球領(lǐng)先的智能終端全產(chǎn)業(yè)鏈一站式精密制造解決方案提供商，公司業(yè)務(wù)覆蓋從原材料及功能結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)，到功能模組貼合，再到整機(jī)組裝的全產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合，具備玻璃、金屬、藍(lán)寶石、陶瓷等多種材料技術(shù)能力。產(chǎn)品涵蓋消費(fèi)電子（智能手機(jī)、電腦、智能穿戴等）、智能汽車（中控屏、儀表盤、智能B柱/C柱等）及新興領(lǐng)域（人形機(jī)器人、AI眼鏡/XR頭顯、智慧零售終端等）。按2024年收入計(jì)算，公司在全球消費(fèi)電子精密結(jié)構(gòu)件及模組綜合解決方案行業(yè)中排名領(lǐng)先，市場份額達(dá)13.0%；在全球智能汽車交互系統(tǒng)綜合解決方案行業(yè)中同樣位居前列，市場份額為20.9%。
在財(cái)務(wù)表現(xiàn)方面，2022-2024年公司收入分別為467.0億元、544.9億元和699.0億元，年復(fù)合增長率達(dá)22.3%；同期凈利潤分別為25.2億元、30.4億元和36.8億元，年復(fù)合增長率為21.5%。公司2024年經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)38.4億元，經(jīng)調(diào)整凈利率為5.5%，盈利能力保持穩(wěn)定。2025Q1公司未經(jīng)審核收入同比增長10.1%至170.6億元，凈利潤同比增長43.8%至4.54億元。
行業(yè)狀況及前景
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告（下同），2024年全球消費(fèi)電子精密結(jié)構(gòu)件及模組綜合解決方案市場規(guī)模達(dá)663億美元，預(yù)計(jì)2029年智能手機(jī)構(gòu)件市場規(guī)模達(dá)509億美元，AI眼鏡/XR頭顯構(gòu)件市場規(guī)模達(dá)17億美元，2025年起復(fù)合年增長率53.4%。2024年智能汽車交互系統(tǒng)市場規(guī)模達(dá)40億美元，預(yù)計(jì)2029年達(dá)93億美元，2025-2029年復(fù)合年增長率18.2%。中控屏、智能儀表盤等核心交互系統(tǒng)滲透率提升將推動(dòng)市場發(fā)展。2024年全球智能機(jī)器人市場規(guī)模602億美元，預(yù)計(jì)2029年達(dá)1239億美元。人形機(jī)器人作為新興領(lǐng)域，市場規(guī)模預(yù)計(jì)從2025年23億美元增至2029年129億美元，復(fù)合年增長率54.4%。
優(yōu)勢與機(jī)遇
全產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合能力：公司是全球消費(fèi)電子供應(yīng)鏈中少有同時(shí)具備玻璃和金屬先進(jìn)制程能力的解決方案提供商；優(yōu)質(zhì)客戶資源與長期合作關(guān)系：公司與全球領(lǐng)先的消費(fèi)電子及智能汽車品牌客戶建立了長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系；技術(shù)研發(fā)實(shí)力雄厚：以“新材料、新技術(shù)、新裝備、新領(lǐng)域”為牽引，公司在玻璃加工、鍍膜技術(shù)、拋光技術(shù)等方面擁有多項(xiàng)核心技術(shù)。
弱項(xiàng)與風(fēng)險(xiǎn)
客戶集中度較高：2022-2024年公司對最大客戶的銷售額占比分別為71.0%、57.8%和49.5%，雖然占比有所下降，但仍處于較高水平；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)：精密制造行業(yè)競爭激烈，隨著更多企業(yè)進(jìn)入該領(lǐng)域，公司可能面臨市場份額被擠壓、價(jià)格競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
招股信息
招股時(shí)間為2025年6月30日至7月4日，上市交易時(shí)間為7月9日。
基石投資人
公司在此次IPO中與多家基石投資者簽訂了基石投資協(xié)議，這些投資者同意在特定條件下，按發(fā)售價(jià)認(rèn)購一定數(shù)量的發(fā)售股份，總金額約為1.91億美元，主要基石投資者包括Green Better（母公司為小米集團(tuán)1810.HK）、世運(yùn)線路版（母公司為世運(yùn)電路603920.SH）、UBSAM、Oaktree、LMR等機(jī)構(gòu)。
募集資金及用途
假設(shè)每股發(fā)售價(jià)中位數(shù)為17.78港元，扣除承銷傭金及其他估計(jì)開支后，公司預(yù)計(jì)從全球發(fā)售中收取約45.9億港元的所得款項(xiàng)凈額，具體用途分配：約48%用于豐富與擴(kuò)展產(chǎn)品及服務(wù)組合，約28%用于擴(kuò)大海外業(yè)務(wù)布局，約14%用于提升垂直整合智能智造能力，約10%用作營運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。
投資建議
公司招股價(jià)為17.38 -18.18港元，對應(yīng)發(fā)行后總市值約911.6億港元至953.6億港元（假設(shè)超額配售選擇權(quán)未行使）。倘若以最高價(jià)18.18港元發(fā)行，相較于6月30日A股藍(lán)思科技（300433.CH）每股22.3元人民幣有接近25.6%的折價(jià)，折讓較為吸引。從同業(yè)估值對比情況來看（見附錄表格）處于行業(yè)中位水平，綜合考慮行業(yè)前景以及公司相較于A股較大的折讓，我們給予IPO專用評分5.7分，建議融資申購
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